美联储纪要揭秘：降息背后的分歧

一、核心事件：12月FOMC会议降息但内部分歧显著

• 决策结果：以 9:3 投票通过降息25个基点，联邦基金利率降至 3.5%–3.75%，为2019年以来分歧最大的一次决议。
• 反对者立场分化：
• 古尔斯比、施密德：主张维持利率不变（担忧通胀未稳固回落）；
• 米兰：主张更激进降息50基点（担忧就业市场恶化）。

二、分歧根源：对经济风险判断不一

表格

派别

核心观点

政策倾向

多数派（鸽派）就业下行风险上升，通胀上行压力减弱；支持“前瞻性”降息倾向继续降息谨慎派（偏鹰）通胀回落停滞，需更多数据确认趋势；担心过早降息损害信誉主张观望或暂缓

纪要强调：无预设政策路径，未来决策将严格依赖数据和风险平衡。

三、资产负债表技术调整：非货币政策转向

• 背景：准备金水平逼近“充裕”下限，货币市场利差扩大。
• 措施：
• 启动“准备金管理购买”，主要买入短期国债；
• 取消常备回购操作5000亿美元上限。
• 定性：纯属技术性操作，旨在维护市场流动性，不代表宽松信号。

四、经济现状评估（截至12月）

• 通胀：整体与核心PCE均为 2.8%；
• 就业：持续走弱，失业率升至 4.4%，招聘疲软；
• 增长：经济温和扩张，但动能放缓。

五、未来政策不确定性来源

1. 人事变动

• 美联储主席人选未定，潜在候选人包括：拉里·芬克（贝莱德）、沃勒、哈西特等；
• 政策倾向差异大，新主席可能重塑货币政策基调。

2. FOMC投票成员轮换（2026年起）

新增四位有投票权的地区联储主席，多数偏鹰或对降息持保留态度：

• 克利夫兰（哈马克）：反对进一步降息
• 费城（保尔森）：鸽派但关注通胀
• 达拉斯（洛根）、明尼阿波利斯（卡什卡里）：对降息表达担忧

→ 政策天平可能向谨慎方向倾斜。

六、市场反应与展望

• 短期走势：纪要发布后股市微跌，市场略微上调4月降息预期；
• 1月会议大概率按兵不动，等待更多数据验证；
• 全年焦点：
• 通胀与就业数据演变；
• 4月新任美联储主席任命；
• 11月美国中期选举带来的政治压力。

七、关键风险提示

• 经济增速与企业盈利不及预期；
• 通胀黏性超预期或就业加速恶化；
• 美联储若过早或过晚降息，均可能引发市场剧烈波动。

总结

12月降息虽落地，但美联储内部在政策节奏、通胀判断与风险权重上存在深刻分歧。在人事更迭、投票结构变化及经济数据不明朗的背景下，2026年货币政策将高度数据依赖、路径不确定，市场需警惕预期反复与政策误判风险。#ACCM#