美联储加息何以变成“纸老虎”？

张敬伟 察哈尔学会研究员，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员

美联储刚刚发布的最新利率决议，一如市场预期，维持利率不变--利率上限仍在0.5%;利率下限仍在0.25%。

对于美联储加息预期的一再放空，此前市场评价为政策权谋，现在被观察家们嘲弄为“纸老虎”。这不是美联储的错，而是美国经济和全球市场实在太不争气。

虽然美国就业数据好转，但是通胀率、经济增长等多个经济指标并未达到预期。因而，支撑美联储加息的美国经济复苏力度并不太强，因而这让耶伦无法下定决心加息。美联储不加息，对市场的影响同样明显，困扰全球市场的大宗商品价格在攀升，黄金白银价格也是涨姿势。

对于新兴市场，美联储不加息也是利好。除了避免新一轮的资本外流，也缓解了出口资源和能源类商品的新兴市场的财政压力。糟糕的是，美联储维持现有的货币政策，凸显全球市场依然处于后危机时代的尴尬中。更要者，美联储加息预期屡屡成空，并非美联储故意为之，而是美联储不得不考虑全球市场的风险因素传导。来自中国股市汇市的风险要素会阻断美联储加息预期，英国脱欧也会让美联储陷入彷徨。

美国经济复苏的动力难以带给全球市场足够的信心。相反，全球经济的不确定因素，却让美国经济复苏的愿景变得晦暗不明。

不过，美联储加息预期依然存在悬念。未来9月、11月和12月，美联储还有三次会议决定是否加息。如果美国经济增长和通胀率符合预期，而且外部市场没有更多的“黑天鹅”飞来，年内加息维持1-3次还是可能的。但是由于美国和全球市场走势大局已定，IMF已经调低了今明两年的全球经济增长预期。

而且，主要经济体经济增长也没有起色。“安倍经济学”走入穷途末路。欧洲央行的货币政策效果不明显，而且欧盟面临着恐怖主义的严峻压力，对欧洲市场经济复苏的信心造成了“内伤”。脱欧的英国正在“止血”--止住失血贬值的英镑，确保英国经济维持相对稳定。中国经济新常态维持“L型”，供给测改革任重道远，经济增长处于“-7”。其他新兴市场，也在石油危机和大宗商品价格走低下，经济增长乏力。被全球各大机构视为新兴市场新引擎的印度，经济增长也维持在不到8%的水平，和当年中国不在一个量级。

更要者，美国还面临着政治大变局--美国大选。美国两党已经推出了各自的大选候选人--特朗普和希拉里。前者是令人不安的反全球化主义者。他最新的言论是如果当选，美国将退出WTO，当然他也反对美国主导的亚太小“WTO”--TPP。希拉里，这位有着典型民主党意识形态的政客，近日陷入了维基解密的“邮件门”丑闻，也坐实了特朗普对她的“骗子”指责。如果希拉里不能尽快消毒这一丑闻的负面影响，特朗普也许真的会入主白宫，创造美国政治最无厘头的历史。

特朗普时代的美国市场战略真令人不安。若美国真的退出WTO,或实行全面的经济闭关政策，将是全球化的严重挫折。全球市场将迎来美国和美元退出的真空态势，老秩序被颠覆，新秩序没有建立起来，后危机时代的全球市场或面临着更大的危机轮回。

没有人意识到美国大选带来的真正风险，因为全球依然将特朗普看成是打酱油的政客角色，而将宝押在希拉里身上。殊不知，即使希拉里上台，美国市场依然面临着复苏乏力的难题。而且，希拉里执政之初，还要熟悉美国内政外交的一揽子流程，对于奥巴马时代的经济政策，也难以不折不扣的执行。譬如，她对于奥巴马力推的TPP,也持反对意见。

就现实看，美联储的专业性和耶伦的专业精神还在发挥作用。7月份政策会议基于美国经济数据走势给出了年内加息预期。有机构分析，9月美联储加息的概率由25%升至30%，并预计12月加息概率有40%，这意味着今年内至少加息一次的概率约70%。

但这些数据分析意义不大，观察家们更倾向于认为年内加息可能性不大。2016年的美联储，也许一整年都在玩“纸老虎”游戏。