如何分析短期原油需求判断原油需求趋势的重要因素是什么

随着人们对石油需求量增大，原油行业也在不断地兴起，那么如何分析短期原油需求呢？判断原油需求趋势的重要因素是什么？今天小编就来讲解下这个问题，感兴趣的你也来一起了解和认识下吧~

1、现货基差与贴水是衡量短期原油供需的重要因素

国际油价通常指的是未来一个月连续期货结算价，现货价格变动反映的是即期原油真实的供需情况。一般而言，现货与期货价格相互影响，两者差值所代表的现货基差在大多数情况下不超过正负2美元/桶的。然而，和仅有生产商、贸易商参与的现货市场相比言，原油期货市场存在的金融交易属性会放大地缘政治及其他突发事件对油价变动影响。总体而言，作为衡量国际油价短期供需结构偏离程度的重要因素，负基差持续时间越长，油价暴跌风险越大。

与此同时，原油现货通常以基准油价和贴水来确定的非固定价格进行交易，交易中决定原油贴水的因素很多，最核心因素的是供需关系。以沙特原油出口的现货贴水为例，贴水的涨跌一方面平滑基差的短期波动，在一定程度上显示出区域间原油市场短期供需状况，并影响油价走势。数据显示，自2018年一季度开始，沙特至美国、地中海的现货贴水的回落与基准油价的上涨出现背离，这种背离与负基差一同印证当期需求偏弱的整体供需结构。

2、原油期货价格结构影响市场交易行为从而影响油价

原油期货价格正常升水结构，是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用，使原油远月期货价格高于近月，但若由于短期油价波动导致的远月升水结构加深，超出正常计算利息和仓储成本的范围时，将推动“买近抛远”的跨月套利。数据显示，投机性净多头持仓量与远月价差变动同向。事实上，油价由于供给面超预期的压力出现大幅下跌的过程（2014.7-2015.2、2015.10-2016.2、2018.10-2019.1），伴随着升水结构的恢复，而油价超跌后导致的升水结构加深将通过推动市场跨月套利的交易行为，使得需求得以快速扩大改变了短期供需结构，从而主导了油价的快速反弹。

相反，原油期货价格呈现贴水结构，意味着市场预期未来原油需求下降，近月价格则会出现相应的下跌。回顾2018年油价走势，虽然受地缘政治等因素导致供给侧冲击影响，近月价格基本未变，但无论是现货还是远月价格在2018.7时已发生明显下移。事实上，2018第三季度开始的经济增长信心已出现下滑，此后2018.10的远月价格实际已严重背离，此外，由于前期原油期货价格一直处于贴水结构，所导致的生产商抛盘保值增产时间前移，而逐渐释放的供给端压力最终使得油价在2018.10触顶后出现崩盘。

3、裂解价差是对原油需求趋势判断的重要因素

裂解价差为炼油制品与油价的差值，即原油精炼的利润值，其通过主导原油需求趋势进而影响油价。裂解价差涨跌导致企业采购原油炼制积极性发生变化，从而影响未来原油需求量，并与当期供给面一起决定油价的走势，事实上，除地缘政治等因素导致的供给冲击外，供给的变动较为平缓，因此从原油需求可以判断出油价短期趋势。数据显示，WTI原油3月期的裂解差价滞后2个月的值与美国原油需求量具有显著正相关性，而该裂解价差滞后4月的值与WTI油价呈现一定正相关性。

4、短期库存变化是对原油供需结构的验证

短期库存变动是反应即期原油供需关系的结果，即库存变动为短期供给与需求的差额，而其对油价影响在于库存变动的预期差。事实上，原油期货价格结构本身隐含了市场库存预期变化的判断，若油价呈现远月升水及现货负基差的趋势时，会使贸易商预期建立库存会有收益，从而主动补库存。

此外，原油期货价格结构变化对长期库存总量也同样具有影响，原因在于升水结构趋势性加深在增加短期需求的同时刺激供给端增产，逐渐释放的产能推动库存总量增长。数据显示，美国商业原油库存量与WTI期货升水程度长期呈正相关。

结论：国际油价走势中期趋于下行

国际油价自去年大幅下跌以来，OPEC+持续履行减产对原油供需结构的预期影响支撑期2019年油价逐渐回暖，然而原油市场现货情况与期货价格所显示的供需面有所背离，显示在年初以来持续的现货负基差（图4）。目前原油市场基本面处于供过于求的弱平衡，供给端上，OPEC+产量已经达到此前减产协议范围，未来各方进一步减产动力已减弱，伴随美油产量持续稳步增长，供给增长的冲击正不断显现；需求端上，在全球经济增长动能减弱下原油需求增长的预期受阻，而且从裂解价差所预测未来短期原油需求上看，也并无明显增长。可以推断，国际油价走势趋于下行。

其实原油期货价格曲线变化也显示出原油市场供需基本面的变化。2019年一季度，油价的稳步上升并未影响显著影响期货价格升水的结构，数据显示，自4月起原油市场月均期货价格结构由升水转为贴水，即使此后油价出现回落，价格结构依然维持贴水状态，显示出，伴随远期原油需求正不断减弱、市场基本面将处于供过于求的状态，油价中长期趋势下行是大概率。

而且贴水状态所导致的生产商抛盘保值增产时间前移的压力逐渐显现，自4月开始美国原油库存持续超预期走高，当前库存的不断增长并非是厂商主动补库存所需（期货价格处于贴水），而被动增长的库存将对油价形成压制。

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