金银暴跌预示着牛市的完结？

近几日，贵金属一改前期疯狂上涨的局面，转而逐渐走弱。特别是在8月11日，伦敦现货黄金下跌5.7%，伦敦现货白银跌幅则高达15%，而今天国内金银期货双双跌停，引发市场强烈关注。是什么引起金银如此大幅度的回调？金银牛市就此终结了么？ 

俄罗斯推出疫苗打压避险需求？

俄罗斯总统普京在8月11日宣布，俄罗斯第一款新冠疫苗已经获得卫生部许可，自己的女儿已经率先接种。俄罗斯卫生部长称，俄罗斯有望在今年10月开展大规模疫苗接种工作。俄罗斯直接投资基金总裁基里尔·德米特里耶夫称:“我们已经与五个国家签署了疫苗生产协议，现在我们有能力在未来12个月内生产出5亿剂疫苗。”

世界苦新冠肺炎久矣，疫苗推出的消息无疑对市场有明显的提振作用，同时降低了避险需求，隔夜欧洲各国股市普遍上涨。

不过，这会是金银大跌的主要原因么？

从股市上涨幅度来看，欧洲重要股市涨幅普遍较为温和，疫苗出炉的消息提振效果有限，这很可能是因为俄罗斯疫苗安全性仍然存疑。据媒体报道，该疫苗的二期试验只有76人，对于大规模接种可能产生的风险并没有得到充足评估，市场对其的质疑心态仍然存在。

此外，从白银的工业属性的角度看，新冠肺炎疫苗的推出，将使得经济更快恢复，有利于白银需求，亦不至于使其大幅下跌。

因此，新冠疫苗的推出或不是金银下跌的主要原因。

图1:近期避险情绪保持平稳

美国财政救济落空，成也萧何败萧何？

此前，我们在《黄金白银推手何在？》一文中，分析了金银本轮加速上涨的原因——欧盟复苏基金的落地与美国新一轮财政救济的预期。

在美国3月份通过的失业救济法案在7月底到期，市场对美国新一轮财政刺激的到来予以了较高的期望。不过，美国两党之间经过了多轮谈判，仍未就新的方案达成一致，而国会也迎来了休会期，预期落空无疑给了市场较大的打击。

虽然美国财长姆努钦在周一表示，白宫对恢复与民主党人的谈判持开放态度，并有意为促成协议给出更慷慨的条件，但参议院多数党领袖麦康奈尔周二表示，与民主党人的谈判陷入了僵局。

为了减轻失业救济中断的影响，美国总统特朗普已签署多项行政令，其中包含了一份每周四百美元的失业救济。不过，其中一部分需要需要地方政府支付，使得行政令的有效性在美国法律上面有一定争议，目前能否实施尚无定论，亦给金银一定压力。

不过，这或也无法完全解释金银如此巨大的跌幅。毕竟美国两党关于财政刺激的争论，已持续一段时间，而近两日只是僵持状况尚未改变而已。

或是获利了结形成的踩踏效应

从市场指标来看，最近几日美债收益率小幅上升，同时美元指数亦从低位反弹，也是金银短线承压的重要原因。不过我们也应注意，两者反弹的幅度均十分有限。

而从事件上来看，美国国会的休会将延续至9月，而两党关于新一轮刺激法案的讨论短期无法进行，这就使得短期投机资金获利了结的意愿增强。毕竟，在没有新的事件引导下，金银进一步走高的动力已经明显衰减。而资金的出逃，最终形成的踩踏效应，或才是金银暴跌的主要原因。

图2美国实际利率与通胀预期

数据来源：Wind，中信建投期货

  总之，近几日基本面的变动不足以使得金银跌幅如此巨大，更多的可能性是由于前期金银涨幅较高，而最近又没有新的利多因素推动，部分投资者获利了结形成了踩踏效应。目前全球经济尚未恢复常态，货币与财政的双重刺激大概率将持续进行，贵金属长线支撑仍然存在。截至发稿时，伦敦现货黄金已从低点反弹逾4%，伦敦现货白银已从低点反弹逾8%，金银短期波动明显加大，投资者应更加注意仓位控制。

中信建建投期货工业品分析师 

作者姓名：王彦青

期货投资咨询从业证号：Z0014569

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