不堪负利率肆虐 日本最大银行考虑放弃国债一级经纪商资质

日本央行的负利率使本国国债收益率跌为负值，国内银行以近三年来最快速度减仓。现在连日本最大银行三菱东京日联银行（BTMU）可能也要放弃经纪商资质，不愿买政府标售的国债了。

彭博新闻社今日稍早援引知情者消息称，BTMU在考虑放弃交易本国国债的一级交易商资质。若BTMU决定放弃此资质，将成为日本央行今年推行负利率以来首家退出国债标售交易的大型金融机构。

按照现有的规定，作为一级交易商，必须至少投标日本计划发行国债总规模的4%，这对于BTMU而言显然是巨大的负担。目前日本一共有22家一级交易商，其中包括银行和大型券商。

虽然BTMU的发言人此后表示，该行在考虑行动，尚未做出任何决定，但彭博报道指出，该行行长是最高调的负利率政策批评者。日本媒体日经新闻此前报道，BTMU的母公司三菱东京日联金融集团（MUFG）担心负利率政策造成交易损失。

日本券商SMBC Friend Securities Co.的首席市场经济学家Mari Iwashita评论上述BTMU的消息称：

“令人震惊。最大的市场玩家在质疑当前日本央行的政策是否适合。”

另一券商Okasan Securities Group Inc.的高级债券策略师Matoko Suzuki则预计，其他大银行可能步BTMU的后尘，虽然无法预计影响到底有多大，但一级经纪商系统长期以来一直是日本国债市场稳定吸收国债的力量。

今年1月日本央行宣布实行负利率，称将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。

早在2014年12月，苏格兰皇家银行就因为担忧日本央行史无前例的购买债券QE扭曲市场放弃一级经纪商资质。此后日本央行一再加大超级宽松力度，市场扭曲的问题在负利率政策出台后激化。

两个月后华尔街见闻文章提到，日本央行今年1月推出的负利率效应导致国内货币基金面临全行业萧条。文章援引日经新闻报道称，所有11家运营货币市场基金的日本资管公司将关闭旗下基金，这些公司都停止了接受对货币市场基金的新投资。其中MUFG旗下的资管公司计划今年4-5月向投资者返还资金。另外已经有五家公司宣布了返还资金的计划。

上周，日本央行货币政策委员会委员佐藤健裕警告，因负利率的影响，当前市场的脆弱性堪比2003年所谓的风险价值冲击（VaRショック）。佐藤所指的冲击是，2003年夏季，因市场波动大幅增加导致日本银行抛售国债。那年6月到9月，10年期日本国债的收益率由0.5%涨至1.6%。

华尔街见闻文章提到，佐藤担心的是国债市场会陷入历史性的崩盘。由于日本10年期国债收益率降至零下，银行被迫为一点点正收益率购买超长期债券，巨大的头寸集中、久期风险上升将使市场脆弱得堪比2003年风险价值冲击时期。鉴于日本债市的规模、集中度和杠杆，一旦出现大量债券遭抛售，就像多米诺骨牌倒下一样，一损俱损。