2026 年如何交易国内：关注政策引导与板块分化

2026国内市场前瞻：政策聚焦内需与科技，港股和内地股走势或分化，交易员可关注精选板块与阶段性机会。

随着 2025 年接近尾声，国内市场在关税与贸易摩擦反复、全球经济增速放缓以及外需不确定性上升的背景下，整体表现仍超出预期。

年初至今，恒生指数累计上涨逾 26%，明显跑赢标普 500 与纳斯达克指数，CN50 同期涨幅亦超过 12%，反映国际资金对国内资产的风险定价出现边际改善。

从行情结构来看，上行力量主要集中在科技相关领域。AI 产业的爆发式增长叠加政策预期改善，带动国内风险资产显著走强。然而，内需恢复乏力、房地产调整延续、价格端压力尚未消散，使得基本面改善仍呈不均衡状态。

展望 2026 年，交易员面临的关键问题在于：当局政策重心将如何取舍，哪些领域可能承接资源倾斜，以及我们应该如何交易中国？

2025年的经济特征：韧性之下的失衡

回顾2025 年，国内经济增长并未失速，却明显依赖少数支点维持平衡。

从结果看，2025 年前三季度 GDP 同比增长约 5.2%，全年实现既定的 5% 增长目标无甚悬念。在全球需求走软、外部扰动频繁的环境中，这一表现体现了经济体系应对冲击的能力。其中，出口继续扮演关键角色，高端制造与科技相关产品对外销售保持韧性，成为拉动总量的核心力量。

但从传导机制看，政策刺激的边际效果明显受限。尽管 2025 年广义货币供应量持续扩张，财政赤字率从 3% 上调至 4%，但资金更多停留在金融体系内部，未能有效转化为居民消费和企业投资的持续回升。

消费端的表现尤为典型。在3000亿元超长期特别国债和以旧换新政策支持下，居民消费增速仍趋于放缓，储蓄倾向持续走高，反映出收入预期与信心修复仍显不足。需求偏弱也直接体现在价格层面，2025 年 CPI 维持低位运行，PPI 多月处于负增长区间，通缩压力尚未真正解除。

企业部门同样承压。利润空间持续收窄，制造业和中小企业感受尤为明显，而新兴产业尚不足以完全对冲传统行业下行带来的拖累。在此背景下，投资意愿进一步走弱，固定资产投资增速下滑，其中房地产投资降幅突出，库存周期被动拉长，资本回报率面临下行压力。

整体来看，2025 年国内经济在出口韧性与财政前置发力的支撑下维持增长，但内需偏弱、投资回落与通缩压力并未得到根本改善。全年增长更多依赖“外需支撑+财政托底”的组合，而非内生动能的全面修复。

2026年经济政策逻辑：内需为核心

2025 年底召开的中央经济工作会议明确，2026 年经济政策将以内需为核心，构建完整的经济闭环。

货币政策方面，相较于 2025 年偏中性、强调“匹配经济运行”，2026 年的表述更为主动，提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。这一转向意味着央行不再单纯跟随经济节奏，而是有意通过流动性管理和利率操作推动经济升温。

2026 年的资产政策着力于市场托底与价格托底，特别是在房地产领域明确鼓励“收购存量商品房，用于保障性住房”，避免价格下跌失控。投资端策略也更为精准，中央预算投资和专项债将优先投向优质项目，通过国家引导带动民间资本。

此外，过去两年国内“内卷”现象明显，价格战激烈，企业利润被蚕食。在产业政策上，

2026年强调反内卷、整治无序竞争，提升企业盈利能力。这一措施不仅是保护企业，也是保障工资和居民收入增长的前提，直接关联内需复苏。

政策闭环的最终落点是收入分配。当局明确提出制定城乡居民增收计划，通过收入提升，确保货币、资产、产业政策形成的正向效应最终能够落地到消费端，实现闭环。

这一政策逻辑下，政府的态度非常明确：不再单纯依靠宽松货币或阶段性财政刺激，而是通过系统性安排，使货币、资产、产业和收入形成可持续循环。

外部坏境与结构性约束：风险不容忽视

尽管国内当局政策目标清晰，但执行过程中或面临多重挑战。

一方面，2026年全球经济预计延续“弱复苏+高分化”格局。发达经济体增长放缓，新兴市场复苏参差不齐，中国可能难以从全球需求反弹中获得强支撑。随着降息周期逐步接近尾声，全球主要央行的货币政策路径分化加剧，可能引发人民币汇率波动，并进一步影响跨境资本流动。

与此同时，贸易环境仍存在不确定性。即便中美达成暂时协议，未来关税政策仍可能出现波动，影响出口增速。非美市场拓展也面临保护主义压力，欧盟、印度、巴西等经济体可能提高贸易壁垒，转口贸易路径受限。若关税进一步升级，出口承压，GDP 达到 5% 目标的难度将增加。

国内结构性约束同样明显。地方政府财政空间有限，土地出让收入下降，固定资产投资增速难以大幅回升。居民储蓄率高企与消费意愿不足形成自我强化的需求缺口，通缩压力依然存在。信贷增速可能仍受银行利差和汇率稳定约束而偏低。

因此，政策闭环虽然能改善经济运行的顺畅度，但短期内仍难完全消除上述制约。

2026交易国内：选择性机会胜过全面牛市

总的来看，2026 年国内政策组合的核心目标仍是稳增长与提振内需，同时继续支持科技发展。在政策、结构性机会和外部风险共同作用下，相比于“全面牛市”，我认为 2026 年国内市场依然会充满“分化与选择”。

策略上，交易员可以思考板块布局机会。传统行业如房地产和部分重工业仍面临下行压力，行业景气程度依赖政策托底。钢铁、光伏等行业受“反内卷”政策支持，行业集中度和利润率有望提升，但短期仍面临产能调整和投资增速放缓压力。

相比之下，新兴科技、高端制造和新能源产业受益于政策导向，盈利改善空间明显。尤其是AI、工业机器人和新能源汽车等行业。国内在全球供应链的优势依然明显，AI服务器、半导体材料出口增速预计超过40%，新能源汽车全球市场份额继续提升。

在“十五五”规划中，“科技”一词被提及 46 次，当局高度重视提升原始创新能力和核心技术突破。在政策支撑下，科技板块资金有望从高估值的美股外溢至部分国内标的。然而，尽管科技板块或为国内市场提供上行动能，但整体均衡性上涨的门槛仍然较高。

在此背景下，港股与内地股市在此环境下或面临表现差异。港股受海外资金流动和人民币汇率影响较大，波动性可能加剧，但高分红、海外收入占比高的防守型企业仍具吸引力。CN50 等指数则受政策指引和行业景气支撑，但价格节奏可能紧跟政策落地和企业盈利改善。

消费板块机会同样呈现分化，高端消费与受政策补贴的低端消费潜力较大，需关注政策执行节奏及居民收入增长。结合外部资金流向与政策节奏进行操作，市场参与者可能有机会捕捉阶段性收益。

简而言之，2026 年的中国市场将呈现政策驱动下的“选择性行情”，交易员若能聚焦优势板块，有望在震荡中保持相对优势。

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作者：

Dilin Wu | Pepperstone 研究策略师