小摩和法巴：2026年底美/日目标160或以上

小摩和法巴：2026年底美/日目标160或以上

日本央行最近一次加息未能持续提振日元，导致看跌日元的声音越来越大，这进一步强化了日元结构性弱点无法快速解决的观点。

摩根大通、法国巴黎银行和其他机构的策略师认为，受美日收益率差距依然巨大、实际利率为负以及持续的资本外流等因素的影响，日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低。他们表示，只要日本央行逐步收紧货币政策，且财政刺激引发的通胀风险持续存在，这一趋势就可能持续下去。

今年日元兑美元汇率在连续四年下跌后，小幅上涨不到1%，此前市场预期日本央行加息和美联储降息将带来日元反弹，但结果却不尽如人意。今年4月，日元一度短暂突破140日元兑1美元，但随后由于美国总统特朗普的关税政策存在不确定性，以及日本政局变化带来的财政风险上升，日元涨势回落。目前日元汇率在155.70附近波动，距离今年1月触及的年内低点158.87不远。

摩根大通首席日本外汇策略师田濑淳也表示：“日元的基本面相当疲软，明年这种情况应该不会有太大改变。”田濑淳也对2026年底美元兑日元汇率的预测最为悲观，认为其汇率将跌至164。他指出，明年周期性因素可能会进一步加剧日元贬值，从而限制日本央行收紧货币政策的影响，因为市场已经消化了其他地区利率上升的预期。

隔夜指数互换显示，日本央行下一次加息要到9月份才会完全反映在市场价格中，而通胀率仍高于央行2%的目标，这给日本政府债券带来了压力。

套利交易也再次成为日元反弹的阻力。借入低收益日元投资于巴西雷亚尔或土耳其里拉等高收益货币的流行策略，使得日元反弹更加困难。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至12月9日的一周内，杠杆基金对日元的看跌程度达到2024年7月以来的最高水平，并在接下来的一周基本维持了这些仓位。

法国巴黎银行新兴市场亚洲外汇及利率策略师帕里莎·赛姆比表示，明年全球宏观经济环境“相对有利于风险情绪，通常情况下，我们认为这种环境有利于套利策略”。她预计美元兑日元汇率到2026年底将升至160。她补充说，强劲的套利需求、谨慎的日本央行政策以及美联储可能比预期更为鹰派的立场，都可能使美元兑日元汇率维持在高位。

日本的对外投资流动仍然是日元承压的另一个来源。散户投资者通过投资信托净买入海外股票的金额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约合600亿美元）附近，凸显出家庭对海外资产的持续偏好——分析人士认为，这一趋势可能会持续到2026年，并对日元构成压力。

企业资金外流可能是一个更为持久的驱动因素。美国银行证券首席日本外汇及利率策略师山田修介本月早些时候在一份报告中写道，近年来日本对外直接投资持续稳步增长，基本未受周期性因素或利率差异的影响。他特别指出，今年日本企业的对外并购交易量已创下多年来的新高。