Wall Street Sepekan: Kejatuhan Saham Terbesar dalam 14 Tahun Terakhir

IDXChannel - Bursa Saham Amerika Serikat (AS) atau Wall Street dalam sepekan kemarin memulai awal 2023 pada tingkat yang jauh lebih murah setelah mengalami kejatuhan terbesar dalam 14 tahun. Hal itu membuat potensi resesi yang dikombinasikan dengan suku bunga yang lebih tinggi berarti harga ekuitas mungkin tidak cukup rendah untuk memikat investor.

Mengutip Reuters, Senin (9/1/2023) sejak S&P 500 (.SPX) mencapai level tertinggi sepanjang masa setahun yang lalu, rasio harga terhadap pendapatan indeks telah turun lebih dari 20 persen dari puncaknya ke level yang mendekati rata-rata bersejarah.

Beberapa investor tetap skeptis. Saham mungkin lebih mahal daripada yang terlihat jika perkiraan pendapatan saat ini tidak sepenuhnya memperhitungkan perlambatan ekonomi, sementara penurunan apa pun dapat semakin mengurangi apa yang bersedia dibayar investor untuk ekuitas.

Meski begitu, kejutan penurunan tingkat pengangguran AS yang dilaporkan pada hari Jumat tampaknya telah meningkatkan optimisme tentang pendaratan ekonomi yang lemah.

"Valuasi telah terkoreksi, tetapi mereka masih belum menarik relatif terhadap tantangan makro yang ada," kata Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services, yang menilai pendapatan tetap lebih menarik daripada ekuitas.

"Paling-paling, Anda dapat mengatakan bahwa valuasi rata-rata," kata Lerner, "tetapi pertanyaan yang menurut saya harus Anda tanyakan pada diri sendiri adalah cukup rata-rata mengingat risiko resesi yang tinggi?"

S&P 500 jatuh 19,4 persen pada tahun 2022, karena kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve yang dirancang untuk meredam inflasi tinggi selama 40 tahun menghukum harga aset. Pada Jumat tengah hari, indeks saham acuan menguat 0,8 persen pada minggu pertama tahun 2023.

Penurunan pasar pada tahun 2022 memangkas rasio harga untuk meneruskan perkiraan pendapatan menjadi sekitar 17 dari sekitar 21,7 tahun lalu, menurut Refinitiv Datastream. Level saat ini 16,3 tetap sedikit di atas rata-rata indeks 15,8 selama 20 tahun terakhir.

Valuasi mungkin masih terlalu tinggi jika resesi terjadi, seperti yang diharapkan banyak orang di Wall Street. Manajer dana dalam survei BofA Global Research bulan lalu mengutip resesi global yang dalam dan inflasi yang terus-menerus tinggi sebagai risiko terbesar pasar, dengan 68 persen bersih memperkirakan kemungkinan penurunan di tahun depan.

Ekonom UBS memperkirakan resesi dari kuartal kedua hingga keempat tahun ini, "karena kenaikan suku bunga mendorong ekonomi yang rentan ke dalam kontraksi."

"Ketika pertumbuhan memburuk secara signifikan ke Q2/Q3, kami mengasumsikan kelipatannya turun menuju 14,5 (kali)," kata ahli strategi ekuitas UBS dalam sebuah catatan. Dikombinasikan dengan ekspektasi perkiraan pendapatan yang melemah, yang akan menurunkan S&P 500 menjadi 3.200, kata UBS, kira-kira 16 persen di bawah level saat ini.

Setiap resesi dapat menekan keuntungan perusahaan lebih dari yang diperhitungkan dalam proyeksi. Perkiraan analis konsensus menyerukan peningkatan pendapatan 4,4 persen tahun ini, menurut Refinitiv IBES.

Namun selama resesi, pendapatan turun pada tingkat tahunan rata-rata 24 persen, menurut Ned Davis Research. Jika perkiraan terlalu cerah, itu berarti rasio P/E lebih tinggi dari yang terlihat, membuat saham tampak kurang menarik.

Gambaran laba akan mulai menjadi lebih jelas saat musim pendapatan kuartal keempat dimulai minggu depan. Laporan jatuh tempo dari bank Wells Fargo (WFC.N) dan Citigroup (C.N), raksasa perawatan kesehatan UnitedHealth Group (UNH.N), manajer aset BlackRock (BLK.N) dan Delta Air Lines (DAL.N).

Lonjakan suku bunga tahun 2022 juga dapat merusak valuasi saham dengan menjadikan aset yang relatif aman seperti Perbendaharaan AS sebagai alternatif yang lebih menarik. Yields benchmark Treasuries melonjak ke level tertinggi 15 tahun tahun lalu setelah periode yang panjang ketika aset yang relatif aman menghasilkan sedikit.

"Masalah dengan analisis valuasi saat ini adalah pepatah lama bahwa tidak ada alternatif untuk saham karena suku bunga sangat rendah," kata Matthew Miskin, co-chief investment strategist di John Hancock Investment Management.

"Dengan suku bunga secara signifikan lebih tinggi daripada dekade terakhir ... kelipatan lebih tinggi yang Anda gunakan untuk membayar saham mungkin tidak dibenarkan," tambahnya.

Premi risiko ekuitas, atau pengembalian ekstra yang diharapkan diterima investor untuk memegang saham di atas obligasi pemerintah bebas risiko, telah menjadi kurang menguntungkan selama setahun terakhir, menurut Truist's Lerner.

Premi saat ini bertepatan dengan pengembalian berlebih 12 bulan sebesar 3,5 persen untuk S&P 500 selama catatan Treasury 10 tahun, tetapi "penurunan peringkat ekonomi dan pendapatan tetap berisiko," kata Lerner dalam sebuah catatan.

S&P 500 naik 1,7 persen pada hari Jumat setelah Departemen Tenaga Kerja mengatakan bahwa tingkat pengangguran bulan lalu lebih rendah dari perkiraan 3,5 persen, dan November direvisi turun 3,6 persen. Nonfarm payrolls naik 223.000, mengalahkan perkiraan dan masih menunjukkan pasar tenaga kerja yang kuat, tetapi kurang dari 256.000 pekerjaan yang ditambahkan pada bulan November. Baca selengkapnya

Mendinginnya kenaikan upah meningkatkan harapan bahwa Fed akan terus meredam kenaikan suku bunga agresif yang disampaikannya tahun lalu. Pasar sekarang mengalihkan perhatian ke laporan indeks harga konsumen Desember Kamis, yang juga dapat memengaruhi jalur pengetatan Fed tahun ini.

Investor mencari penawaran. Penasihat Global State Street lebih memilih saham berkapitalisasi menengah dan berkapitalisasi kecil daripada saham berkapitalisasi besar, kata kepala strategi investasi State Street Michael Arone.

Indeks midcap S&P 400 (.IDX) dan indeks kapitalisasi kecil S&P 600 (.SPCY) keduanya diperdagangkan sekitar 13 kali perkiraan pendapatan ke depan, jauh di bawah rata-rata jangka panjangnya masing-masing, menurut Refinitiv Datastream. (RRD)