美伊谈判无果而终、全球债市大屠杀！美联储今年还能降息吗？

报社(亚太)讯 美伊和谈破裂，正进一步将债券市场的焦点转向通胀，并强化“利率将在更长时间内维持高位”的预期。

在规模达31万亿美元的美国国债市场中，投资者当前最关注的是能源成本上升可能会加剧本已偏高的价格压力，从而推迟美联储降息。太平洋投资管理公司、Brandywine Global Investment Management 以及 Natixis North America 的交易员和策略师都在为收益率维持高位做准备；在通胀前景更加明朗之前，许多人也不愿对资产配置作出大幅调整。#伊朗危机追踪#

上周五(4月10日)公布的3月通胀数据显示，消费者价格录得自2022年以来最大的单月涨幅。这推动10年期美债收益率升破4.3%，并促使交易员下调对今年降息的押注。在周末会谈破裂后，美国总统唐纳德·特朗普下令封锁霍尔木兹海峡，周一收益率又进一步上升3个基点至4.35%。

Natixis美国利率策略主管John Briggs表示：“市场的钟摆确实重新摆回到了通胀这一边。就业市场充其量只能说稳定，从结构上看也并不算非常有活力，但眼下通胀才是核心议题。”

这种转变凸显出市场叙事变化之快：随着油价远高于冲突前水平，通胀问题正变得越来越难以忽视。对于许多投资者而言，他们不仅要应对长期冲突可能最终拖累经济增长的风险，更紧迫的问题是，高企的能源成本还会在多长时间内继续传导至消费价格。

日本10年期国债收益率升至1997年以来最高水平，而澳大利亚和新西兰相同期限国债收益率也双双上升至少6个基点。

与此同时，美国劳动力市场依然稳健。3月非农就业人数录得自2024年底以来最大增幅，失业率则回落至4.3%，这也进一步削弱了市场对美联储即将转向宽松的判断。

WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan表示，至少还需要“三个月时间，才能更清晰地判断通胀走势”。他补充称，目前通胀仍比美联储目标高出约1个百分点，而失业率维持在4.5%附近，这意味着美联储“进一步考虑降息的紧迫性已经下降”。


交易员已经调整预期，将下一次美联储下调25个基点的时间推迟到2027年年中。战争爆发前，市场原本预计今年会有两次降息。自去年12月将政策利率区间下调至3.5%-3.75%以来，美联储一直维持利率不变。

短端市场

与此同时，围绕停火是否持续、霍尔木兹海峡局势以及油价走向的持续不确定性，正继续给美债收益率曲线短端带来压力，因为货币政策预期仍在不断变化。

资管公司 Vontobel 投资主管Andrew Jackson表示：“从某种程度上说，美联储的工作变得稍微容易了一些，因为他们可以说，中期通胀会如何演变仍存在不确定性。”他指出，一个“极有可能比此前预期更长时间维持暂停状态”的美联储，使得收益率曲线中3年至5年期限的债券更具吸引力。

也有人目前选择继续观望。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理Jack McIntyre表示：“如果停火持续、油价继续表现疲弱，市场焦点将重新回到劳动力市场。”他目前仍低配美国国债，并称：“如果事实发生变化，我们也会非常迅速地调整观点。”

3月通胀报告显示，物价环比上涨0.9%，主要由汽油价格飙升推动；而剔除食品和能源的核心价格则略低于预期。整体涨幅大致符合市场预期，包括达美航空和美国邮政署在内的一些机构此前已发出涨价信号。

道明证券美国利率策略师Molly Brooks表示：“在经济增长没有恶化的前提下，美联储需要先看到这轮价格飙升出现，然后再看到几份通胀放缓的报告，才会安心继续降息。美联储的双重使命如今正变得更加均衡，不过近期劳动力市场数据仍显示就业市场具有韧性。”

美联储3月17日至18日会议纪要显示，在冲突爆发前，官员们就已看到双向风险，“绝大多数”官员都提到了通胀上行风险和就业下行风险并存。

而如今，能源价格上涨进一步加剧了这种张力。Pimco首席投资官Daniel Ivascyn表示，这已经造成了一种“供给侧通胀冲击”。他说：“至少在当前阶段，通胀维持高位、并导致金融资产整体走弱，是一个真实存在的市场风险。”该公司倾向于配置更高质量的债券，同时寻找机会利用市场错位获利。

尽管美联储政策前景不断变化，但有一个锚点仍然存在：自2023年中以来，10年期美债收益率大体维持在4%至4.5%之间波动，平均约为4.25%。

WisdomTree 的Flanagan表示：“不确定性仍然很多，而10年期美债收益率目前又回到了其长期波动区间的中间位置。