重磅！论“碳中和”的重要性和投资机会

碳中和：碳中和是指通过使用低碳能源取代化石燃料、植树造林、节能减排等形式，以抵消二氧化碳的人为排放量相抵消，达到净碳排放为零的效果。碳达峰：二氧化碳的排放规模达到峰值，并呈现趋势性下滑的过程。

碳中和的实现主要有两种路径：（1）减少新增碳排放：指使用低碳或零碳排技术（如可再生能源风能、太阳能等），避免因燃烧化石燃料而排放二氧化碳到大气中（2）吸收现有碳排放：指通过碳补偿机制（如植树造林等），使其产生的碳排放量，等同于在其它地方减少的碳排放量。 

据世界气象组织（WMO）数据显示， 20世纪80年代以来，全球气候变暖速度加快。气候变暖将导致雾霾天气增多、气候异常、海平面上升、传染病增加、濒危物种灭绝等众多严重后果。

二氧化碳排放量常用作监测温室气体排放的主要指标。1965年以来，全球二氧化碳排放量不断增加，2020年全球化石燃料和工业的二氧化碳排放量预计为340亿吨，大气中二氧化碳的浓度比工业化前水平高48%。2020年中国、美国、欧盟、印度为全球碳排放主力，分别排放100、47、26、24亿吨，合计占比58%，其中中国、印度仍未到达碳达峰目标。从全球角度看，化石燃料二氧化碳排放结构由煤、燃油主导，发展中国家中国、印度结构相似；发达国家及经济体如欧洲、美国，以天然气、燃油为主。

数据来源：GCP、招商证券研究咨询部

从发电结构进行剖析，亚洲、非洲以煤、天然气发电为主，中东以天然气、原油为主，而欧美发电结构更加多元，包括天然气、水电、核电等。从全球角度看，能源消费结构由煤、燃油、天然气主导，亚洲以煤、燃油为主，欧美、中东以天然气、燃油为主。

数据来源：BP

实现长期碳中和目标，需要所有国家都要做出巨大努力，中国2060年实现碳中和，相比发达国家2050年碳中和的挑战更大：1）欧美从碳达峰到碳中和，有50-70年过渡期，中国只有30年。2）中国人均净碳排放增长已大幅减缓，2030～2050年中国年减排率平均将达8～10%，远超发达国家减排的速度和力度。

数据来源：清华研究院

我国以火力发电为主，2008-2020年间风力发电逐步发展，今年达到全国总发电量占比3.2%，未来发展空间扩张可期。我国能源生产结构以原煤居多，近几年消费结构中煤炭的比例逐年下降，风电、核电、水电的比例逐步提高，初露节能环保转型、低碳时代发展苗头。据《中国2050高比例可再生能源发展情景暨路径研究》报告预测，至2050年，电力占终端能源消费的比例为62%，其中非化石能源占比达到了66%，同比2010年，终端电气化比例提高36%。在终端电力供应中，非化石能源发电量占比91%，其中可再生能源占比达到62%，能源效率比2010年提高90%。

数据来源：国家统计局、招商证券研究咨询部

数据来源：wind、国家发改委、招商证券研究咨询部

我国各行业碳排放分布中， 2018年碳排放占比靠前行业分别为：电力/热力供应和工业，主要以中上游的原材料和制造行业为主；而碳排放较少的行业分别为：交通、住宅、商业与公共服务，主要以下游消费类行业为主。从排放量的角度看，山东、河北、江苏日均碳排放量最高。尽管碳排放结构不同，但电热和工业依旧在贡献排放量方面占据绝对主导地位（电热52.29%，工业30.22%，合计82.51%）。中国幅员辽阔，地理和自然禀赋各有千秋，在减少碳排放时，不仅要关注总量的控制，更要从排放结构的角度出发，有针对性地实施政策。例如针对山东省加快能源升级，河北省进行工业治理，北京市加快绿色交通、生态城市建设等。

数据来源：IEA、招商证券研究咨询部

数据来源：ICOS、招商证券研究咨询部

碳减排：中国距离最终的净零排放仍有10-30年的机会。在此期间，减排是一切行动计划的主旨。低碳排放发展转型战略是一项综合性的长期规划，具体方面包括：终端节能与再电气化，能源体系深度脱碳化，非二氧化碳温室气体减排与城市化节能等。

碳达峰：对于碳达峰的要求，可以从四种情景构想：（1）政策情景：根据国家自主贡献（NDC）目标。（2）强化政策情景：在NDC的基础上不断强化减排力。（3）2℃情景：全球温度升高控制在不超过2℃。（4）1.5℃情景：全球温度升高控制在1.5℃以下。

从排放峰值的角度，清华大学研究表明，我国预期能够在2030年实现碳达峰，预期峰值可控制在120亿吨和人均8.5吨之内。2050年实现净零排放情景的实施路径处于1.5℃情景和2℃情景之间，我国目前明确的长期低碳转型路径已超出强化NDC政策情景的要求，接近2℃情景。事实上，中国NDC绝大多数指标的进展顺利，其中大多数指标在2018年的完成情况已经超出2020年预期目标。这为2030年实现碳排放达峰奠定了坚实的基础。

碳中和：从整体来看，我国的最终目标是实现二氧化碳的全面净零排放，也就是达到碳中和的要求。四种不同路径对碳排放要求的严苛程度由浅至深。根据清华大学气候变化与可持续发展研究院给出的测算，我国提出2060年前实现碳中和的目标，实际上就是要努力实现1.5℃情景下的减排路径。通过比较得出，1.5℃路径实际上是将碳达峰的实施时点向前平移，而峰值与长期低碳转型的路径和2℃路径较为相似。达峰时点的提前在短期内对减排提出了更高要求，但后续碳排放下降的趋势更加平缓，符合可持续发展的要求。由于我国人口庞杂，能源结构特殊，过度加速转型将对社会效益及经济稳定造成负面影响。因此，我国碳中和路径的目标是在2030年完成碳达峰后，加速向2℃目标和1.5℃目标减排路径过渡。路径规划给予行业发展以缓冲空间，并赋予了大量的投资机会。

根据国家发改委能源研究所的分析，在2020-2050年，在发电侧和基础设施建设中，将有约70万亿元人民币的投资布局。具体领域包括：更大规模的光伏和风电装机，持续增长容量的跨区输电通道，千万量级数量的5G基站，以及物联网、交通加氢站和输氢管道、电动车充电站等建设。预计仅在能源相关基础设施建设领域的投资规模将达到100万亿元。《证券日报》采访结果显示，预计2060年中国电力需求增长约3倍，全球新增可再生能源带来的投资需求将是巨大的，未来40年投资很可能将超过5万亿美元。同时，考虑到减碳发展路径的长远规划，清华大学研究报告认为，实现1.5℃目标导向转型路径需新增投资约138万亿元，超过每年GDP的2.5%。

2020-2050年共计约70万亿元基础设施投资

数据来源：中国投资协会、落基山研究所

①中美能源竞争：拜登“绿色新政”重返巴黎协议，中美能源竞争可能超出预期，政策扶持“新经济”的力度可能加码，如国家大基金。

②新能源替代进程提速：新能源可利用中国“智”造“大长全”的优势提升全球渗透率，新能源替代及智能化的进程所带来的内生式增长、经济效应均可能超预期。

③受益领域扩散：新能源链条、传统龙头转型升级迎来估值溢价，相关受益领域持续扩散，未来“低碳环保”的赛道可能获得政策倾斜。

需求侧：新能源汽车（整车、动力电池）、绿色建筑（钢结构）、节能环保（可降解塑料、环卫设备）、有色金属（镍钴锂、铜、铝、稀土等）、新材料

供给侧：光伏、风电、煤化工、钢铁、建材

输配：储能、特高压、能源互联网、智能电网