即使公开所有的交易秘密，大多数人依然是爆仓的结局

最近，某位朋友正在阅读著名的交易类书籍：海龟交易法则。

他发现了一个问题。

在书的第134页中，作者柯蒂斯费思对多个趋势跟踪策略进行了回测。在同样的数据中，利用了同样的资金管理规则，品种数量进行了多套系统的组合测试，但是测试的结果差异很大。

 

众多系统中，只有唐奇安趋势交易系统的收益是最低的。

因为他本身使用的就是这种类似于唐奇安趋势的系统，所以，他想知道这种差异究竟是什么原因。是唐奇安类型的趋势系统不行吗？

在书中，海龟交易法则的作者柯蒂斯给出的解释是：因为交易者效应。

交易者效应

所谓的交易者效应是：如果一种方法在近期赚了很多钱，那么其他交易者很可能会注意到它，开始用类似的方法模仿它，这很容易导致这种方法的效果不像之前的那样好。

这是海龟书中的解释。请注意，在这里，柯蒂斯费思并没有使用“失效”这个词汇。他仅是强调效果不像之前的那样好。

这个交易者效应，相信基本上每一个交易员都能看懂。在期货市场上，想要盈利靠的是成为少数人。“与众不同”可能是每一个交易员内心深处隐藏的潜意识。因为，对于这种与众人相反的说法向来特别容易接受。

为什么会产生交易者效应？为什么使用的人太多了就不好使了？索罗斯的反身性可以解释这个问题。

关于反身性，我强势的解释为：人们对市场产生判断，并下单交易，他们的下单交易，又会发过来影响市场。

交易者效应就是如此。比如，当同一个具体明确的方法使用的人过多时，这会让这个交易行为产生某些“确定性”，这种确定性会变成一种市场上看的见的信息。因此，市场上自然会衍生出针对这些“确定性信息”的交易方式，进而影响了市场。

比如，市场上全是采用海龟交易法则的突破20日最高点开仓。这就导致了一旦价格突破20日高点，总是放巨量，一堆单子汹涌而至愤怒的突破。

使用的人越多，这种情况就越明显，然后这条“规律性”的信息会被市场发现，变成市场已知的信息。很多交易员自然也会依据这个规律而生成相应的“策略”。比如，跟着突破冲进去然后立即止盈专门抓短周期，再比如，专门针对这种走势反向操作等等。

有效市场理论的笼罩之下，任何带有“大量确定性”的行为都会被消灭。

这也是交易者效应存在的根本原因。

柯蒂斯费思的错误

交易者效应这种说法，虽然难以证实，但是从理论上而言确实没什么问题。然而，问题在于，我认为海龟的作者柯蒂斯费思在解释双均线系统和唐安奇趋势系统的差别时引用这个概念其实是错误的。

在海龟交易法则书中列举的例子中，其实有一个很明显的关键因素，那就是交易次数。

这里面列举了6套系统，其中的唐奇安系统中，除了收益最低之外，还有另一个因素特别明显，就是交易次数。

在其他的系统中，大多数都是交易200次左右，最多的是唐奇安的变化版本700多次。但是，跟唐奇安的1800次相比，还是太少了点。

唐奇安的交易次数为什么这么多？我特意去查看了一下这几套系统。

这几套系统中，唐奇安的系统是突破20日最高点就入场，跌破10日低点就出场的。而其他的交易系统呢？比如双重移动均线交易系统。它的参数是：100日均线和350日均线的交叉……

这意味着什么？同样的一段行情走势，唐奇安可能来回交易了10次，而双重移动均线交易系统拿着持仓根本就没有动过。

这两个系统它是一个交易级别吗？很明显不是，唐奇安的交易系统在这个大参数的均线系统面前，完全就是一个很小的级别。

这就是为什么交易次数差了这么多的根本原因。其他的系统的级别都跟这个双重均线交易系统的级别差不多，所以，这里面导致这套系统收益率最低的原因根本不是交易者效应，真实的原因是：交易级别不一样。

在他测试的10年这段时间里，这段数据都是固定的周期内，小级别干不过大级别，这才是根本原因。相信只要他把唐奇安趋势系统的参数调大再测试一遍，就可以发现收益率的最终差异小了很多。所以，最终结果的差异，跟系统本身并无直接关系，而是跟交易的级别有关。

唐其安趋势策略的本身是具有正向收益预期的，在同等时间，同等敞口的情况下，它是不会跟其他交易逻辑产生太多的偏差的。

交易者效应的作用

交易者效应无法解释同类型策略之间的差异问题。交易者效应可以解释的是不同类型交易策略之间的差异。

海龟中有一部分类似的内容。

比如，柯蒂斯说过：

每隔一段时间，某些交易者会因为怀疑某种方法而停止使用它，这对趋势跟踪者也有一种有趣的副作用。自海龟计划实施以来，我至少已经听到三四次趋势跟踪法已经失效的论调，对此，我通常一笑了之，因为我知道，这意味着遍地黄金的市场已经离我们不远了。

这段话其实说的就是交易者效应。

趋势跟踪类型的策略，向来不会一直有效的，因为如果一个策略的优势太过于明显，那么急于人类的趋利效应，比如短期会涌入大量的资金。而使用的人太多就会产生交易者效应。于是，这套策略忽然不再那么神奇，忽然开始步入了连续不利的时期。

有人称呼这个时期为“失效”。

就像国内趋势交易者的2014,15,16三大黄金年份，在那段时期做趋势类型的交易，闭上眼睛就是赚钱。然而到了2017年整体的趋势跟踪遭遇了重大的打击。

为何？为何连续三年异常牛B的趋势策略集体失效了？

或许，这就是因为交易者效应，太多的人集中过来进行趋势交易，进而让它开始“失效”。

然而，趋利避害是人类的本能，人们对某件事情的容忍也是有限度的。随着策略“失效”期的扩大，越来越多的人必然会离开，去寻找下一个优异的策略。

这其实也是另一个角度的交易者效应。

交易者效应导致了某一批交易员的不停迁移，追求圣杯，同样也使某些交易者洞察一切，在困难期坚守。

它是趋势交易者得以存活的根本之一。

在真正顶级的趋势交易者眼中，交易系统根本就不存在所谓的失效期，有的，仅是不利期而已。