格老警告欧元会崩溃 四大“退欧”风险国本周“闹翻天”？

　　环球外汇2月21日讯--就在美国金融市场周一(2月21日)适逢总统日假期休市之际，在大洋彼岸的欧洲，一轮又一轮的政治风暴似乎正变得愈演愈烈。

　　自去年以来，欧洲市场的“四大退”——英国退欧(brexit)、希腊退欧(grexit)、法国退欧(frexit)和意大利退欧(italexit)，无疑是悬在欧洲交易员头顶最锋利的四把利剑。而在本周，这四个国家的政治局势，无一例外正迎来新的微妙变化。

　　在整个欧洲动荡不安的时候，前美联储主席格林斯潘(alan greenspan)本周警告称，其对欧元的未来持有“重大关切”，欧元可能会走向崩溃。尽管欧元在隔夜迄今跌势并不明显，但欧洲债市正再度迎来了一场新地震，对于投资者而言，如今显然需要系好安全带了！ 　　法国退欧(frexit)——勒庞支持率飞升、德法国债息差创5年新高

　　围绕法国极右翼政党、反欧元政党国民阵线总统候选人勒庞可能在今年二季度赢得法国大选的担忧，无疑是当前摆在欧洲市场上的最大政治风险。周一的最新行情数据显示，欧洲债券市场正在进一步亮起红色警报——隔夜法国和德国十年期国债息差升至五年来最高水平。同时最新民调结果显示，尽管受到“空饷门”困扰，但勒庞近期在两轮选举中的支持率均再度攀升。

　　周一欧洲交易时段，法国十年期公债收益率一度上涨高达9个基点，至两周高位1.14%，随后在收盘前回落至1.05%。基准德债收益率固定在0.29%附近，这使得法国和德国十年期公债息差扩大至84个基点，为2012年7月以来最高。

　　两年期德债收益率触及负0.85%纪录低位，其他欧元区公债也遭到抛售。爱尔兰与意大利10年期公债收益率均攀升7个基点。

　　随着勒庞胜选几率的不断增大，法国10年期国债收益率甚至开始接近反超“欧猪五国”之一爱尔兰的10年期国债收益率。

据周一公布的一项民调结果显示，勒庞在第二轮中与中间改革派候选人马克龙的差距缩窄至16个百分点，此前为20个百分点。马克隆仍有望以58%比42%的支持率击败勒庞，而这将是2月17日以来的最小差距，当时为60%比40%。此前调查还显示，勒庞落后于保守党候选人菲永14个百分点。最新民调结果显示，预计费用将以56%比44%战胜勒庞，而此前的调研结果则为57%比43%。 有业内人士指出，假如勒庞能够保持现有的民调抬升势头，那么最终在二轮选举之前，勒庞的支持率很可能反超菲永。但假如是对阵马克隆，勒庞胜选的机会依然相对偏小。

　　勒庞支持率上升，令投资者对她当选的风险加剧，人们选择抛售风险债券，转向安全性相对较高的债券。尽管法国警方周一(2月20日)搜查了该党领导人玛丽娜.勒庞(marine le pen)的办公室，怀疑这位总统候选人及该党派的其他成员不当使用欧盟资金，但目前来看这一事件对勒庞的选情影响尚还未显现。

　　英国退欧(brexit)——英国退欧法案本周正式在上议院开辩

　　在此前下议院通过退欧法案将近10天的时间后，本周英国上议院也开始将对退欧法案进行中投票前的辩论。据报道，英国首相特蕾莎梅已以个人名义率领一组官员和议员前往上议院观看了于周一（2月20日）开始对退欧法案的辩论。报道称梅在最后一刻改变日程决定前往参加，显示出其对此次上议院的审查非常重视，因为内阁成员以个人名义出席上议会并不寻常。

　　10天前，下议院以绝对多数票通过了这一赋予英国首相正式启动退欧程序权力的法案，如今超过190名上院议员将于今明两日对齐进行辩论，并将于下周对给予在英欧盟居民以留在英国权利之类的修改意见进行投票。

　　据悉，上议院领袖宝园的埃文斯女男爵娜塔莉·埃文斯（baroness evans）将发表讲话，呼吁上议员尊重下议院的意见，呼吁不要试图举行二次公投，或在进入复杂的谈判阶段前令政府束手束脚。她表示：“2015年5月份，保守党政府获选前曾承诺允许英国人民就是否愿意留在欧盟举行公投，无论结果为何都将遵从民意。之后政府兑现了这一承诺，议院也曾通过在没有任何附加条件下举行公投的法案。2016年6月23日，英国人民传达了他们的意愿。”

　　目前，上议院提交了10多项修改法案，其中8项来自工党的前座议员。

　　保守党在上议院所占席位不多，这意味着修改法案成功的可能性更大，而下议院中想增加修正的均以失败告终。有2项修正条例很有可能被通过，一是保证欧盟公民在英国的权利，二是承诺允许一会对特蕾莎梅的脱欧方案进行最终的“有意义投票”。

　　多数国会议员警告上议院不要推迟脱欧。

　　脱欧大臣david davis上周督促同僚履行“脱欧义务”，让脱欧方案尽快得到国会通过。梅周一的露面是给上议院施加一定压力。

　　关于英国退欧法案的进程如下：

　　2月9日 退欧法案提交上议院。

　　2月20日－21日 上议院讨论、投票。

　　2月27日 委员会审议阶段，就修改意见进行讨论和投票第一日。

　　3月1日 就修改意见进行讨论和投票第二日。

　　3月7日 报告阶段及第三次审核。如无修改意见，法案则获御准；若有修改意见，则发回下议院重审。

　　3月9日－10日 梅会见欧盟领导人，届时可能正式宣布触发第50条日期。

　　3月13日－15日 若被发回，下议院将讨论上议院修改意见

　　希腊退欧(grexit)——希腊与国际金主谈判继续上演“拖字诀”

　　希腊方面本周同样也迎来了一场生死考验。欧元区官员表示，希腊及其国际贷款人周一达成一致，由专家团队拟定关于希腊养老金、所得税和就业市场的改革计划。完成这些改革计划，希腊方有资格获得更多低成本贷款援助。围绕希腊债务前景的争论很可能将继续上演拖字诀。

　　希腊需要在今年第三季结束前，拿到860亿欧元纾困计划的新一笔援助，以偿付到期债务，但上一支赴雅典的代表团于去年底不欢而散。一位希腊政府官员称，进一步的改革对财政的影响将是中性的，并将从2019年初开始生效，此前最近一轮纾困行动将在2018年结束。

　　欧元集团主席迪塞尔布洛姆称，欧盟执委会、欧洲央行、欧洲稳定机制(esm)以及国际货币基金组织(imf)的专家将很快前往雅典。“政策方案将有一定修改，不再重点谈撙节，而是更多强调深度改革，这对imf来说也是关键要素，”他说。

　　对于如何让经济变得更有效以及让公共财政可持续，imf、欧元区及希腊的看法存在分歧，该协议则是三方就分歧达成的妥协。imf认为，希腊的养老金制度应当进行比目前为止更深入的改革。希腊则断然拒绝重启改革。欧元区曾表示，迄今为止已同意的改革举措，足够希腊从2018年开始实现并维持不计入负债成本的预算盈余与国内生产总值(gdp)之比为3.5%的目标。但imf却表示，目前的改革仅能让这一比例达到1.5%，还需对收入和就业市场进行改革。

　　周一的协议没有对新改革会带来多大的节约效应作出评估。迪塞尔布洛姆称，“我没法给出一个数字，因为数据仍在变动，而且一些讨论还在进行当中。因此关于这方面的最终数据，必须在评估期间确定，但我们目前的共识是看imf的意思。”

　　一旦希腊政府与债权方的专家就改革达成共识，imf就会对希腊作出新的债务可持续性评估，以确定在需要的情况下，仍需对该国减免债务的规模。imf目前认为希腊需要大幅债务减免，而欧元区则并不这么认为。迪塞尔布洛姆称，“当改革的整体方案达成一致后，又将回到可持续债务负担的问题上。”

　　目前来看，谈判似将延续到荷兰和法国大选期间，欧元区官员称这可能增加达成最终协议的难度。但欧元区官员表示并不急于达成协议，希腊有足够的现金支撑到7月，届时有72亿欧元债务到期，才会需要国际金主提供帮助。

　　意大利退欧(italexit)——伦齐又“搞事”，提前大选料难免？

　　在去年修宪公投后，沉寂已久的意大利政坛在本周也不甘寂寞。据外媒报道，周日，意大利前总理伦齐辞去执政的民主党领导人职务，这可能拉响政党分裂正在进行之中的“警报”。业内人士认为，这可能导致意大利大选初选提前，从而令意大利、乃至欧元区政治风险增加。

　　据彭博报道，意大利公投失败导致前总理伦齐(matteo renzi)辞职两个月后，当地时间周日(2月19日)，伦齐辞去执政的民主党领导人职务。据悉他已经递交了辞呈。伦齐说道：“一切都要归因于那场公投，我对要为这场失利负责。那场公投对于整个国家而言是一个打击，首先遭殃的是经济体系，我们眼下必须让局面回到正轨。”

　　当前，意大利民主党分裂的可能性愈发加大，这已经成为包括德银在内的不少国际投行的基本假设情形。受这一预期影响，意大利10年期国债收益率与同期限德国债收益率的差值创下2014年2月以来最大。

　　德意志银行(deutsche bank)分析师团队周一(2月20日)表示，尽管法国大选迫在眉睫，但意大利才是欧元区稳定的最大威胁所在。德银高级经济学家marco stringa在一份报告中指出：“在我们看来，意大利是欧元区稳定面临的主要风险。”

　　最新民调显示，意大利五星运动党支持率30.9%，超过民主党的30.1%，而民主内部分裂恐令支持率进一步下滑。五星运动党去年已经拿下包括罗马市市长等在内的重要位置，赢得意大利大选也并非没有可能。该党派曾承诺，一旦赢得大选，将举行脱欧元区公投。

　　德银分析师团队预计，因伦齐将希望在10月向欧盟委员会递交2018年预算草案之前进行大选，意大利大选最可能会于9月举行。投资者担忧，意大利大选将令欧元区愈发不稳定，尤其是意大利反建制党派五星运动(5-star movement)在民调中表现强势。意大利宪法法院1月25日表示，一直以来备受争议的选举法部分内容无效，但保持大部分内容不变。外界认为这一裁决可能是在为2017年提前举行大选扫清障碍。

　　作为欧元区第三大经济体的意大利，自从加入欧元区以来，几乎未曾有过增长，人均产出甚至低于欧元问世之前的水平，银行业更是深陷不良贷款的泥潭。摩根大通资产管理(jpmorgan asset management)全球市场策略师alex dryden表示，投资者预计短期内意大利可能会举行提前大选。dryden说道：“假如他们举行选举的话，我们的确感到有些担忧。”

　　这不是演习？前美联储主席格林斯潘发誓：欧元会崩溃！

　　值得一提的是，就在整个欧洲动荡不安的时候，前美联储主席格林斯潘(alan greenspan)警告称，其对欧元的未来持有“重大关切”，欧元可能会走向崩溃，买黄金就是买保险。他在接受世界黄金协会(world gold council)采访的时候发表了上述讲话。

　　格林斯潘表示，欧元区内部各国经济实力的不平衡性现在已经严重到让人非常担心欧元作为单一货币能不能走下去的程度了。他认为，欧元区内部大致可以按照南北的地理区划分开，而南北两个部分的分化十分严重。从目前来看，欧元区内更繁荣的国家，比如德国，一直在通过各种方式向南方的穷兄弟输血，这不仅没有解决问题，德国国内反对之声也是此起彼伏。因此，格林斯潘坚信这一情况是不可持续的。

　　格林斯潘指出，“欧洲央行现在面临的问题比美联储大得多。欧洲央行的资产负债表在德拉基(mario draghi)表示会不惜一切代价包围欧元之后不断扩张，已经膨胀到了前所未有的程度。而我对欧元本身的前景持有重大关切，欧元区已经不能正常运转了。”

　　南欧国家中，希腊只剩下最后一口气，该国政府正在为被挤兑的银行体系全球化缘；同时，欧元区最古老的银行——意大利西雅那银行(banca monte dei paschi di siena)正在破产边缘，急需政府干预。此外，爱尔兰、西班牙和葡萄牙也有着各自的经济问题，考虑到其公债与总债务规模，很多人士都很怀疑其拿下实质性经济复苏的可能。而即使是德国的最大银行——德意志银行(deutsche bank)也因为其庞大的影子银行资产中包含着大量不良资产(npls)而颇为煎熬。

　　格林斯潘认为，即使英国并没有使用欧元，英国脱欧也几乎必然会触发欧元区的崩溃。格林斯潘表示，“英国脱欧并不是问题的终结。我原本以为会从欧元开始，因为欧元就是一个很严重的问题。”

　　格林斯潘还指出，投资者现在正在向贵金属分散投资，黄金的吸引力与日俱增，因为对欧元和银行体系日益加深的缺乏信任。他表示，现在对黄金的投资本质上是一种保单，并不是为了短期收益，而是为了长期中的保障：通胀的显著提升，最终会提高金价，买黄金就是买保险。

　　格林斯潘曾于1987-2006年担任美联储主席，此前一直对欧元区和欧洲货币联盟(european monetary union，emu)颇为挑剔。他长久以来坚持欧元区一定会崩溃的观点，认为区域内各国经济和文化的分歧程度被大大地低估了。