豆粕

美豆大涨带来的成本提升依旧主导市场，预计豆粕价格整体仍将偏强运行。美豆上涨则主要炒作良好出口和南美天气干旱，而天气不确定性较大，或增加波动频率。

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后市展望

美豆方面：外媒报道，阿根廷谷物出口商会( CIARA )下属大豆压榨协会当地时间周二晚间表示，其与油籽工人签订了一份合同，结束为期20天的薪资罢工，抑制美豆价格。但最新气象预报显示南美周末降水不及市场此前预期，南美大豆主产区天气依然干燥，威胁到南美大豆单产潜力，且阿根廷大豆播种进度为77.2%，低于去年同期的79%，也低于历史均值83%;大豆优良率的比例为49%，低于一周前的50%，也低于去年同期的53%，加上美国大豆出口需求强劲，供应可能进一步吃紧。利好因素主导，美豆或维持强势运行。

豆粕方面：大豆进口成本高企，盘面净榨利仍处于亏损，且因部分油厂豆粕库存有压力及临近年底，局部油厂有停机检修计划，近两周油厂开机率明显下滑，有利于缓解豆粕库存压力，油厂提价意愿仍较强，支撑粕价。但目前山东油厂基本已恢复开机，山东限量提货基本缓解，而水产养殖基本停滞，及禽类养殖持续亏损导致当前存栏较低，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，终端消耗迟滞，且豆粕价格大幅上涨后，中下游采购谨慎，成交始终未见放量。

总的来看，通胀预期及南美天气炒作下，美豆价格仍维持强势，美豆大涨带来的成本提升依旧主导市场，预计豆粕价格整体仍将偏强运行。本轮上涨，买家基本没出现大量跟进备货，如果涨势不停，买家将较为被动。不过豆粕基本面并无大的改善，本轮豆粕上涨主要依赖美豆大涨拉动，美豆上涨则主要炒作良好出口和南美天气干旱，而天气不确定性较大，或增加波动频率，也需密切关注!

菜粕

原料供应充裕，而水产养殖基本停滞，及禽类养殖持续此前亏损，导致存栏下降，禽料需求下降幅度较大。但美豆走势仍坚挺，成本因素推动，预计短线菜粕价格仍将震荡偏强运行。

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后市展望

由于大豆进口成本高企，目前美湾大豆12-2月船期大豆盘面毛利在101-188元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面净榨利仍面临亏损，且上周油厂大豆开机率低于预期，豆粕库存有所下降，油厂提价意愿仍较强，截止本周四，沿海豆粕价格3300-3450元/吨一线，大涨120-190元/吨，从而提振菜粕价格。但水产养殖基本停滞，及禽类养殖前期亏损严重导致目前存栏较低，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复放缓，尽管迎来上涨，但本周菜粕成交依旧清淡，导致本周菜粕库存继续回升，均对菜粕价格走势利空。但美豆大涨带来的成本支持占主导，预计短线菜粕仍震荡偏强运行为主。

豆油

国内外油脂基本面偏多格局未改，目前国内行情下方支撑坚实，预计春节前国内豆油现货整体将保持高位偏强运行。但12月份以来油脂涨至高位后成交持续清淡，且粕价大涨后交易商买油卖粕套利集中解锁现象增多，需注意防范震荡风险。

后市展望

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美国方面：气象专家称巴西和阿根廷部分农业产区已出现了间歇性降雨，但雨量低于正常水平，可能继续给生长期及鼓粒期大豆作物带压力，威胁到南美大豆单产潜力，加上美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，12月24日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增69.54万吨，较前一周大增97%，较前四周均值增加25%，市场此前预估为净增20-70万吨。其中，对中国大陆出口销售净增61.97万吨。美国大豆出口需求强劲令全球供应可能进一步吃紧，利多居于主导，短线美豆整体或维持强势运行。

国内油脂方面：伴随着美豆期价升穿13美元刷新六年半高位，国内大豆的到港成本进一步提升，截止本周四美湾大豆12-2月船期大豆盘面毛利在101-188元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面净榨利仍面临亏损，促使油厂仍积极提价。

同时上周五全国豆油商业库存因压榨量大降而进一步降至100万吨附近，南方部分区域豆油现货供应趋紧，业内反映提货困难压车现象明显增多，就此看来商业库存跌破100万吨基本已无悬念，沿海港口菜油库存亦保持低位，及市场预计马棕12月产量下降，而马棕12月出口环比增幅进一步扩大至19.59-20.35%(作为对比，前25日增加17.3%)，据此测算马棕去库态势大概率仍将延续，国内外油脂基本面偏多格局未改，目前国内行情下方支撑坚实，预计春节前国内豆油现货整体将保持高位偏强运行。

但12月份以来油脂涨至高位后成交持续清淡，且粕价大涨后交易商买油卖粕套利集中解锁现象增多，或令油脂市场波动频率更为频繁，短线也需注意防范震荡风险，把握好节奏。

菜油

沿海菜油供应紧张，目前油脂基本面偏多未改，但菜油和豆油、棕榈油价差较大，影响菜油消费量，拖累菜油市场，预计短线菜油整体或也高位震荡运行为主。

后市展望

美豆方面：气象专家称巴西和阿根廷部分农业产区已出现了降雨，但是南美大豆主产区天气依然干燥，威胁到南美大豆单产潜力，且阿根廷大豆播种进度为77.2%，低于去年同期的79%，也低于历史均值83%;大豆优良率的比例为49%，低于一周前的50%，也低于去年同期的53%，加上美国大豆出口需求强劲，供应可能进一步吃紧，均提振豆价继续上涨。短线美豆或维持强势运行。

国内方面：菜籽油厂压榨量维持低位，沿海菜油库存仅14.2万吨，供应紧张，另外豆油库存也进一步降至100万吨附近，同时市场预计马棕12月产量下降，而马棕12月出口环比增幅进一步扩大至19%以上，马棕去库态势大概率将延续，目前油脂基本面偏多未改，提振菜油市场，但菜油和豆油、棕榈油价差较大，影响菜油消费量，拖累菜油市场，且粕价大涨后交易商买油卖粕套利集中解锁现象增多，本周豆油及棕榈油行情均出现震荡调整，预计短线菜油整体或也高位震荡运行为主，成交仍以刚需为主。

棕榈油

最新出口数据显示马棕12月出口环比增幅进一步扩大，及马棕12月阶段性产量下降，市场预计马棕去库态势将延续，产地报价继续走高。豆油现货供应趋紧，菜油库存仍保持低位，油脂支撑力度仍较强，预计春节前油脂行情整体将保持高位偏强运行。

后市预测

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因南美旱情威胁产量本周美豆升穿13美元刷新六年半高位。美豆出口良好，加上南美天气干旱影响作物产量前景，利好因素主导，短线美豆或维持强势运行。

最新出口数据显示马棕12月出口环比增幅进一步扩大，及马棕12月阶段性产量下降，市场预计马棕去库态势将延续，产地报价继续走高，而近期调整令国内棕榈油进口利润幅度倒挂加剧，截止本周四1月船期到港完税成本7931-8024元/吨，较广州港口棕榈油高出621元/吨，较天津港口高出634元/吨，这提振市场情绪，本周马盘棕油期价震荡上涨，且因北方环保限产及南方豆粕胀库影响，油厂开机率下降明显，豆油库存短期降至100万吨以下基本无悬念，南方豆油现货供应趋紧，菜油库存仍保持低位，油脂支撑力度仍较强，预计春节前油脂行情整体将保持高位偏强运行。

但美国海关和边境保护局(CBP)表示，美国从本周三起禁止从马来西亚生产商森那美(Sime Darby)种植园进口棕榈油，原因是该公司被指控在生产过程中强迫劳工，对马棕油市场带来不利，另外美盘大豆大涨突破1300美分，拉动国内粕价大涨，交易商买油卖粕套利集中解锁，令油脂期货承压，加上12月份以来油脂涨至高位后成交持续清淡，上述利空因素增加了市场波动频率，短线也需注意震荡风险(仅供参考)。

棉花

供给端：全球产量环比调减48万吨至2480吨，环比减幅1.9%，偏多。中美印度棉花质量下降，偏多。

需求端：全球总消费环比调增33.36万吨至2520万吨，环比增幅1.34%，偏多。陆地棉签约有所回落 ，国内棉花销售快于去年同期，中性偏多。

库存：全球期末库存环比调减85.24万吨至2123.3万吨，环比减幅3.86%，偏多。11月底全国棉花周转库存总量约373.82万吨，较上月增加57.7%，同比增加1%。

供给端，全球产量环比调减，中美棉花质量下降，国内棉花滑准税较上一年调低，供给端中性偏多。需求端，国内高支纱产品下游需求良好，中性偏多。库存端，全球期末库存大幅调减。整体看，棉价偏强震荡。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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