是时候买入日元了嘛？

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日元自2021年初以来大幅下跌，自2002年以来相对于美元都没有这么便宜。从购买力平价 (PPP) 或实际有效汇率 (REER) 的角度来看，它看起来很便宜，可能相对于美元被低估了约25%（见图 1）。

美元兑日元现货价格倾向于追踪美国和日本收益率曲线之间的一年期收益率差。从长远来看，这种关系是显而易见的（参见图 2），当然也有许多其他因素。

最近，随着通胀飙升和市场预测美联储在明年的10次加息，美元飙升。与此同时，在日本，通胀率一直保持在低位，日本央行继续实施高度宽松的货币政策。由此产生的不断扩大的收益率差与美元兑日元同步移动（见图 3）。

然而，越来越多的证据表明，日本可能也有价格上涨的迹象，尤其是在进口商品、食品和能源方面尤为明显。事实上，最近的路透社企业调查表明，76% 的公司表示他们不能容忍日元在当前水平上继续疲软。

如果美联储令人失望，或者日本央行必须解决日本的通胀问题，我们可能会看到这种收益率差——以及美元兑日元——迅速回落。即使只有初期的通货再膨胀，日本的政治压力也可能迅速增加。

我们也不能忽略潜在的政治反弹，如果输入性通胀与已经上涨的食品和能源价格相结合，导致日本人民的生活压力更加严峻，这可能会给日本央行的负利率政策带来压力。

日本的低通胀和经济增长导致日本和美国收益率曲线之间的巨大收益率差不太可能迅速消失。因此，日元可能会继续承压，这种不确定性暗示着谨慎。

另外，我们最不能忽视的是，日本国土面积狭小，是一个高度依赖进口的国家，日本原材料和能源的进口量曾高达86%，其中铝100%、镍100%、磷 100%、石油99.7%、天然气94.5%、铁矿石99.6%、铝矾土100%、煤85.1%、铅84.9%、锌66.9%。如果日元长期疲软，将在进口上花费更多成本和代价。

然而，日元可能触底还有其他原因，目前的异常情况可能会逆转。如果全球和美国对经济衰退的担忧加剧，市场不仅会迅速降低对美联储加息的预期，而且日本投资者也可以迅速将资产转移回境内——兑换成日元。