用非农数据观察美联储的需求压降是否起到作用

观察美国当前在美联储收紧货币政策之后的需求数据的变化。

首先来看失业率和薪资增速，美国6月非农就业人口季调后增加了37.2万人，远超预期值26.8万人，而5月份为新增39万人；失业率保持在3.6%，符合预期；平均每小时工资较去年同期增长了5.1%，上月为5.2%，预期值为5%。非农数据公布后，7月加息75个基点概率增加。

非农数据的超预期发展，预示着美国就业市场的持续紧俏，从环比数据来看略微下滑但在美联储持续加息之后该下滑程度并不客观。虽然强劲的劳动力市场会打消市场对于经济衰退的预期，但同样也将驱动通胀持续保持在高位更长的时间。

劳动力市场的紧俏表现在失业率已经低于疫情发生之前，但劳动参与率依然落后于疫情之前，这将迫使企业主提供更高的薪资待遇从而强化需求的增长。

薪资增速方面，美国薪资增速和联邦基金利率之间的相关性很高，本轮美联储加息周期开启时已经严重落后于薪资增速，而美联储要追赶薪资增速则需要进一步大幅度的加息，否则薪资增速在高通胀的压力下将保持进一步上涨，导致联储的货币政策无法彻底的消灭过剩需求。因为，一个人的支出是另一个人的收入，在高物价背景下经济机器自身的需求并不会被打破。

那么问题就显得非常简单，如果美联储坚定的压制通胀为目标，就需要进一步大幅度的加息以追赶薪资增速，并且让失业率在一定程度下抬高。如果供给约束可以迅速结束，商品的期限结构得到逆转，高通胀的持续时间变短，否则经济不出现“硬着陆”几乎是不可能的。一个很简单的道理是，破坏需求还不损伤经济增速本身就是一个悖论。

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