股市进阶之道，为什么傻瓜投资法如此有效（下）

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市场今天爱这个明天捧那个，跟着它的指挥棒走疲于奔命还是小事，提心吊胆的折腾死却还得不到收益才是大问题。

作为投资人而言，其实只有3个问题需要考虑：

第一，什么样的公司才能持续的创造价值？

第二，市场当前的错误定价在哪里？

第三，组合是否能够对意外的情况有一定的应对策略和能力？

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一般人都会认为在股市里把行情猜得准才是本事，实际上这个“准”里到底运气成分占多少是大有问题的。

其实投资人更重要的潜意识是“我错了该怎么办”？

投资的决策不是一个“我认为必将如何如何”的单线条过程，而是“我认为某种情况可能性更大，但如果我错了可以如此如此“的”对策型“思维。

当然，这种对策还是处于策略层的，其从属于投资的价值观层面。

当概率和赔率都达到极佳状况的时候，在确保依然有后手、不至于被耗死的前提下是可以没有对策的，认死理儿就行了。

“输得起”看起来是一种低姿态，实际上却很不容易做到。

真正输得起的，要么是足够年轻要么是具有足够雄厚的资源后备。（v chenyt868868）

在投资中这往往是个悖论，越输得起的心态就越好，行为越不容易跑偏；反而越输不起的就越想赌把大的尽快翻身。无法跳跃这个心理陷阱，就很难真正形成投资意识。

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如果以投资的标准来讲，最深谙价值投资的可能就是典当行，总是从危难中便宜拿到好东西再平价卖出，日常的工作就是逆向投资。

最喜欢追逐趋势并且总还赶不上的就是农民（这里作为一个群体而非个体），总是看去年什么卖得好就养殖（种植）什么，结果老是迅速供过于求最后挥泪大甩卖。

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同样的3张标准化财务主报表，不同行业的观察重点往往截然不同，但同一个行业里不同企业由于经营能力的不同其差异也很大，而同一个企业在不同经营阶段的数据特征甚至也能呈天壤之别。

投资人可以借第一种不同来认识生意本质的差异，再通过第二种不同去发现竞争优势，并利用第三种不同识别经营周期。

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进口替代一直是成长股的重要摇篮，过去集中在家电、工程机械、运输工具等，现在到了精密机械产品和高端配件。

进口替代的驱动力主要来自技术突破+性价比+服务本地化，但不同行业侧重和替代周期不同。

这种公司的投资逻辑相对清晰简单，但也多见于竞争激烈差异化程度低，大多不属于经常性溢价品种。

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很多人对中国的产业实现升级没有信心，其实产业升级并不神秘，当传统产业难以再获得超额收益，资本在高端产业更容易获得暴利时，聪明的脑袋将蜂拥而至。

中国本土的巨大市场和当前知识人才的高度流通，也将加速这一进程。资本和市场，这两者的力量比什么专项扶持政策都厉害得多。

这2年阅读的公司资料，一个强烈的感受就是产业升级就在进行中。高端配件和制造业的进口替代、新商业模式勃勃生机、新经济发展阶段某些需求的强劲爆发…

过去几年诞生的大牛股大多与此相关。等到产业升级成功在若干年后成为大众共识时，人们还会哀叹历史性的机遇又一次失之交臂了。

目前传统的“白马股”不少处于收入微幅增长利润较高速增长状态。而那些新兴产业中的“黑马”不少却正相反：收入高速增长利润明显落后。

这两种特征表明：白马们享受着高集中度下规模效益的美好，但二次创业的挑战越来越近；黑马们乘风破浪迅速做大，但如何清缴战场收获果实是个挑战。

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任何一种长期肯定有效的投资方法，必定不会在每个时期都成为阶段性赢家。

这是个看起来很奇怪，但仔细想想又简单的道理。

市场先生总体来说是个公平的家伙，很多有效的方法最终的收益率都会收敛到一个差别不大的区间。所以与其纠结于流派的高下，不如始终做一个逻辑一致和知行合一的靠谱的人。

对着阶段性股价表现做“反思”很常见，这样做的时候永远有“当初如此这般就好了”的懊悔。然而这种“反思”越用力，其实就越是偏离投资的正确航线。

这样做似乎看起来很懂得自省，实际上只是让市场先生牵起了他的鼻子。

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一个卖电饭煲的（而且是不太成功的），收购个公司就变身为无人机概念了，市净率干到16倍，股价从年初到现在翻3倍。但说实话，这种股票里的玩家其实一个傻子都没有，而且相反，应该都是觉得自己比别人更聪明的。

根据我的经验来看，当一个公司的主业绩效越来越差或者从来就没优秀过时，它所说的正在布局并且未来将带来巨大回报的项目基本上都是扯淡。

相反，真正能登上一个又一个新高峰不断收获新业务的企业，靠的永远不是“下一个项目”而是每个阶段的业务都出类拔萃。

草鸡变凤凰比凤凰越飞越高的概率小多了。

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在对资金的可获得性上，超一流企业不但不需要有息借款甚至还会为现金过多发愁，一流企业可以自由选择市场上最便宜的融资渠道，对贷款方来说是最好的客户，二、三流企业至少能以正常利息水准获得必要的发展或周转资本。

那些必须借助高额利息融资经营特别是以此确保周转的，基本上都是不入流和高危的。

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人生确是不公平的，但如果以家族为单位拉长到3代长度去看，今天的一切不公平其实大多都可以有合理和公平的解释。

差别只在于，某些人的奋斗可以让他的后代不再饱尝不公平的苦恼，而某些人和他们的后代会一直活在不公平的抱怨里。

个人和家族如此，民族和国家也如是。

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很多时候，我们所说的“坚持做自己”只不过是无法融入主流的失落后的托词而已。当主流真正接受或者真正在主流中占据了优势位置时，有多少人还能继续坚持做自己呢？

不坚持是聪明的，入乡随俗与众共舞是攀登名利高峰时摩擦系数最小的方式。坚持是珍贵的，独善其身保持初心是对自己最忠诚的生活。

当然，坚持自己是有前提的：自己坚持的是正确的，至少不是错误的，有害的，并且让自己真正内心平静舒适的；有坚持的本钱，如果还得为三斗米折腰那还是先谋生自立更重要，除非精神就是你的一切；坚持也是有度的，不是愤世嫉俗不是为了特立独行而偏要格格不入。坚持和成长不矛盾。

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股民很难赚钱的原因是赚钱的机会实在太多，而不是相反。当越是关注别人赚了多少钱时，你的钱就越难赚，你越感觉自己的股票难赚钱，你的操作就真的会越来越不赚钱。

就像有一种宠物叫“别人家的宠物”，也总有一种股票叫“别人家的股票”，当你看在了眼里，也就输在了心里。

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不知道是谁先用的“炒股”两个字，这个词对证券市场众生相描述之生动和精妙，简直没有别的能相媲美。

一个炒字，那种热烈、兴奋、期盼和紧张立刻跃然纸上，似乎都能看到股民在“进入状态后”眼睛里闪烁的那奇异的光。

与之相比，“投资”就显得太一本正经、索然无味和装腔作势了。

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学会选择的表现往往是懂得放弃，能够成功的人往往研究过大量的失败案例。

在股市里也是如此，成功的传奇故事可借鉴，但最重要的还是研究失败者的共性基因。提高选择的准确性，也必然意味着主动的放弃。

可惜，绝大多数人是相反的，只看到耀眼的明星并企图抓住一切机会。

50倍以上的超高估值在什么情况下才可能是合理的？

我认为需要符合3种情况：

1，业务需求长期来看刚刚进入推广期其高速扩张远未展开的；

2，商业模式在未来可能出现巨大变化，比如从卖产品和解决方案升级为平台型企业；

3，增长的弹性极大或可保持中高速增长很长的时间。然而符合这个标准的极其少见。

其实这指向一个更深入的问题：企业不同的价值创造潜力所能承受的溢价水平是不同的，靠线性增长或者短期行业景气增长的所谓“成长股”是无法真正负担高溢价的，其很快就会回归平价甚至折价状态。当然，这仅仅是作为理论上的一种探讨。实际而言由于主观认识的有限性，决定了高估值无法避免的高风险。

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真正优秀公司给投资人的回报可在长久时，但对业绩的各种公开和内心的比较却又总在朝朝暮暮。

解决的方法，可能一是从组合上将长期利益与中期利益作一定的平衡。

另外，也要尽量从物理上屏蔽这种“比赛氛围”的干扰，将精力始终瞄准在5年的中期财务目标的规划和执行上——当然，首先你得有个规划。

高换手率、高估值、在高价位买入本质平庸的企业、看似便宜的强周期高杠杆股票、买入并持有新股、高市净率高ROE的大盘股，这些几乎构成了股市里最危险的陷阱。

如果可以避免这些最致命的行为，那么投资的结果就算称不上优秀，基本上已足够战胜90%的普通人并实现较好的盈利。

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投资中有两个感受是任何经典书籍或者案例语录都无法代替，必须是自己亲身体会过才明白的。

第一，长期持有一个股票收获巨大利益。

第二，做对的事情却遭遇业绩低迷，继续坚持做对的事情并最终收获应得的收益。

没有真正亲历过这个过程，就算读再多的书也很难突破“知行合一”那个门槛进入真正的投资殿堂。

投资有风险，入市需谨慎。文/恒指财经号