“央行的央行”警告：一个更高的通胀时代来临！

“央行的央行”警告：一个更高的通胀时代来临！

在欧美通胀愈演愈烈之际，素有“央行的央行”之称的国际清算银行最新警告称，世界正面临一个高通胀和高利率的新时代。“一个关键讯息是，我们可能将要进入一个新通胀时代。我们需要接受通胀环境正在发生根本性改变的可能性，央行将需要进行调整。”

众所周知，在疫情后，现代货币理论（MMT）一度成为世界货币政策的主导，其核心观点是，只要政府以本币举债且无通胀压力，就可以通过财政扩张赤字、央行印钞埋单的方式刺激经济。例如，为了应对突如其来的新冠肺炎疫情冲击，美国财政货币宽松“火力全开”。然而当该理论遭遇高通胀，将增加政策的复杂性。

不断飙升的全球能源和食品价格导致近60%的发达经济体的年通胀率超过5%，这一比例是自上1980年代末以来的最高水平，而一半以上的发展中国家的通胀率超过7%。尽管美国、英国等主要经济体和许多欠发达国家目前正将利率从历史低点上调，但要想利率环境出现根本性转变，就必须迅速加快升息步伐。

专业人士预测，未来两年美国和欧洲大部分地区的通胀率将超过4.5%，其他许多发达经济体的通胀率将超过3.5%。这直接意味着，政策制定者将不得不迅速转变他们的“思维模式”，转向如何阻止通胀失控。

“最有可能的情况是，这将需要实际利率在一段时间内升至中性水准之上，以抑制需求，”国际清算银行警告称，承认这可能令央行不得人心。“但各国央行以前也经历过这种情况。他们充分意识到，经济活动和就业方面的短期成本是为了避免未来付出更大成本所付出的代价。”

随着央行货币政策的转变，纽约梅隆银行认为，美元拐点将至。该行也认为，全球通胀加速，可能促使美国以外的主要发达市场央行采取更强硬的应对措施，缩小与美联储的政策差距，并削弱美元目前上涨的推动力之一。“这可能会将美元高估的水平限制在当前水平附近。”

由于美联储将更加积极地抗击通胀，美债收益率持续攀升，这也进一步推升美元指数。彭博美元指数是一项衡量美元相对于一篮子其他货币的指标，受到外界对美联储更快收紧政策的预期的支撑，该指数今年3月达到了自2020年年中以来的最高水平。

此外，根据纽约梅隆银行使用的综合指标，美元汇率比正常水平高出约5%。而日元被低估了约23.7%，澳元和加元等大宗商品货币也远低于合理估值。

当然，仅仅因为一种货币偏离了所谓的公允价值，并不意味着它就不能更加偏离公允价值。据纽约梅隆银行称，尽管模型显示日元“被严重低估”，但资金流动和持仓数据显示，投资者仍是日元的边际卖家。这种动态在价格上也很明显，今年日元兑美元汇率下跌了近7%。

在日元持续崩跌之际，日本每日新闻报道指出，日本一个主要商业游说团体的负责人表示，从长远来看，美元/日元在100是一个“可持续”的水平，他对日元最近贬值表示不满。

日本出口型经济历来乐见日元走软，但美元/日元最近大幅上涨至125关口，提高了进口成本，引发担忧。“从中长期来看，100日元兑1美元是一个可持续的水平，”日本每日新闻援引日本经济同友会代表干事樱田谦悟(Kengo Sakurada)的话报道。他补充说，他认为日圆走弱反映了日本的长期经济基本面。

分析师们将日元最近的下跌归因于日本央行，指其在其他央行转向鹰派立场之际仍维持超宽松货币政策。樱田上周曾表示，目前的日元汇率水平正在损及面向国内客户的企业，“很难认为是合适的水准”。