"操纵汇率"标签不攻自消 人民币阶段性寻底

当地时间1月13日，美国财政部公布半年度汇率政策报告，并未对中国作出“汇率操纵国”的认定。美国财长姆努钦表示，中国做出了可落实的承诺，避免竞争性贬值，同时也强化了透明度。

　　在14日中国外交部例会上，发言人耿爽就此事回应外媒记者提问时表示，事实上，中国本来就不是汇率操纵国。耿爽称，“美方的最新的结论应该说符合事实，也符合国际社会的共识。”

　　1月14日，美元/人民币开盘大涨近300点。截至北京时间1月14日11：24，美元/人民币报价6.8701，美元/离岸人民币报价6.8711。多位国有大行交易员对第一财经记者表示，受贸易情绪利好，加之季节性结汇需求不断释放，近期人民币对美元走强，中间价和即期价均创逾五个月新高。“由于短期涨幅较大，若后期无更多利好，人民币可能需要寻找一个阶段性底部。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

　　美方未称中国“操纵汇率”

　　此次，美国财政部将10个国家加入观察名单，包括：中国、德国、爱尔兰、意大利、日本、韩国、马来西亚、新加坡、瑞士（新增）以及越南，但无一个主要的美国贸易伙伴符合1988年或2015年通过的两项有关操纵外汇的法律规定的标准。不过，美方称持续的强美元令人担忧，美元实际有效汇率仍然较过去20年平均水平高出8%，且几个贸易顺差经济体的实际有效汇率被国际货币基金组织（IMF）认为是低估的，报告剑指韩国、德国、马来西亚，但并未提及中国。

　　“中国官方外汇储备在2019年12月末为3.1万亿美元，这也表示中国央行在人民币贬值的同时并没有干预汇率。”上述报告称。

　　耿爽则表示，最近一次IMF评估的结论认为，人民币汇率水平大体上是符合经济基本面的，这等于在客观上也否认中国是汇率操纵国这种说法。耿爽指出，中国是一个负责任的大国。我们也曾多次重申，我们不会搞竞争性的货币贬值，没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。他表示，中国将坚定不移地深化汇率市场化的改革，继续完善以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

　　美国财政部在报告中回顾了过去一年的人民币汇率走势——“2019年人民币贬值可能有助中国货物出口。从2019年5月以来，人民币对美元贬值4.3%，CFETS一篮子货币指数则贬值4%。同年8月5日，人民币跌破7关口，这是金融危机以来的首次。在9月初人民币对美元贬值至7.18后，从10月开始逐步走升，目前交易在6.9附近。中国央行通过一系列工具来管理汇率，包括中间价，2017年引入的逆周期调节因子，对远期售汇业务收取外汇风险准备金等。”

　　早前，美国方面的关注点始终落在中国的经常账户顺差之上，原因在于，美国担心部分国家通过低估的汇率来取得出口优势。不过近年来，中国顺差已经不断收窄。此次，报告提及，2018年中国的经常账户顺差已降至GDP的0.4%（490亿美元），虽2019年为GDP的1.2%（880亿美元），但这一扩大主要因为货物和服务进口有所放缓，出境旅游也有所放缓，货物出口仍然较为稳定。

　　美国2016年实施的《2015年贸易便捷与贸易促进法案》第701条是美国判定一国为“汇率操纵国”的法律依据。当一国满足以下三个标准时会被认定为“汇率操纵国”：1．该经济体对美国贸易顺差超过200亿美元；2．该经济体经常账户顺差占GDP比重至少为3%：3．该经济体持续单边干预汇率市场，规模占GDP比重至少为2%。目前，中国有两项都不满足。

　　2019年8月，美国财政部将中国贴上所谓的“汇率操纵国”标签。而同时，IMF方面则认为人民币估值合理。同年8月，在回答第一财经关于美国对人民币的“汇率操纵”标签以及人民币估值的提问时，IMF中国团队负责人、亚洲及太平洋(3.680, -0.01, -0.27%)部助理主任丹尼尔称，对汇率操纵问题没有可以附加评论的部分，但针对近期的关税冲击，“报告（IMF对中国的《第四条款磋商报告》）第24条中的第三点提及了相关建议，在负面情景下，（与汇率相关的部分包括）为了降低关税冲击，人民币应该保持灵活性，并由市场决定。”

　　美国担忧强美元

　　“持续的美元强势令人担忧”——美国财政部此次报告对强美元的影响也花了大量笔墨。由于过去两年的贸易不确定性，美元指数居高难下，一度逼近100，目前也始终盘踞在97附近。报告提及，“IMF持续判断美国（实际有效汇率）被高估……然而，美元实际有效汇率仍然较20年的平均水平高出8%，持续的美元强势会加剧贸易和经常账户失衡。”

　　美国方面此次表示，同样令人担忧的是几个贸易顺差经济体，“IMF认为这些国家货币的实际有效汇率还是被低估的，而这些货币今年反而进一步贬值（尤其是韩国，德国和马来西亚也属于该行列），也有一些国家并没有朝着改善失衡的方向前进（新加坡、荷兰）。”但报告中并未提及人民币。

　　截至北京时间1月14日11：53，美元指数报97.105。本周一，美元指数上涨0.03%，收于97.369。本周将公布美国消费者物价和零售销售等数据。主流机构预计美元指数2020年将贬值5%，这是基于贸易形势缓和的假设。

　　人民币阶段性寻底

　　人民币近期的强势无疑受到多方因素带动——经济数据企稳、贸易形势缓和、企业季节性结汇。不过，交易员普遍对记者表示，此后若无进一步的利多消息，人民币将阶段性寻底，2020年汇率预计将较为稳定。

　　“短期汇率冲得较猛，中间价的引导效应也较强。不过目前2020年购汇需求的企业，也逐步开始释放购汇需求。”另一银行外汇交易员表示。

　　周一开始，境内外人民币表现强劲，双双升破6.89关口，创近5个半月高位。建行金融市场部提及，短期内，乐观情绪仍有望继续支撑人民币表现。同时，中国外汇局优化政策，丰富债市境外机构投资者外汇对冲渠道，这也有助于外资进一步流入中国市场。

　　就未来而言，继续推动人民币汇率市场化形成机制改革仍是主要方向。近期，中国人民银行行长易纲在《求是》上撰文指出，人民币汇率是由市场供求决定的，我们不将汇率工具化，也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值。下一阶段，中国人民银行将继续推动人民币汇率市场化形成机制改革，保持汇率弹性，并在市场出现顺周期苗头时实施必要的宏观审慎管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　IMF此前也表示，在过去几年中，中国在减少外部失衡方面取得了进展，2018年的汇率水平与经济基本面基本相符，即人民币未被大幅高估或低估，“我们建议中国汇率提升弹性，目前已经取得进展，我们希望这能够持续。”丹尼尔称。他对第一财经记者称：“我们支持增加人民币汇率弹性，进一步推动金融开放和其他结构性改革，更为灵活、市场供求决定的汇率会给货币政策更多空间来应对国内环境。IMF也认为，持续推进经济再平衡、加速开放、提升汇率灵活性不仅对中国自身有益，也对全球经济有益。”