【ACY证券】小非农爆冷挺降息，微软销售风波拖累 AI？黄金陷入盘整！

美国 11 月 ADP 就业大幅转弱，强化市场对 12 月降息的押注，美元失守 99 大关、空头形态成形。非美货币普遍走强，尤其澳元受加息预期提前激励，表现亮眼。美股因“坏数据”而反弹，道指与小型股优于科技股…

昨天发生了什么？ 

美国11月 ADP 就业人数（俗称小非农）月减 3.2 万人，为 2023 年 3 月以来最差表现，远低于市场预期。主要下滑来自 AI 采用率较高的专业技术业与资讯传播业。从企业规模来看，小型企业流失人数最为明显，反映在关税压力与营运成本上升的环境下，小企业经营愈发困难。

服务业 PMI 为 52.6，持续处于扩张区间且优于预期，雇佣指数也连续第四个月改善。

市场目前预期 12 月降息机率接近九成，并认为 2026 年还将再降息三码，整体资金环境仍偏宽松，有利风险资产进一步回暖。

美元

美元跌破 99 大关，创下 9 月以来的单日最大跌幅！主因是 ADP 就业数据明显疲软，11 月私部门就业（小非农）远低于预期甚至转负，带动市场对 12 月降息的押注从 87% 再升至 90%。

虽然服务业 PMI 仍维持扩张，但雇佣指数持续收缩，且价格支付指数降至 7 个月低点，显示劳动市场正在软化、通胀压力持续缓解。

美元指数已跌破关键支撑位、空头形态成形。消息面上，川普关税审判可能于 12 月出炉、美联储新任主席的独立性疑虑，以及美元在 12 月一向表现偏弱的季节性因素，都让美元维持偏空格局。接下来操作上，建议以「反弹偏空」为主要思路。

日元

日元昨日的涨幅反而不及其他非美货币，因为市场在周一日银总裁植田和男释出升息暗示后，对 12 月升息的押注早已升至 6 成以上。昨日押注再进一步升至 7 成以上，主因是日本金属工会批准一项要求——在持续到明年 3 月的劳资谈判中，每月基本工资至少调升 12,000 日元。此举强化了薪资上涨与通胀预期，进一步巩固市场对于 12 月日本央行升息的信心。

澳元

澳大利亚第三季 GDP 意外放缓，让整体经济动能蒙上阴影，也显示市场可能过早对加息路径做出定价。不过，澳联储行长表示将密切关注通胀压力，并已准备在通胀重新回升时采取行动，暗示官员可能不得不再度转向紧缩政策。

市场也随之将澳联储加息预期从先前的 2025 年 11 月提前至 8 月，对利率较敏感的 3 年期国债收益率小幅走高。最终澳美货币对大涨近 0.6%，重新站上 0.66。

欧元

欧元区 11 月服务业 PMI 与通胀数据表现稳健，缓解市场对欧洲央行过早降息的担忧。特别是法国服务业强劲回升，私营部门一年多来首次实现成长，进一步支撑市场预期欧洲央行在 2026 年底前都不会再降息。相关乐观情绪推升欧美货币对上涨 0.42%，收于 1.167。

美股

在 ADP 就业数据意外疲软后，美股三大指数全面反弹，投资人将坏消息视为未来降息的利多。然而，指数表现分化，纳指涨幅明显落后道指。因为有报导指出微软 AI 产品销售未达标、下调 AI 销售配额——尽管微软随即澄清 AI 产品整体销售并未下修，仍导致市场对 AI 相关个股产生波动，英伟达、博通同步承压。

相较之下，中小型股表现亮眼，罗素 2000 指数大涨近 2%。这反映市场对降息利多的乐观情绪，认为明年罗素 2000 成份企业的获利成长将显著超越大型企业。

AH股

昨日普遍回落，主要受近期中国经济数据疲软影响，包括出口放缓、内需消费低迷、房地产危机持续发酵，整体压抑市场动能。半导体、地产类股跌幅最为明显。

同时，投资者对即将召开的中央经济工作会议与12 月政治局会议保持谨慎，纷纷等待新的政策讯号，导致市场获利了结与观望情绪同步升温。

黄金

现货黄金近两日回落震荡，昨日几乎持平收盘，但仍稳站在 4200 之上。虽然美联储降息预期再度攀升，但黄金涨幅有限，主要是上周已大涨 4%，短线可能需要进一步回落整理筹码。

目前金价仍处于所有均线之上，加上市场预期 11 月各国央行仍持续增持黄金，在技术与基本面支撑下，整体维持偏多看法。

原油

俄乌和平谈判未取得突破，紧张局势尚未彻底缓解，对油价形成一定支撑。然而，美国经济数据弱于预期、需求疲软，加上供应过剩持续扩大，使油价上行空间受限。尤其昨日公布的原油与汽油库存均大幅高于预期，库存堆积压制涨势，最终 WTI 仅小涨约 0.8%，仍收在每桶 59 美元以下。

今日重要事件（澳洲东部时间）：

19:00 瑞士11月失业率

21:00 欧元区10月零售销售

隔日00:30 美国至11月29日当周初请失业金人数 *

*代表更具影响力的先行指标，值得日内交易者重点关注。

今日关注行情

短线市场情绪仍受到12 月美联储降息预期的牵动，但其实无需过度纠结 12 月是否会正式降息。若12月暂不降息，主要原因是想等待延后公布的10 月就业数据；若选择提前降息当然更好，但即便按兵不动，也只是暂时维持观望。

更关键的是，目前距离本轮降息区间终点仍有 3 码的空间，而明年又将迎来一位倾向宽松的新任美联储主席，整体政策走向相对明确。

科技股自11月以来因市场质疑 AI 泡沫而持续承压，昨日又传出微软下调 AI 销售配额的消息，进一步压抑大型科技股表现，也使那斯达克指数相对疲弱。因此，指数上日内优先关注 昨日创下近两周新高的道琼斯指数。

黄金本周转为盘整，但技术面仍稳站在 10 月以来的趋势线上方，整体结构保持偏多。

货币对方面，短线策略可优先考虑明年甚至有加息预期的澳元。

美国道琼斯30指数 DJ30

交易策略：修正至47650~47750止跌再介入做多

阻力参考：48350；48500

支撑参考：47750；47500

技术面：那指因微软承压，道指则走出突破行情，日内留意道指回踩支撑区间47650~47750止跌后，考虑偏多交易。

黄金兑美元 XAUUSD

交易策略：上行趋势线不跌破(4185)有做多机会

阻力参考：4220；4240

支撑参考：4185；4160

技术面：黄金走出10月下跌趋势后，仍处在偏多格局。小时线目前保持在上行趋势上方，因此日内留意4185站稳后或有偏多机会；若跌破则需留意前低点4160的支撑效果。

澳元兑美元 AUDUSD

交易策略：回踩0.6595 止跌有偏多机会

阻力参考：0.662；0.665

支撑参考：0.6595；0.657

技术面：弱于预期的澳大利亚GDP也未能阻止澳元的强势，因此在货币对选择上仍优先考虑澳元。目前小时线沿着20均线一路向上，日内留意回踩该均线 (约0.6595) 止跌的偏多机会。

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