鲍威尔今夜或迎“最后一舞”！鹰派程度、未来规划成市场焦点

今夜极有可能是鲍威尔执掌美联储八年来的“谢幕战”。市场最关心的莫过于两件事：加息选项会否放上桌面？鲍威尔会否彻底卸任？

北京时间周四凌晨2点，美联储将公布4月利率决议，这极可能是鲍威尔作为主席主持的最后一次会议。

市场普遍预计，委员会将连续第三次投票维持基准隔夜利率在3.50%至3.75%不变，该水平自去年12月起便未再调整。鲍威尔的新闻发布会将在半小时后，即北京时间凌晨2点30分召开。

鲍威尔的八年掌舵生涯正逼近终局。他的主席任期于5月15日届满，而美国总统特朗普提名的继任者凯文·沃什的确认程序，已在近日扫除最大障碍。美国司法部上周五撤销了对鲍威尔涉及美联储总部翻新项目的刑事调查，促成关键共和党参议员汤姆·蒂利斯于次日放弃阻挠。

蒂利斯表示，已获得调查“彻底全面结束”的保证。参议院银行委员会随即把沃什的推进提名投票安排在美东时间4月29日，为5月11日以前完成全院确认铺平道路。

若沃什顺利过关，他将同时接任主席与理事席位，原临时补缺的理事米兰随即离任，成为20世纪50年代以来任职时间最短的理事。

加息选项会否放上桌面？

值得注意的是，美联储内部对通胀的定性正在发生微妙变化。过去几年，关税与石油冲击一再被美联储归为“一次性事件”，降息策略的前提是通胀处于下行轨道，这类波动可以忽略。

但理事沃勒上周在一场公开评论中提出了尖锐质疑：经历一连串“一次性冲击”之后，通胀究竟什么时候才不再属于暂时现象，而必须认定其具有顽固性？

沃勒坦言，能源价格居高不下、海峡封锁持续，高通胀渗透到各类商品与服务的可能性就会上升，供应链效应与实体经济活动放缓将同步出现。他将这种可能同时应对就业疲弱与通胀高企的局面描述为“非常复杂”。这一表态也为他此前因担忧就业而呼吁降息的立场明显降了温。

圣路易斯联储主席穆萨勒姆当月早些时候在接受路透社采访时表示，当前政策“处于一个良好的状态”，维持一段时间不变是合适的。但他提醒，长期油价高企不仅会推升整体通胀，还会抬高核心通胀，一旦风险变得迫切，“通胀预期脱锚的风险将变得不容忽视……加息或许就变得顺理成章了。”

就连最坚定推动降息的理事米兰近期也因通胀前景“不那么乐观”，开始考虑放缓建议的降息步伐。

目前官员们几乎一致支持按兵不动，真正的悬念落在政策声明的措辞上。3月会议中已有多位决策者提及加息的潜在需求，其争议核心在于，本次声明是否会加入前瞻指引，暗示下一步利率动作不局限于降息。

美国银行经济学家在上周报告中判断，美联储“将在4月份的会议上坚决按兵不动”，伊朗冲突带来的通胀上行风险未消，劳动力数据改善，“最大的悬念在于声明中的前瞻性指引措辞是否会暗示政策风险是双向的。我们认为不会，但结果将充满悬念。鲍威尔的语气可能会显得偏向鹰派。”

债券市场对降息的押注已大幅收缩，隔夜掉期定价显示，政策利率至少到2027年中期都将维持在现有水平附近。

油价高悬，核心通胀压力正在累积

在美联储进行4月决议之际，中东冲突已进入第三个月，能源市场仍充满变数。布伦特原油期货自2月28日冲突爆发以来已飙升约50%，美国3月汽油与能源价格随之大幅攀升，消费者物价指数创下近四年最大涨幅。

前克利夫兰联储主席梅斯特指出：“关于这场冲突最终将如何收场，目前仍存在不确定性，而且油价也一直剧烈波动。但无论如何，目前的油价仍远高于冲突爆发前的水平，因此这最终必然会对经济产生影响。”

尽管整体通胀数字被汽油价格拉高，能源成本向商品和服务价格的传导尚未充分显现。梅斯特提醒，美联储需对这种“价格传导”保持高度警惕，“这正是他们在此次会议上要重点关注的问题。”

她预计未来几个月通胀受到的冲击还会更大，因为油轮从海峡驶抵目的港仍需时间，这迫使委员会直面一个问题：“他们究竟应该继续选择无视，还是应该严肃考虑这种局面可能会更加持久，并最终向核心通胀渗透？”

前堪萨斯城联储主席乔治观察到，市场普遍预期冲突的连锁反应将贯穿整个夏季甚至延伸到秋季，油价势必居高不下。她认为当前局面对美联储意味着“只能继续按兵不动，然后慢慢寻找降息的窗口期”，因为官员们的核心政策倾向并未改变。不过，她同时指出，如果仅仅是汽油价格在涨，并不会动摇这一倾向，关键要看其他领域是否出现通胀升温迹象。

此外，能源成本正通过消费端对经济施加另一种牵引。威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示，截至4月15日，美国退税总额较去年同期增长20%至450亿美元，但日常汽油开支就吞噬了约三分之一，这严重削弱了退税款对经济的刺激效应，尚未计入企业承担的更高柴油成本。

他认为，需求的支撑力正在缺位——供应端推高物价，消费者却因实际购买力受损而减少开支，企业最终会停止涨价以保住市场份额，通胀自然会降温。

蒂利预计今年仍会出现三次降息，最早可能从7月开始，因为高油价对消费的拖累将迫使美联储行动。他特别将这种逻辑类比去年：当时关税损害经济增长，美联储在整个夏季按兵不动后于秋季连续三次降息，“你完全可以把‘油价’这个词替换成‘关税’。”

但梅斯特警告，过早重启降息风险极大，“我需要看到更具说服力的证据，证明我们已经彻底摆脱了支撑通胀走高的上行因素——而且目前我并没有看到通胀真正踏上降至2%的轨道——在这之前，我是绝对不敢贸然重启降息的。”

通胀预期是否依然牢靠地锚定在2%，也在承受愈发沉重的审视。乔治指出，过去五年货币政策的整个操作都建立在通胀预期被牢牢锚定的前提之下，随着已处于高位的通胀继续前行，“这个前提地基变得越来越不稳固。”

鲍威尔去留决定理事会权力格局

除利率决议外，鲍威尔个人的去留选择将决定美联储的治理结构走向。他的理事任期至2028年1月截止。按惯例，主席卸任时常一并辞去理事席位，但鲍威尔上月表态可能留任，称将“基于我认为对机构和我们所服务的人民最有利的原则”来抉择。他曾把调查终结设为离开的条件，如今调查已撤，但去留悬念仍在。

特朗普曾因降息力度不足公开称其为“太迟先生”，鲍威尔若继续留在理事会，无疑将构成对白宫干预央行独立性的一次持续压力测试。

假如鲍威尔在5月15日同时放弃理事席位，特朗普将获得再任命一名理事的机会，从而在七人理事会中拥有包括沃勒、鲍曼和沃什在内的四名亲自任命的人选。这种多数格局将为更激进的行动提供制度支撑，例如罢免地区联储主席，进而动摇美联储的传统治理架构。高低立判的影响，使得本周会议和鲍威尔的最后表态远比单纯的利率决定更具分量。

威尔明顿信托高级债券基金经理威尔·斯蒂斯（Wil Stith）总结道：“美联储这次肯定会稳坐泰山，他们会重复和上次会议一模一样的说辞，我认为鲍威尔现在只希望能给沃什留下尽可能多的政策灵活性。”

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