监管系统存在缺陷！盈透证券遭纳斯达克罚款47.5万美元

美国电子交易巨头盈透证券（Interactive Brokers）已与纳斯达克（Nasdaq）达成和解协议，同意支付47.5万美元罚款就监管漏洞问题进行和解。

根据纳斯达克执法部门调查，2020年1月1日至2021年6月2日期间（下称“相关期间”），盈透证券就系统和监管缺陷在五起公司行为处理过程中出现错误，违反了纳斯达克市场通则第9章第20(a)和1(a)条。

此外，盈透证券的风险管理控制和监管程序在部分情况下未进行合理设计以防止输入错误订单，违反了1934年《证券交易法》第15(c)(3)条以及纳斯达克市场通则第9章第20(a)和1(a)条。

在相关期间，盈透证券使用三个独立数据供应商提供的数据来获取有关公司行为的信息。盈透证券的书面监管程序（WSP）要求其使用的三个数据源中至少有两个数据源能对公司行为进行确认。如果数据源匹配，则其系统将自动处理公司行为并相应更新公司客户账户；如果数据源提供的信息出现矛盾，或只有一个数据源能确认公司行为，则该事项将进入人工审查流程。

然而，由于系统缺陷和处理延迟，盈透证券在相关期间错误地对五起公司行为进行了处理。这导致该公司以反向拆股前的信息为基础向市场发送了错误价格的订单。另外在两起事项处理中，其系统缺陷让客户得以进行了空头交易。

上述问题证明，首先，盈透证券的WSP和监管体系设计不合理。具体来说，WSP没有确定在数据矛盾时，哪些信息应该进行手动审核，或者应采取哪些措施来验证仅来自一个数据供应商的公司行为确认或来自多个数据供应商的信息矛盾的情况。此外，盈透证券没有充分对公司行为处理后的盘前交易进行监控，以验证其是否正确处理了公司行为。此外，在其未能及时处理公司行为的情况下，盈透证券也没有合理设计的程序来防止客户根据不准确的账户信息进行交易。

其次，盈透证券未能及时解决已知的系统问题。具体来说，当一个数据供应商发送关于企业行动的更新信息时，盈透证券的系统会撤销之前的批准，并拒绝相应的反向拆股生效。这意味着，尽管经过预先批准的反向拆股已经确认，但由于该公司的系统问题，指令最终无法生效。

盈透证券在2020年7月左右意识到了这一问题，并在2021年6月对该问题进行了全面修复。然而，在问题修复期间，该公司未能实施合理的协议来防止上述情况的继续发生，从而导致了两次公司延迟处理反向拆股订单的情况。

相关期间，盈透证券还对认股权证交易采用了一些错误的订单控制措施，其中包括使用了一个参考价格过滤器。该参考价格过滤器计算了订单与参考价格之间的最大价格偏差，该公司只有在这个价格偏差范围内，才会允许客户的订单被发送到市场进行执行。

这个参考价格过滤器的计算方式是基于参考价格与权证溢价以及标的资产价格的一定允许百分比变化进行计算的。参考价格是基于全国最佳买卖价差（NBBO）的中间价计算而得的。如果NBBO中间价不可用，那么参考价格将会根据其它输入进行计算，其中包括权证的希腊值以及标的资产的当前和前一个收盘价等（统称“备用输入”）。

然而，在相关时期内存在一个问题，即如果备用输入中的任何一个缺失，那么参考价格就无法计算，订单也就没有价格上限。这意味着，如果缺少某些输入数据，订单可能会以不受限制的价格被发送到市场进行执行。

盈透证券随后改进了其参考价格计算方法，使其价格过滤器在缺乏最新交易数据时能够计算并使用理论公允价值来计算权证的价格上限。

然而在2020年10月1日，盈透证券将一个限价订单发送到了纳斯达克，并导致了一个公开交易公司权证的买入成交，成交量为200股。这些股票以3.25美元的价格成交，相对于前一日的收盘价上涨了124%。由于订单发送时没有可用的卖方流动性，同时用于计算备用参考价格的附加输入数据也丢失了，盈透证券的系统无法计算参考价格。因此，该公司没有对订单进行价格上限控制便按照客户指定的限价发送了该订单。在对该公司的CE申报做出回应后，纳斯达克决定撤销这笔交易。

根据此次和解协议，除缴纳罚款外，盈透证券还同意接受谴责。

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