比最悲观的预期更悲观！疫情过后，“ L”形的经济恢复是常态

尽许多分析家和经济学家都在试图预测新冠疫情之后的经济复苏态势。要了解复苏的情况，我们需要研究过去的复苏以及大流行的历史。

从大流行开始，我们知道一些事情。首先，以前的18种Covid类型都没有疫苗；第二，在有效治疗出现前，从来没有第二波大流行。

经济不会自行反弹

考虑到这两个因素，许多投资者认为债券会被贴现的最悲观情况可能仍过于乐观。

如果看一下危机过后的过去三十年的复苏，可以看到，与前三次相比，最近三次的复苏都比较疲软，生产力下降，实际工资上升幅度较低，投资增长较差。

甚至可以说，从2008年危机以来的经济复苏已经是L型反弹的明显证据，其中如欧元区等一些经济区直到2016年才呈现出完全复苏的态势。以美国为例，直到2017年前，劳动力参与率低迷和实际工资增长乏力、投资增长缓慢一直是长期问题。

在Covid-19之后，L形恢复正常的迹象将开始出现。这场危机确实不同于以往的危机，这是一次供应冲击，紧接着是政府法令强行关闭经济，但这正是使经济复苏更具挑战性的原因。

在以往危机中，即使经济低迷时期，也有一些行业表现良好，并且以两位数的速度增长。但这次的危机几乎袭击了所有行业，并造成了近代史上前所未有的失业水平。

失业率在如此短的时间内大幅上升，使得经济复苏变得更加困难。因为对消费者的冲击是巨大的，即使人们回来工作，大多数人可能也不会恢复到以前的支出水平。

市场认为的最悲观看法仍然过于乐观？

即使在很短的时间内关闭经济，也会对偿付能力比率产生巨大的长期影响，而流动性将无法解决。企业正以创纪录的速度崩溃，即使是规模最大、最安全的跨国公司，其债务水平也只会因为利润下降而飙升。

摩根大通估计，2021年的企业利润水平仍将比2019年水平低20％。这反驳了大多数股票的V型复苏和看涨论据，但也证明，即使是那些总是对良性情况做出合理乐观估计的投资银行，也将复苏推迟到2022年。美联储主席鲍威尔也表示，美国经济的复苏要到2021年底才能开始。投资者不能认为美联储和投行的预测过于消极，因为历史证明情况恰恰相反。

德意志银行在最近给客户的一封电子邮件中提到，几乎完全关闭经济体系大约需要22天，而要恢复正常轨道需要大约4至10倍的时间。考虑到工作损失中有75％来自服务业（旅行和休闲，教育，卫生和专业服务），因此可以安全地假设就业恢复将非常缓慢，考虑到企业数量的减少以及消费者对恢复活动的反应较弱，因为工资不太可能上涨，家庭可能会尽可能地储蓄以备不时之需。

各国央行无法打印工作

这场危机中最大的问题是，大规模刺激的目的是刺激可能不会恢复的需求，从而导致负债和过度投资部门的产能进一步过剩。各国央行和政府正在拯救过去，让未来消亡。

对已经产能过剩、正在淘汰的负债行业的大规模纾困，也可能推动数十年来最大规模的不当投资浪潮。如果之前的复苏伴随着低工资和资本支出增长以及高负债，那么下一次的复苏可能会更糟。

最近的历史告诉我们，L型复苏不是一种反常现象，而是一种常态。

作者：拾斤，文章来源汇通网，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。