Marriott sẽ vượt qua Coronavirus

Marriott International (NASDAQ: MAR)đã gây chú ý trong tháng trước, với lượng cổ phiếu giảm khoảng 40% trong thời gian đó. Điều đó không có gì đáng ngạc nhiên, với đại dịch coronavirus mới dẫn đến cảnh báo về các cuộc tụ tập nhóm lớn và nhiều cá nhân và công ty tạm dừng du lịch. Trung tâm Kiểm soát Dịch bệnh khuyến cáo rằng các nhà tài trợ nên hủy các sự kiện có từ 250 người trở lên và đưa ra danh sách những điều để mọi người cân nhắc trước khi bắt tay vào chuyến đi.

Rõ ràng, nhiều người ở nhà hơn đồng nghĩa với việc ít đặt phòng hơn tại các cơ sở của Marriott trong tương lai gần. Tôi biết sự không chắc chắn sẽ gây khó khăn cho các nhà đầu tư, nhưng hoạt động kinh doanh của Marriott có thể chịu áp lực kinh tế tốt hơn các công ty cùng ngành.

Những gì để xem

Arne Sorenson, Giám đốc điều hành của công ty, đã tuyên bố về cuộc gọi thu nhập quý IV vào cuối tháng Hai rằng,'Với sự không chắc chắn xung quanh độ dài và mức độ nghiêm trọng của tình trạng coronavirus, chúng tôi không thể ước tính đầy đủ tác động tài chính đối với hoạt động kinh doanh của chúng tôi tại thời điểm này.'

Tuy nhiên, có một số manh mối mà các nhà đầu tư có thể sử dụng để xem nó có thể trở nên tồi tệ như thế nào. Vào thời điểm được kêu gọi, căn bệnh này chủ yếu ảnh hưởng đến Trung Quốc. Sorenson cho biết doanh thu trên mỗi phòng trống (RevPAR) của tháng 2 đã giảm 90% so với cùng kỳ năm ngoái ở Trung Quốc.

Gần đây hơn, công suất thuê đã giảm đáng kể trên khắp Hoa Kỳ và Châu Âu. Khoảng 2/3 phí của Marriott được tạo ra ở Bắc Mỹ. Mặc dù điều này là quan trọng, nhưng rõ ràng, nó có thể sẽ không tàn phá. Hoạt động kinh doanh của Marriott được thiết lập để chống chọi với suy thoái kinh tế.

Tiệc buffet theo mô hình kinh doanh Marriott

Nhiều người cho rằng Marriott sở hữu các tài sản sử dụng tên và biểu tượng thương hiệu của mình. Đó thường không phải là trường hợp. Đúng hơn, nó có một cách tiếp cận 'ánh sáng tài sản'. Điều đó có nghĩa là công ty quản lý hoặc nhượng quyền các khách sạn, nhưng không sở hữu chúng.

Có khoảng 1,4 triệu phòng khách sạn và 99% là theo thỏa thuận quản lý hoặc nhượng quyền.

Đối với những người theo thỏa thuận quản lý, Marriott nhận được một khoản phí quản lý cơ bản, là một tỷ lệ phần trăm của doanh thu và một khoản phí khuyến khích dựa trên lợi nhuận tổng thể của khách sạn. Tùy thuộc vào thỏa thuận, thay vào đó, công ty có thể nhận các khoản thanh toán tiền thuê cố định cộng với các khoản bổ sung dựa trên phần trăm doanh thu. Nó cũng được hoàn trả cho các chi phí mà nó phải chịu để vận hành tài sản.

Những sắp xếp này cũng không sớm đi đến đâu cả. Ban đầu, các hoạt động này kéo dài 20-30 năm, với Marriott có tùy chọn gia hạn thêm 50 năm nữa.

Khi Marriott ký hợp đồng nhượng quyền, các công ty khác sẽ sử dụng tên thương hiệu của nó (ví dụ: Marriott, W Hotels và Westin) và cung cấp cho nó một tỷ lệ phần trăm doanh thu phòng và đồ ăn / thức uống.

Những thỏa thuận này không có nghĩa là công ty không thể tránh khỏi những suy thoái kinh tế. Vì doanh thu của các bất động sản chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng bởi virus coronavirus, điều này chuyển thành lợi nhuận thấp hơn cho Marriott. Tuy nhiên, vì nó không có các khoản chi phí cố định lớn như thế chấp hoặc các chi phí hoạt động khác, nó sẽ không dẫn đến sự tàn phá cho công ty. Điều này giúp quản lý dễ dàng hơn trong việc cắt giảm chi tiêu khi thời kỳ khó khăn.

Trên thực tế, nó đã hành động nhanh chóng khi đối mặt với tình trạng hủy đặt phòng ngày càng tăng và tỷ lệ lấp đầy ở Bắc Mỹ và Châu Âu giảm xuống dưới 25%. Công ty tuyên bố sẽ thu hút thêm một số công nhân để giảm chi phí hành chính và quản lý (G&A) năm nay ít nhất 140 triệu đô la, và họ hy vọng một con số lớn hơn cũng như các biện pháp bổ sung sẽ được thực hiện. Được biết, điều này sẽ dẫn đến việc không trả lương cho 'hàng chục nghìn' nhân viên của công ty (con số này vào cuối năm là 174.000 người), mặc dù họ sẽ tiếp tục nhận được trợ cấp. G&A năm ngoái là 938 triệu đô la, vì vậy đây là khoản tiết kiệm 15% ngay lập tức.

Trong cuộc gọi hội nghị với các nhà đầu tư, đã có thông báo rằng công ty sẽ đình chỉ lương của CEO Arne Sorenson (1,3 triệu USD năm ngoái) cũng như của Chủ tịch điều hành Bill Marriott (tổng số tiền bồi thường là 3,2 triệu USD, phần lớn là lương). Các giám đốc điều hành cấp cao khác sẽ từ bỏ 50% tiền lương của họ. Cùng lúc với những hành động này, ban quản lý cũng đã thực hiện một bước thận trọng là rút lại hướng dẫn năm 2020.

Bảng cân đối kế toán tốt

Cách thức kinh doanh nhẹ nhàng về tài sản của Marriott có nghĩa là thương hiệu có thể phát triển, bổ sung tài sản thông qua các thỏa thuận này, trong khi vẫn giữ đòn bẩy hợp lý.

Điều này đặc biệt tốt cho một ngành công nghiệp có tính chu kỳ vì nó làm giảm rủi ro tài chính. Nợ của nó là 10,9 tỷ đô la, được chuyển thành tỷ lệ nợ trên EBITDA khoảng 3, ở mức thấp so với mục tiêu của ban lãnh đạo. Đây là thước đo đòn bẩy so sánh gánh nặng của một công ty với đại diện dòng tiền.

Trong nỗ lực bảo toàn tiền mặt, ban lãnh đạo đang cắt giảm ít nhất một phần ba ngân sách chi tiêu vốn từ 700 triệu đến 800 triệu đô la, và nó đang tạm dừng chia cổ tức.

Không ai nói coronavirus sẽ dễ dàng đối với Marriott. Rốt cuộc, công ty dựa vào chi tiêu kinh doanh và chi tiêu tùy ý. Tuy nhiên, công ty không bị mắc kẹt với các khoản chi phí cố định lớn và bảng cân đối đầu tư của công ty sẽ cho phép công ty chống chọi với bất kỳ nỗi đau kinh tế nào mà công ty phải trải qua, đặc biệt là với hành động quyết định được thực hiện gần đây. Với việc cổ phiếu giảm nhanh chóng như vậy, các nhà đầu tư dài hạn có thể thấy những cổ phiếu này hấp dẫn.