SEC收紧豁免范围后，自营交易公司如何应对美国监管？
2023年8月23日，美国证券交易委员会（SEC）以3比2的通过了《证券交易法》第15b9-1条的修正案。简言之，自营交易经纪商无需通过获得美国金融业监管局（FINRA）会员资格的豁免范围被大幅缩小。
如今，几乎所有从事场外证券交易（OTC）的自营经纪商都需接受FINRA的监管，FINRA是证券场外交易市场的主要监管机构，也是目前唯一注册的国家证券协会。
SEC重拳出击自营交易经纪行业，带来了哪些影响？
SEC表示，之所以扩大FINRA的职权范围，缩减之前符合豁免规定的自营公司范围，并要求相关经纪商汇报交易后活动的主要原因是因为自营交易公司的监管不够透明。
的确，Fazzaco在2024年1月的关于自营交易行业的专访中，不少业内人士指出该市场暂时缺少一套行之有效的监管体系，大多数时候都只能倚靠自营公司自身的内部控制和风险管理措施来确保公平和透明的交易。
因此，SEC也在事后的声明中表示，之所以一些自营公司此前能够在不受FINRA监管的情况下，在交易所外进行无限制的交易，实际上与FINRA的前身——美国全国证券交易商协会（NASD）——有关。
根据SEC的解释，在2023年8月之前的规则体系下，FINRA的成员需要报告其国债交易，而那些只是交易所成员的自营交易公司却不受严格监管的束缚，运营方式也不够透明。
因此，许多自营经纪商展开大量的跨交易所或OTC交易，却同时享受来自于几十年前的NASD的豁免条款。这样的监管空白，导致许多跨市场交易量达数千亿美元的公司免受SEC监管。
此次修正案通过后，就美国市场而言，大约64家自营经纪商将会受到影响，他们都是此前不是FINRA成员但在场外证券市场进行交易。这类受影响的公司需要通过新的会员申请流程成为FINRA成员，并受所有适用规则的约束。
此外，这些公司将成为新的美国国债和其他固定收益证券交易的报告义务对象，并须向FINRA的交易报告和合规引擎（TRACE）报告。
来自正方两方的不同意见
虽然SEC通过了此次修正案，但不代表市场对此的全面认同，甚至SEC内部也对此规则产生了分歧。大多数SEC委员认同该修正案，认为这不仅提高了OTC活动的透明度，而且也为在场内和场外提供流动性的企业创造了公平的竞争环境。这样的改革促进了市场的公平、高效、透明以及灵活度。
而反对者的出发点则主要来自对市场流动性产生的影响。其中，SEC委员Mark Uyeda在8月23日发出了坚决的反对意见，认为此次修正案存在巨大的下行风险，认为之后的市场流动性会应声降低，特别是市场上最无力承担流动性损失的领域。
此外，他还补充说之所以SEC支持扩大FINRA的职权，主要是FINRA自身提出的。而他们提出的背后原因是基于自身的利益，因为修正案通过后，新增的自营经纪商会员将为FINRA带去更多的收入。
目前的自营交易监管环境
正如上文提到的，在美国市场的自营交易公司要受到SEC和FINRA等机构的严格监管，这也正是部分还尚未能做到合规要求的自营经纪商选择暂停为美国客户提供服务的原因。
除此之外，自营交易公司务必遵守的一条主要法则还有沃尔克法则（Volcker Rule）。该法则是由美联储前主席Paul Volcker提出的，因而得名。该法则的核心就是限制银行利用自身资本进行自营交易。
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