加拿大央行宣布结束量化宽松，日本、欧洲今天跟不跟？

摘要：当地时间周三，加拿大央行公布最新利率决议，决定维持基准利率不变，同时结束疫情以来的量化宽松计划，推动货币政策逐步正常化。

10月27日周三，被称为发达经济体最鹰派“央妈”之一的加拿大央行突然宣布彻底结束QE量宽买债，现在虽然维持基准利率在0.25％的有效下限不变，但将预期加息时间提早到明年二季度。

加拿大公布利率决议后，加元汇率猛涨，美元兑加元突然闪崩。外汇分析师SIMON HARVEY认为，加拿大央行将产出缺口的缩小预期提前至2022年中期，这反应了劳动力市场的动态和更高的通胀，央行对通胀过度变得越来越敏感，这就是为什么加元在不断走高的原因。

加拿大央行称，结束QE后会进入再投资阶段，期间仅购买足够多的加拿大政府债券来替代已经到期的持债，保持对加拿大国债的总体持有量大致不变，而不再印发新钱“放水”来净购买新债。债券再投资阶段将从11月1日开始。

结束QE的理由是鉴于该国经济复苏取得的进展。政策声明称，在春季疲软之后，“强劲”的经济增长已经恢复，最近几个月强劲的就业增长大大减少了疫情对工作者非常不均衡的影响。

尽管制造业投入短缺、运输瓶颈、就业岗位与合适的工人匹配困难，正在限制经济产能，这些供应瓶颈的影响和持续性难以量化，但衡量实际产出与潜在产能之间差异的产出缺口可能比7月政策会议时预期更窄，强劲的消费和商业投资，以及伴随美国经济复苏出现的出口反弹将支撑需求。

因此，该行认为经济疲软被完全吸收、从而可持续实现2%的通胀目标发生在“2022年中期的某个时候”（即第二季度或者第三季度），提前于7月时预期的“2022年下半年”。预计CPI通胀在明年保持高企，并于“2022年末”回落至目标位，晚于7月预期的“明年下半年某个时刻”。

值得注意的是，加拿大央行虽仍坚称通胀飙升只是暂时现象，但今日也承认“推高价格的主要力量——能源价格上涨和与疫情相关的供应瓶颈——现在似乎比预期得更强劲和更持久”。该行正在密切关注通胀预期和劳动力成本，以确保不会出现通胀长期保持高位的“自我实现之预言”。

加拿大央行目前对该国2021年GDP的增长预期从6%大幅下调至5.1%，将2022年经济增长预期从4.5%下调至至4.25%，但将2023年增长预期从3.25%上调至3.75%。其中，供应瓶颈拖累今年三季度的GDP增速预期从7.3%大幅下调至5.5%，在历史上仍处于“强劲”水平。

该行表示，由于供应中断和能源价格上涨，通胀超过央行控制范围顶部的时间将比预期更长，更令人担忧的是还有上行风险。目前预计消费者价格指数通胀将在今年剩余时间内保持高位，直至2022年底。加央行预计2021年整体通胀率为3.4%，2022年为3.4%，2023年为2%（7月预测为3%，2.4%，2.2%）。

调查显示，加拿大央行最早将在明年第三季度加息，比之前的预期至少提前三个月，而且有可能还会更早。全球供应链瓶颈、劳动力短缺和能源成本上升导致通胀压力加剧，越来越多的市场观察家对此表达了认同。

荷兰国际集团(ING)首席国际分析师James Knightley说：“随着全球通胀压力持续加大，加拿大的经济活动看起来很强劲，而且就业市场复苏力度比其他大多数国家更强，明年更早和更积极地收紧政策的可能性越来越大。”

受交通、住房和食品价格上涨的推动，加拿大9月通胀年率加速升至4.4%，创18年新高，这加大了加拿大央行加快收紧货币政策的压力。金融市场交易商预计加拿大央行最早4月升息。

若最终结果予以证实，加拿大央行货币政策从紧节奏将快于美联储，后者在明年年底前料维持利率不变。凯投宏观(Capital Economics)加拿大高级经济学家Stephen Brown表示：“两国之间的巨大区别是，加拿大就业已经回到疫情前水准，美国则不然。”

加拿大央行行长麦科勒姆（Tiff Macklem）在出席新闻发布会时表示，通胀预期还没有根深蒂固，“我想向你们保证，通胀不会像眼前一样保持高位，但可能需要更长时间才能回落。我们的工作是让通胀回到目标水平，我们会做到这一点。”

对于未来的货币政策前景，麦科勒姆称，债券再投资阶段的实施期限属于“未来的货币政策决定”，将取决于经济复苏力度。他表示，加拿大央行将在“一段时间内”或“至少在提高政策利率前”都处于再投资阶段。

加拿大蒙特利尔银行经济学家波特（Doug Porter）认为，在通胀上升和经济增长放缓的背景下，加拿大央行对其刺激措施进行了“艰难的转变”——结束了量化宽松，并将可能首次加息的前瞻指引提前。波特预计加拿大央行将在2022年二季度开始上调基准利率，并在2023年末前持续加息，每季度加息25个基点。不过，由于加拿大央行承认通胀压力比之前认为的“更强劲、更持久”， 提早加息和更激进的紧缩政策无疑是潜在风险，关键将是未来六个月的通胀变化。

今天日本央行、欧洲央行将先后公布利率决议。相比之下欧洲央行议息会议更为引人关注，最新数据显示，在全球供应链危机和能源价格不断上涨的推动下，欧元区通胀率在9月份达到3.4%，预计本周即将公布的10月份通胀率将加速至13年高位3.7%。结合欧央行管委内部的鹰派势力逐渐扩大，市场预期欧央行最早可能在2022年底加息10个基点，这些预期推动德国两年期国债收益率从8月份低位-0.78%升至本周的-0.66%。