#专题|决战11月非农#

摘要：美国劳工统计局周五（3日）公布的报告显示，11月份非农就业总人数增加21万人，失业率下降0.4至4.2%。其中，专业和商业服务、运输和仓储、建筑和制造业的就业增长显著。零售行业的就业人数在这个月有所下降。

美国11月非农报告重点速览

11月份，失业率下降0.4至4.2%，失业人数继续下降至690万人。尽管这两项指标都较2020年2月—4月经济衰退时期的峰值大幅回落，但仍高于新冠疫情爆发前的水平（分别为3.5%和570万人）

11月份，长期失业人数（失业时间大于或等于27周）变化不大，为220万人，但较2020年2月高出110万人，占总失业人数的32.1%。

11月份，永久失业人数为190万人，仍较去年2月份高出62.3万人。临时失业人数为80.1万人，低于去年4月高位的1800万人，几乎恢复至2020年2月的75万人水平。

11月份劳动参与率微升至61.8%，较2020年2月水平低1.5个百分点。就业人口比率上升0.4%至59.2%，较2020年4月51.3%的最低水平有所提高，但仍低于2020年2月的61.1%。

11月份，所有非农私营部门员工的平均时薪增加8美分至31.03美元。在过去的12个月里，平均时薪增长了4.8%。其中，私营部门生产员工和非监制员工的平均时薪增加12美分至26.40美元。

另外，劳工统计局还将9月非农新增就业人数从31.2万人上修至37.9万人；10月非农新增就业人数从53.1万人上修至54.6万人。经过修正，9月和10月的新增就业人数总和较此前报告的高出8.2万人。

即时快评·美国11月非农报告

美国11月就业增速不及预期，但失业率低于预期，同时劳动参与率也在增加。“好坏参半”的数据是本次非农报告最大的亮点。11月就业增长放缓，增幅为今年以来最小，突显出在疫情持续肆虐之际，雇主难以吸引工人来填补数百万个职位空缺。

经过修正后，9月和10月的新增就业人数总和比先前报告多出8.2万人，但这不足以弥补中期就业增速的不足。美联储官员在9月份的会议上认为，第四季度的平均失业率将在4.5%至5.1%之间是合理的。但周五的报告显示，11月份的失业率低于预期，降至4.2%。这种快速的下降可能会增加美联储的担忧，即经济需要放缓，才能让供需平衡，并让通胀率回到美联储2%的目标水平内。

尽管11月份的非农就业报告低于市场预期，但美联储仍有可能在12月中旬的会议上宣布加快缩减购债进程，并在明年3月份结束购债。虽然新增21万个就业岗位看起来很疲软，但报告中的细节要好得多，表明劳动力市场将继续复苏。

虽然Omicron变异毒株的突然出现带来了风险，但复苏应该不会受到威胁，因为最近新一波疫情感染对经济的影响（据媒体报道）越来越小。最终推动美联储加快缩减购债的动力可能是下周五将要公布的CPI数据。

即时观察·美国11月非农报告（分项指标）

美国11月非农就业人数增长速度远低于预期。上个月增加了21万个工作岗位大幅低于市场预期的一半还不止。而9月和10月8.2万人的向上修正并没有真正改变任何东西。生产商品的工作岗位增加了6万个，但服务业大幅放缓，私营服务业工作岗位仅增加了17.5万个。休闲和酒店业并没有像我们希望看到的那样反弹，而政府就业人数连续第四个月下降。零售企业也减少了2万家。这意味着美国的就业人数仍比疫情爆发前的水平低390万人。

然而，这并非美国就业市场的全貌。失业率从4.6% 降至4.2%，家庭就业人数增加110万人，因此雇主所说（机构调查）和个人所说（家庭调查）之间存在明显差异。

我们认为，正如本次非农报告所表述的那样，经济的关键问题是对工人的需求继续大大超过供应。美国有超过1000万个职位空缺，全国独立企业联合会 (NFIB) 昨天报告称，近48%的小型企业无法填补职位空缺。虽然需求绝对没有问题，问题是缺乏可雇用的工人和合适的工人。

劳动力参与率和就业率

近40%的工作适龄人员没有以任何有意义的方式参与到劳动力市场当中。如果有工人，公司急需招聘工作的数字可能会好得多。这反过来又阻碍了美国经济的生产能力，因此增长没有达到应有的水平。同时，随着公司争夺员工和提高工资将加剧通胀压力。目前企业为员工过高的定价意味着这些更高的成本可以转嫁给客户。CPI篮子中的薪资通胀就是最好的体现。虽然本次非农报告的平均时薪略有下降，这对通胀有利，但仍保持较高的水平。

在这方面，劳工统计局的报告称，在过去三个月中，为了吸引员工而提高了工人薪酬的净增长44%。净32%的人预计在未来三个月内必须进一步提高工资。对于始于1975年的一份报告而言，这两项指标均创下历史新高。

另外，面对教育的回归、有效的新冠疫苗以及延长和提高失业救济金的结束，使本应看到大规模工人重返劳动力市场的场面，在看到本次非农报告的就业增长前景，可谓是杯水车薪。

一个原因可能是，在2019年底至2021年6月期间，家庭财富增加了26万亿美元（相当于每个美国人增加7.8万美元）许多人选择提前退休并不急于去找工作。这些收益不会在收入范围内被平均分配，但也有可能许多人已经建立了财务缓冲，因此不需要外出并立即找到他们可能不太喜欢的工作。

美联储宜早不宜迟采取行动

美联储官员本周发表的评论表明，他们显然有兴趣加快政策正常化。考虑到 Omicron变体的出现，放弃对通货膨胀的“暂时性”描述以及各地方联储都称赞“加速缩减购债规模”的信号是一个明显但也有些令人惊讶的转变。由于市场预计下周通胀率将逼近7%，我们乐见看到官员的强烈表态，即：我们必须考虑每月加速减少300亿美元债券购买规模，这是实现2022年6月加息周期的前景。