2024年是充满政治、经济不确定性的一年，美国、德国、韩国、日本、叙利亚等都迎来了政权更迭，一波三折的美联储降息、日本央行加息也震动全球金融市场，2025年特朗普的关税政策更是成为主导未来市场走势的关键。

究竟2025年市场将如何变化？又将如何影响我们的投资决策？12月25日晚间，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen参与第一财经电视直播，同上海社会科学院经济研究所研究室主任詹宇波、上海外国语大学欧盟研究中心主任忻华一起，回顾2024年的市场变化，前瞻2025年的全球金融市场。

以下是Jerry Chen对于美联储政策、美股、日本央行货币政策、日本股市等的看法。

1. 美国衰退概率小、美联储降息预期降温

12月19日凌晨，美联储如期降息25个基点（BP），但释放了鹰派的信号——2025年最多降息2次，而9月时的预测则为4次，甚至有市场人士认为明年降息要泡汤。美国主要股指均创下数月以来的最大单日跌幅，美国股债双杀。

在会议开始前，交易员们就认为在1月暂停降息的可能性很大，但认为美联储在3月维持利率不变的概率不到50%。对于鲍威尔及其同僚来说，一个很大的不确定性是特朗普第二个任期可能带来的变化。而且有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos也在上周放风称，在美联储内部，如果经济继续保持稳健增长，进一步降息的理由可能变得不那么明确。

当前，美国GDP和就业市场表现相对稳定，没有如年初预期般走向衰退。虽然通胀已下降至较低水平，但仍存在反弹风险，这构成美联储持续关注的重点。

2. 聚焦特朗普潜在政策的间接影响

特朗普减税和增加关税可能推高国内价格水平；驱逐非法移民将减少廉价劳动力供应，提升工资与用工成本，从而推升通胀。

特朗普2.0的政策初步已影响美元走势，强化了市场对美元升值的乐观预期，但这与其“弱美元”政策初衷存在矛盾。

3. 美股市场的短期与长期走势

在特朗普2.0背景下，短期受益行业是那些受益于放松监管的板块，例如金融行业、特朗普概念股（如其公司相关股票）、加密货币等。

就长期引领的板块来看，科技股与AI仍是主线。尽管特朗普概念股可能在初期受提振，但科技股将凭借技术驱动和资金承载能力成为长期表现的主导力量，延续其在2017~2020年间的优异表现。

4. 石破茂的政策倾向及日本股市的走势

石破茂上台后引发的一系列市场波动引发关注。石破茂的政策主张虽与安倍经济学对立，但实际政策执行需结合经济现实。日本股市过去十年的表现由宽松货币政策和公司治理改革共同驱动，未来在改革红利和内生增长的推动下，或能持续吸引投资者，并平稳应对加息等外部挑战。

具体而言，虽然2024年日本央行已加息两次，但预计短期内进一步加息的可能性较低，这对日本股市起到了稳定和提振作用。从负利率转向正利率虽是重要转变，但并未立即进入频繁加息阶段，这为日本股市的持续增长提供了支持。

当前，日本股市的长期利好因素积累。例如，宽松货币政策：自2012年以来，宽松环境为股市提供了增长动力；公司治理改革：推进资本回报率提升、股东效率改善、市净率要求，以及政府鼓励投资的税收优惠政策，均为股市增长奠定基础；企业盈利扩张：日本上市公司在海外投资和出口市场的分红、股息收益显著增长，进一步强化基本面。

未来展望，公司治理改革将继续推动股东回报和资本回报率提升，增强股市的长期韧性；基本面的持续改善使日本股市吸引了巴菲特及中东投资者等国际资金，并有望吸引更多投资者进入；只要改革内生动力强劲，股市有望平稳应对一次或两次加息带来的潜在挑战。

5. 美国对外加关税对日本的影响有限

在美国的贸易逆差国中，日本排名第五。美国更倾向于将贸易重点放在墨西哥、加拿大、欧洲以及中国，相比之下，日本的优先级相对较低。

与关税相比，日本当前最关键的经济挑战在于从长期通缩向通胀过渡，关键是确保这一转变温和且持续。若通胀反弹后再次陷入通缩，将对经济稳定造成重大影响。

此外，日本央行如何强化与市场的沟通也颇为关键。在2024年8月的加息预期导致日本市场大幅波动，并对美国、欧洲及韩国等市场产生联动效应。美元对日元套利交易环境在当时异常活跃，加息促使部分资金回流日本。这一过程解除套利交易，导致资本从美国和欧洲市场撤出，进一步放大波动性。

日本货币政策的全球影响力日本持有大量海外资产，其货币政策调整对全球资本流动和市场情绪有显著影响。2024年的情况表明，日元及其相关政策对全球金融体系有深远影响。日本央行需合理有序地引导市场预期，避免加息政策引发过度波动。不过就当前情况来看，若政策沟通得当，2025年再现2024年同级别市场动荡的概率将显著降低。

第一财经大直播：访谈嘉盛资深分析师Jerry Chen，前瞻2025年市场走势