原油引领风险市场调整 黄金怎么办׀·杨易君

首席分析师 杨易君 （来源：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

我们近期提醒投资者要注意原油市场可能引领风险市场调整的风险，注意美股市场迎来结构性调整的风险，目前正在应验。

就具体市场表现而言，8月NYMEX原油价格动态跌幅已达到13%，相对于7月顶部跌幅约16%，但年内总体仍有约32.6%的涨幅。观对应美股，结构性调整可能刚刚开始。后期，无论原油、商品、美股，阶段性调整都可能进一步延续。原油不排除基本走完大周期大一浪的可能。美股相对于商品市场泡沫更明显，但阶段仍应属于结构性调整，尚不见系统风险迹象。但美股历史上也曾有系统风险迹象不明显时，突如其来的“股灾”，1987年美股股灾即如此，阶段或中期泡沫累积过度后闪蹦。故总体而言，即便美股没有源于经济、债务危机等关联危机迹象，但近期标普500最高约39倍的市盈率，确实应该深度思考继续参与的价值，还有多大必要。

原油市场为何迎来调整？我们前期曾分析过，原油继续上行的宏观技术压力极大，如NYMEX原油价格K线图示：

尽管NYMEX原油主力合约从去年4月的6.47至今年7月份的76.98美元，涨幅巨大，高达十倍，但从月均线系统观察，60月均线低于120月均线，低于250月均线，宏观均线分布总体还偏熊市。在此背景下，油价中期涨幅巨大时，易修正。

一、二季度，油价在一气呵成突破60月均线反压后，超两个月的时间受到120月、250月均线共振反压。但观当时日线油价，并未深度修正，故在强势整理两个月后再突破，依然容易受到120月均线、250月均线的共振作用力回吸。尤其120月（十年线）均线，仍处于下行趋势中，对油价有更强回吸效应。

就宏观波浪理论观察，观2008年油价见顶前的10.30-147.27美元牛市大周期总波段，宏观五浪上行。 该宏观牛市波段黄金分割对后期原油价格技术参考价值巨大。其80.9%黄金分割位精确量度出2008年金融危机背景下的大底，并对应着250月均线宏观共振支撑；其23.6%黄金分割位，精确测出了2011-2013年油价绝对顶部，几乎不差分毫；该宏观波段二分位，即50%位置，理论价位在78.79美元，市场作用力也相当明显：它构成2011-2013年油价区间高位震荡时的绝对底部支撑。它还精确构成了油价在连续上涨2年多之后，于2018年形成的中期牛市大顶。上月，油价又遭遇该宏观波段二分位反压，促使油价可能迎来阶段，甚至中期结构性调整。

观油价2008年见顶147.27美元后，至2020年见底6.47美元，宏观五浪下行。该宏观熊市波段形成之后，38.2%的黄金分割位于250月均线高度共振，制约油价强势约两个月，此后突破上行。精确触及该宏观调整波段二分位，理论目标为76.87美元，而7月油价实际顶部为76.98美元，极其精确。毫无疑问，由于38.2%黄金分割位、250月均线对油价的作用力并不明显，此后油价的结构性调整，应该至少反复回踩38.2%黄金分割位。此外，该位置还对应阻速线2的2/3线共振作用力。

就形态理论而言，2011-2012年油价高位区间波动箱底75美元、77.30美元，2018年中期牛市顶部76.90美元，皆在7月构成油价宏观形态反压。尤其2018年顶部形态，仅被虚破8美分。

8月油价几无逆转收高可能，故6、7、8三个月K线形态，可能终将定格为图示“黄昏之星”K线组合形态，意味着阶段原油后市调整可能反复或纵深。

再观147.27-6.47美元宏观熊市波段趋势线H，由2008年147.27美元，2012年112.20美元高点定位。此后，H线在2013年油价见顶107.7美元，2018年油价见顶76.90美元的宏观技术反压何等“精确”。其在一季度与250月线共振，与趋势线L共振，制约过油价上行。阶段后市，不排除油价还要回踩宏观下行趋势线H，以确认宏观形态突破的有效性。

观图中L趋势线，由1999年10.30美元，2002年16.70美元定调，其后于2008年对油价在33.20美元的底部量度何其精准。于2015年一季度油价从百美元上方暴跌至42.40美元后的支撑作用何其明显，受L趋势线支撑，油价强劲反弹约50%至62.60美元。

波浪理论与形态理论结合，观147.27-6.47美元宏观调整波段，其二浪反弹，四浪反弹之后，都被阻速线量化出了加速出现的第三浪下跌，第五浪下跌，真可谓宏观技术运行规律的分析典范。

再如油价布林指标、KD指标月线图示：

月线布林指标能大体反应出油价处于新周期牛市状态。但近几年总体横向趋平的月线布林上轨，在6、7月构成油价宏观技术反压。

观油价月线KD指标，6、7月收盘后的指标位置，处于近几十年最强超买位置，无疑阶段或中期技术调整风险巨大。

但我们认为，2020年的6.47美元YNMEX原油价格，应是新周期起点，目前大概探明了一浪顶部。如果这确实仅仅是原油大周期一浪，伴随经济步入正轨，后期油价还将出现大三浪，大五浪上涨，理当对应通胀相对高位，构成黄金中长期牛市主线。美国银行在8月14日表示，投资者和美联储可能都低估了通胀的持续性，剔除外部因素的通胀指标表明，潜在通胀正在回升。但美联储只聚焦核心通胀，这剔除了包括食品价格和能源成本在内的“嘈杂”数据。

阶段原油与商品等风险市场的调整，反而可能激发黄金阶段避险需求。否则，近期近百美元的“诱空”意义何在！

数据消息面，7月份美国新屋开工数降幅超过预期，与前日美国7月营建指数反应的信息一样。尽管最近一年美国房价涨幅巨大，但受商品市场价格因素影响，受疫情干扰下的用工成本影响，房屋开工意愿下降。一定程度反应了经济复苏面临的不确定性。

周三美联储会议纪要继续强调“通胀可能是暂时的”，认为是少数类别价格上涨推动了阶段通胀。部分与会者指出可以适当考虑缩减资产购买规模，但进一步强调并非意味着收紧货币政策立场，只是以较慢速度延续宽松而已。但几位与会者表达了两个较为矛盾的担忧，其一是高度宽松的金融环境可能造成金融系统风险增加的担忧，即对金融泡沫的担忧。其二，是担忧德尔塔病毒可能拖累经济全面重启，并继续抑制劳动力供应。前者是基于流动性泛滥的担忧，后者则意味着过早缩减或撤出流动性的风险。笔者之见，两相权衡，大体维持现有刺激节奏的“观望”，是最可能的选项，也应该是美元对应的市场运行节奏。