黄金：高位震荡中的牛市新周期

一、狂飙之后的高位格局

2025 年无疑是黄金的 “超级大年”，全年涨幅高达 64% 的惊艳表现，让这一传统避险资产成为全球资本市场的焦点。从年初的 2900 美元 / 盎司起步，金价一路突破 3000、3500、4000 美元三大关口，年末现货价格一度触及 4500 美元高位，进入 2026 年更是延续强势，纽约黄金期货价格在 2 月初突破 4600 美元 / 盎司，上海黄金期货价格同步攀升至 1125 元 / 克以上，创下历史新高。即便偶有技术性回调，如 2026 年 2 月 9 日伦敦金现微跌 0.77% 至 4996.52 美元 / 盎司，但整体仍处于历史高位区间震荡，彰显出强大的市场韧性。

二、三重核心动力支撑牛市延续

黄金价格的持续走强，并非单一因素驱动，而是宏观环境、央行行为与市场需求的共振结果。首先，美联储宽松政策预期成为关键推手，2025 年美元指数下跌近 10%，叠加美国失业率上升与通胀回落，市场对降息的预期持续升温，压低了持有黄金的机会成本，而实际利率处于低位的环境，进一步强化了黄金的吸引力。其次，地缘政治的不确定性为金价提供了 “安全垫”，2026 年初美国对委内瑞拉、伊朗的强硬姿态，叠加全球局部冲突的持续，让避险资金不断涌入黄金市场，推升资产溢价。更值得关注的是，全球央行的战略购金形成了长期支撑，2025 年各国央行购金量预计达 900-1000 吨，中国、印度等新兴市场国家为实现储备多元化、降低美元依赖，持续大手笔增持，让黄金成为 “去美元化” 进程中的核心资产。

三、未来趋势：高位震荡，中枢上移

对于 2026 年黄金走势，机构普遍给出 “结构性牛市延续” 的判断。短期来看，金价可能在 4500-5200 美元 / 盎司区间高位波动，地缘政治突发风险与美联储政策动向将成为主要波动诱因，技术面上 3900 美元附近的布林带中轨构成强支撑，回调空间有限。从中长期维度，支撑金价的核心逻辑并未改变：全球经济长期低增长风险仍存，央行购金趋势难逆转，美元信用弱化的大背景下，黄金作为 “无对手风险” 资产的地位将进一步凸显。高盛、摩根大通等机构预测，2026 年金价中枢可能上移至 4900-5400 美元 / 盎司，若美国大选引发政策动荡或新的地缘危机，不排除冲击 6000 美元的可能。

值得注意的是，黄金市场已呈现 “金融需求强、实物需求弱” 的分化格局，矿产金供给刚性与珠宝消费因高金价承压形成对比，这意味着未来金价将更多由资本流动而非传统供需决定。对于投资者而言，黄金不再仅是避险工具，更是对冲全球货币体系变革与系统性风险的战略配置选择，其价格波动本质上是世界格局变迁的 “晴雨表”。