美联储加息预测提前令市场波动，但这一问题更加紧迫！

几个月来，投资者一直想知道美联储何时会开始缩减大规模的资产购买。当主席鲍威尔6月17日透露围绕减码的辩论正在进行中时，决策者们对加息时间预期的提前引发的震惊暂时盖过了市场对于减码的关注。目前，市场的注意力回到了减码的时机上，同时也感到大惑不解，为什么美联储的点阵图成了表明它已准备好开始结束疫情刺激措施的工具。 

上周四(6月17日)美联储搞了一个大新闻，但对于许多观察人士来说，他们掩盖了真正的消息。前美联储经济学家、现在华盛顿Cornerstone Macro LLC担任合伙人的Roberto Perli表示：“如果担心通胀，我会认为要做的第一件事是拉动减码杠杆而不是加息杠杆，整件事有点怪怪的。”

鲍威尔在上周会后的记者会上讲话时，他对于美联储何时会开始缩减债券购买规模竭力避而不谈。分析师预测，美联储会在8月的杰克逊霍尔年会上或是9月发出即将采取行动的信号，但真正宣布会等到今年更晚些时候。这与他们在本周政策会议之前的预期一致。

通胀高企或令美联储有必要明年加息

鲍威尔还淡化了点阵图发出的信号，敦促外界对此不要尽信。美联储发布的最新点阵图显示，决策者们预计会在2023年底前加息两次，比很多人设想得要快。

季度预测显示，18位美联储官员中有13位预计2023年底前将至少加息一次，而3月做出同样预测的官员仅有7位。11位人预计2023年末前将至少加息两次。此外，7位官员预测最早加息的时间可能在2022年，多于3月时的4位。

鲍威尔表示“我们没有真正讨论过在任何特定年份加息是否合适，因为现在讨论加息时机是非常不成熟的。”

但一些美联储官员估计，美联储可能需要比预期得更快收紧政策。圣路易斯联储主席布拉德上周五表示，他认为通胀将持续升高，可能有必要明年就加息。另外还有六位决策者预计2022年至少加息一次。

布拉德上周五(6月18日)表示，“我认为加息会从2022年末开始。但你必须知道，这些与预测的经济状态有关。我的预测是2021年核心PCE通胀率为3%，2022年为2.5%，如果实际情况如预期所料，那么到2022年底，已经有两年通胀率达到2.5-3%。”布拉德是联邦公开市场委员会委员，但今年他没有投票权。

对于联邦公开市场委员会中那些目前预计明年不会加息的人，布拉德说，“他们很可能是基于明年通胀率将回落至2%以下的预测，所以认为委员会届时不会倾向于加息”。

减码讨论已经开始，但时机尚不明确

鲍威尔表示，“美联储重点关注的是当前的经济状况。就工具而言，主要有关资产购买。这就是我们当下考虑的问题。加息是比较后面的事了。”鲍威尔表示，关于缩减购债规模的讨论正在进行中。他一再拒绝透露何时开始减码，但承诺将向市场发出充分警告。

布拉德上周五(6月18日)表示：“主席在上一次会议上正式开始讨论减码购债的问题，现在我们将有机会进行更深入的讨论，指出这是一场复杂的辩论，需要‘多轮会议’才能解决涉及的各种问题”。

布拉德表示，“我比较倾向于一种想法，那就是在房地产市场蓬勃发展的情况下，我们可能不需要再购买抵押贷款支持证券。我会有点担心购买这类证券会加剧住房市场已经隐现的泡沫。”

谁都不知道加息时机到来之时鲍威尔是否还在位。他的主席任期将于明年2月届满，总统拜登必须决定是否让他再干四年还是另选他人。

美联储一直在以每月至少800亿美元的规模继续增持美国国债，以及每月至少400亿美元的规模增持机构抵押贷款支持证券，以在疫情期间支持经济。上周三决策层重申他们将保持这一步伐，直到在就业和通胀目标上取得“重大的进一步进展”。鲍威尔表示，官员们将在接下来的会议上评估进展，并重申会在远早于减码实际开始前通知市场。

下图显示通胀虽然已经超过美联储目标，但就业目标尚未达到：上周四(6月17日)会议结束后，高盛集团和德意志银行均维持其减码预测时间不变，即可能在杰克逊霍尔年会上或几周后发出信号，几个月后正式宣布。巴克莱的经济学家则提前了预估：他们现在认为减码会在11月而不是明年1月启动。

美联储认识到通胀形势与预期不同令市场收获信心

美国前财长萨默斯认为，美联储承认通胀爆发的威胁比之前想象的要大。萨默斯表示：“美联储发出信号，它认识到我们所处的位置与预期不同。考虑到通货膨胀的现实，这是一个恰当的转变。”

萨默斯说，此次会议标志着“美联储开始认识到过热是其未来必须处理的问题。”他说，股市的冷静反应和10年期国债收益率的下降可能反映了投资者的新信心，相信美联储不太可能犯政策错误，允许经济过热而后不得不迅速收紧政策立场。

至于美联储何时可能开始退出刺激措施，萨默斯说，“我的猜测是，调整将在预期分布的较早一侧进行。”他说：“大多数市场观察人士认为美联储比他们预期的更进一步，当央行收紧幅度超出预期、金融市场比预期更平静、长期利率下降时，这确实表明他们的做法是合适的。”

白宫经济顾问Jared Bernstein则表示，他仍然非常确信通胀上升是暂时的。

IFS Markets提示：本周有多位美联储官员将发表讲话，目前市场对于美联储缩减购债实际、通胀预期和政策变化十分敏感，投资者应注意关注美联储相关动向：

周一(6月21日)：

北京时间21:00：圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰参加“美联储周”的一次讨论，就经济前景发表讲话。

周二(6月22日)：

北京时间03:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在银行业大会上发表讲话。

北京时间23:00：2021年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在彼得森国际经济研究所的线上会议发表讲话。

北京时间23:30：克利夫兰联储主席梅斯特就货币政策和金融稳定发表讲话。

美联储主席鲍威尔在众议院听证会上作证词。

周三(6月23日)：

北京时间2:00：美联储主席鲍威尔在国会就新冠疫情应对措施和经济前景发表讲话。

北京时间23:00：2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。

周四(6月24日)：

北京时间04:30：波士顿联储主席罗森格伦就美国经济发表讲话。

北京时间23:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

周五(6月25日)：

北京时间01:00：圣路易斯联储主席布拉德在克莱顿商会 Power Hour 线上演讲系列之前介绍美国经济和货币政策。

北京时间23:35：克利夫兰联储主席梅斯特在“2021 年政策峰会：实现经济弹性的途径”前主持“中西部地区‘包容性’复苏的情况，以及为什么这对我们所有人都很重要”小组讨论。