美联储警告：一旦风险偏好下降，资产价格可能大幅下跌

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当地时间周四，美联储发布了半年度金融稳定报告。这份报告重申了一些长期存在的担忧。

报告提到，低利率正在影响实体经济。

在房地产需求旺盛和供应稀少的情况下，房价同比上涨了12%。报告称，房价上涨通过增加房主权益而对借款人产生了积极影响。不过，它注意到那些处于宽限程序中并在受疫情打击严重行业中就业的借款人在退出时可能会很脆弱。

该报告还指出，低利率降低了违约预期，“向高杠杆率大公司提供的新贷款所占比例已经超过了近年来触及的历史高位。”

美联储金融稳定报告中一份调查显示，美联储联系的24位专业人士中，大约20％的人将“加密货币或稳定币”列为金融稳定的潜在风险。调查中提到的最高风险是“疫苗抵抗力变异”，其次是“实际利率急剧上升”和“通货膨胀激增”。

对于国债市场，报告提出，自2020年春季的压力消退以来，美国国债市场的功能指标总体保持稳定，近期美国国债收益率和定期溢价的上升反映了经济前景的改善、通胀预期的提高以及疫情带来的下行风险的降低。

但2月25日国债拍卖情况凸显了继续关注美国国债市场弹性的重要性。高资产价格在一定程度上反映了国债收益率的持续低水平。长期利率进一步上升刺激新兴市场经济体的不利发展可能波及美国。国债期限溢价的增加，如果不是伴随着经济前景的增强，可能会对各种市场的估值造成下行压力。

对于疫情，报告称疫情进展低于预期可能给美国金融体系带来风险，欧洲疫情持续带来的压力对美国金融体系构成风险。

报告认为，对冲基金杠杆率略高于历史平均水平，同时银行和经纪商的杠杆率仍然很低。游戏驿站、ARCHEGOS事件凸显了风险敞口的不透明性，对冲基金和其他杠杆实体需要更大的透明度。

报告指出，1月份一些MEME股票的集中交易导致股票交易和股票期权头寸的保证金大幅增加，这对这些市场的一些经纪商构成了挑战。通过特殊目的收购公司（SPAC）增加股票发行表明股票投资者的风险偏好高于一般水平。

美联储理事布雷纳德表示，ARCHEGOS事件说明对冲基金风险的透明度较低，潜在的对冲基金风险表明需要更多的信息披露。主要货币市场基金和免税货币市场基金仍然存在弱点，呼吁进行结构性调整。

报告还提醒，根据历史标准，一些资产估值偏高。市场深度显著恶化，此后短期和中期证券复苏缓慢，参差不齐。如果风险偏好下降，遏制疫情的进展令人失望，或复苏停滞，资产价格可能会大幅下跌。报告中警告称，在美国经济走出疫情之际，不断上涨的股市、互联网驱动的MEME股票投资以及对冲基金融资的暗箱操作，构成了越来越大的风险。美联储理事布雷纳德表示：

“在投资者对强劲复苏预期欢欣鼓舞之际，密切关注系统面临的风险并确保金融系统的韧性至关重要。”

同时，报告认为，企业和家庭债务的脆弱性继续下降，反映出政府的持续支持。小企业短期和长期贷款拖欠率下降，表明企业资产负债表有所改善。但小型企业的资金来源在过去一年中似乎收紧了，这可能使这些企业更容易受到冲击。

企业部门未偿债务相对于收入仍处于高位，而家庭借贷仍然主要集中在信用评分高的借款人中。2020年下半年，家庭现金和支票存款总额几乎翻了一番，从1.6万亿美元左右增加到3万亿美元左右。

整体而言，美联储认为，受疫情影响，企业和家庭“仍面临相当大的压力”。

报告还提到了房地产市场的风险，报告称商业地产估值仍居高不下。较低的商业地产交易量，尤其是不良房地产，可能掩盖了商业地产价值的下降。美联储表示，商业地产仍是潜在的薄弱领域，特别是在经历了这场可能会降低办公空间需求的大流行之后。