中国股市为什么暴涨暴跌中国股市暴涨暴跌的原因有哪些

张纯毅

更新时间：2019-07-17 14:40 | 阅读: 1026次

常投资的人就会发现中国股市出现暴涨暴跌的现象，那么中国股市为什么暴涨暴跌呢？中国股市暴涨暴跌的原因有哪些？今天小编就来讲解下这个问题，感兴趣的你也来一起了解和认识下吧~

根据“价格=价值+资本利得预期×杠杆程度”，以及正反馈机制，不难解释中国2014年6月开始的暴涨和2015年6月开始的暴跌。

中国本轮大牛市的根本原因是有多个“好故事”。这些故事包括“中国梦”、改革、“互联网+”、“一带一路”、货币宽松等等。好故事的最主要特征是，这些故事是真实的和长期的，中国本轮牛市的故事就具有这些特征。从国家顶层设计层面，中国正在进行的一系列国家战略既是伟大的又是可行的，“中国梦”是中华民族近代以来最伟大梦想，这个梦想实现可能性很大。从根本上讲，中国股市的上涨的根基是牢固的，但是这并不代表中国股市“疯牛”就是健康的。

资本利得预期不仅取决于故事的好坏，还取决于市场理性程度。中国股市的问题并不是出在故事上，而是出在市场理性程度上。中国股市是一个不成熟、不理性的市场，政策市、心理市、情绪市的特征明显。

第一个表现是“看新华社炒股”，在本轮股市快速上涨过程中，官方媒体扮演了重要角色，新华社连续发文力挺股市、人民网称“4000点才是A股牛市的开端”，市场普遍理解为这是国家信用背书的牛市，而真正市场化的股市不应当有国家意志的干预。

第二个表现是用股市绑架政治，在股票上涨时大喊“党给我智慧，党给我胆”、“侠之大者，为国接盘”，在股票下跌时则有“这已经是一场战争”（甚至不惜造谣）、国际资本“阴谋论”等，这显然不符合理性市场的标准。

第三个表现是对于基本面关注过少，在本轮中国牛市中基本面是最不重要的变量，即使公司再烂，股价也能涨上天，政策面、技术面成为关注焦点。

第四个表现是监管滞后，在股市上涨中，对于违法违规视而不见，即使查处之后的处罚也过轻，违法违规的机会成本太低，这成为助推股市暴涨的重要力量。

总体而言，中国股市的理性程度太差，在有了好故事之后，形成了无限的资本利得预期，所有人都争先恐后进入股市，而没有一个理性的估值标准，是导致中国股市“疯牛”的根本原因。

对于杠杆程度，笔者认为并非股市上涨或者下跌的原因（不能解释方向），而对股市暴涨暴跌则有很大的解释力度（能够解释幅度）。在股市上涨时，杠杆的正反馈机制为“资产价格上涨→抵押品价格上涨→杠杆增加、买入增加→资产价格上涨→……”在股市下跌时，正反馈机制为“股价下跌→名义自有资金减少→强制平仓、卖出增加→股价下跌”。正反馈的结果就是自我强化以及暴涨暴跌。

在一个理性的市场中，杠杆本身并没有问题，因为当股票价格趋近于公认的合理价值时，加杠杆自然会停止，因为再加杠杆则会承担成倍的股价下跌风险。而在中国股市中，并不存在公认的合理价值，加杠杆是无节制，成为暴涨暴跌的重要推手。笔者认为，杠杆并不可怕，可怕的是在缺乏理性的市场中使用杠杆，而中国股市正是如此。

综上所述，中国股市暴涨的逻辑是：首先有一个“好故事”，然后在非理性市场中，形成了无上限的资本利得预期，并通过资本利得的正反馈机制不断放大，再加上杠杆的正反馈机制，两者相互共振，导致股市在短时间内暴涨。中国股市暴跌的逻辑是：由于股价的不断提高，故事不再能够支撑股价快速上涨，“出逃的局内人＞新进入的局外人”，股价开始下跌，由于资本利得预期、杠杆的正反馈机制共振，导致股市在短时间内暴跌。

对于所谓“国际资本做空中国”，笔者无法证实也无法证伪，但是“苍蝇不叮无缝的蛋”，即使存在做空也一定是中国股市自身出了严重的问题。在理性的股市中，股票价格在公认的理性价值附近，大举做空等于与市场为敌；正是由于股票价格上涨过快，做多者已经人人自危随时准备出逃，才可能出现“一击即溃”的局面。对于将股市下跌归罪于股指期货的说法，笔者同样并不认可。同样的道理，只有股市自己出了问题，才能被做空。需要知道，做空并非没有成本，如果大势是上涨的情况下，做空是自取灭亡。期货只是工具和表象，并不是问题的本质。非理性的市场才是暴涨暴跌的罪魁祸首。

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