Pratinjau ECB: Prakiraan dari 16 Bank Besar, Kejutan Hawkish?

European Central Bank (ECB) akan mengumumkan keputusan kebijakan moneter pada hari Kamis, 15 Desember pukul 13:15 GMT (20:15 WIB) dan saat kita semakin dekat dengan waktu rilis, berikut adalah ekspektasi seperti yang diprakirakan oleh para ekonom dan peneliti dari 16 besar bank.

Pasar memprakirakan ECB akan memoderasi laju kenaikan suku bunga ke 50 basis poin (bp) setelah dua kenaikan 75 bp berturut-turut.

Nordea

“Kami pikir ECB akan memutuskan untuk menaikkan suku bunga sebesar 75 bp untuk ketiga kali berturut-turut, sejalan dengan suara yang lebih hawkish di Dewan Pengatur, menunda keputusan pada tanggal awal untuk mengurangi kepemilikan obligasi besar, atau menetapkan tanggal yaitu pada akhir kuartal kedua atau awal kuartal ketiga 2023, dengan anggukan pada suara yang lebih dovish di Dewan Pengatur, menetapkan pedoman luas untuk pengurangan kepemilikan obligasi, atau pengetatan kuantitatif (QT), termasuk menetapkan nilai batas untuk jumlah obligasi yang diizinkan untuk jatuh tempo setiap bulan, dengan batas bulanan awalnya ditetapkan di EUR10 hingga 20 miliar per bulan, menandakan bahwa ketika bank sentral tetap dalam mode bergantung pada data, kemungkinan kenaikan lebih lanjut dan besarannya kemungkinan akan moderat ke depan."

Rabobank

“Kenaikan suku bunga 50 bp tampaknya lebih mungkin terjadi pada saat ini, meskipun kami tidak akan sepenuhnya mengabaikan kemungkinan 'kejutan' 75. Kami mempertahankan prakiraan suku bunga terminal 3%. Karena itu, kami telah melanjutkan ekspektasi kebijakan kami yaitu kenaikan terakhir sebesar 25 bp di bulan April. Kami dapat melihat pengetatan kuantitatif berjalan pada laju bulanan EUR25-30 miliar, dan kami telah memprakirakan dimulainya pada kuartal kedua.”

Danske Bank

“Kami memprakirakan ECB akan menaikkan suku bunga 50 bp dengan kejutan hawkish. Secara khusus, kami memprakirakan ECB akan menyajikan prinsip-prinsip utama akhir dari reinvestasi di bawah proses APP (di mana reinvestasi akan hampir berhenti sepenuhnya) dan kata-kata terbuka pada lebih banyak kenaikan suku bunga di depan. Itu akan menjadi kompromi, yang kami yakini akan cocok untuk hawks dan doves. Kami memprakirakan hawks menggunakan pelonggaran kondisi keuangan dalam beberapa minggu terakhir untuk memperdebatkan kalibrasi yang lebih agresif, karena buku teks akan mengatakan sikap ECB saat ini tidak terlalu membatasi. Perekonomian Eropa bernasib sangat baik di kuartal ketiga, tetapi kami memprakirakan ECB akan menuliskan resesi ringan dalam proyeksi staf dasarnya. Untuk inflasi, kami memprakirakan proyeksi staf baru hanya mengarah ke inflasi utama di target 2% pada tahun 2025. Saat ini kami memprakirakan kenaikan suku bunga ECB memasuki kuartal pertama tahun depan, dengan suku bunga deposit mencapai puncaknya di 2,75%, tetapi dengan risiko condong ke kenaikan lebih lanjut.”

SocGen

“Kami memprakirakan hawks akan menerima penurunan laju kenaikan suku bunga 50 bp, tetapi 75 bp tetap memungkinkan. Kami juga mencari bahasa yang lebih jelas bahwa sikap kebijakan perlu menjadi bersifat membatasi, karena prakiraan inflasi (inti) kembali direvisi lebih tinggi dan risiko pada inflasi tetap naik. Agar sikap kebijakan menjadi bersifat membatasi, kami yakin neraca akan dikurangi lebih dari yang dapat dicapai oleh pembayaran TLTRO awal tahun depan. Namun, ECB mungkin memerlukan lebih banyak waktu untuk menghindari penerbitan tinggi pada awal tahun depan dan menilai pembayaran TLTRO, sebelum meluncurkan QT yang malu-malu, berharap perhatian pasar sesedikit mungkin. Pendekatan hati-hati seperti itu merupakan risiko positif terhadap suku bunga terminal dan/atau inflasi. Penting juga untuk memahami di mana ECB melihat neraca dalam jangka menengah dan apakah ada pandangan bahwa kebutuhan likuiditas sekarang lebih tinggi daripada di masa lalu.”

Commerzbank

“ECB kemungkinan tidak memutuskan kenaikan jumbo lainnya sebesar 75 bp tetapi memilih 50 bp. Itu didukung oleh beberapa pernyataan dari anggota Dewan ECB. Proyeksi inflasi terbaru ECB juga memperdebatkan laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat. Meskipun kemungkinan besar akan menyesuaikan proyeksi jangka pendeknya lagi, kami memprakirakan proyeksi inflasi utama hampir tidak berubah dalam jangka menengah; publikasi prakiraan 2025 untuk pertama kali bahkan cenderung di bawah 2%. ECB kemungkinan tidak menaikkan proyeksi inflasinya karena harga gas alam di masa depan (yang digunakan bank sebagai asumsi teknis) telah turun secara besar-besaran sejak proyeksi September."

TDS

“Kami memprakirakan kenaikan 50 bp di semua suku bunga utama, menjadikan suku bunga depo menjadi 2,00% pada pertemuan ini. Namun, kenaikan 75 bp ketiga berturut-turut tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan, meskipun kami melihat peluangnya mendekati 25% pada tahap ini. Panduan QT luas kemungkinan akan diumumkan karena ECB mulai mengubah strategi. Ekspektasi luas kami adalah QT akan dilaksanakan dengan laju sekitar EUR150 miliar/tahun, dan dimulai sekitar pertengahan tahun 2023."

ING

“Kami berpikir risiko kenaikan suku bunga 75 bp pada pertemuan ini jelas meningkat. Di samping kenaikan suku bunga, ECB kemungkinan akan menetapkan beberapa prinsip umum tentang bagaimana rencananya untuk mengurangi kepemilikan obligasinya. Kami memprakirakan ECB pada akhirnya akan mengurangi reinvestasi pembelian obligasi tetapi menahan diri dari penjualan langsung obligasi. Bagaimanapun, pertemuan ECB minggu depan dapat mengirim kita kembali ke masa lalu karena kita menyaksikan para pembuat kebijakan masih mencoba untuk memecahkan gelombang – gelombang inflasi dan dengan itu, gelombang spekulasi seputar pergeseran sikap dalam kebijakan moneter. Yang tidak akan dipecahkan Bank, adalah gelombang kenaikan suku bunga jumbo.”

ANZ

“Fokus ECB untuk mengembalikan inflasi ke jalur yang berkelanjutan menuju target akan membutuhkan suku bunga kebijakan yang ketat. Mengingat risiko ekonomi yang ditimbulkan oleh suku bunga kebijakan yang bersifat membatasi, kami mengantisipasi bank sentral akan mengurangi besaran kenaikan suku bunga dan mendukung kenaikan 50 bp daripada 75 bp bulan ini. Agar semua aspek kebijakan moneter konsisten, kami memprakirakan ECB juga akan menguraikan strategi QT-nya. Kami pikir QT akan pasif dan berpusat pada pengurangan Program Pembelian Aset/Asset Purchase Programme (APP) Eurosystem daripada mengurangi besaran Program Pembelian Darurat Pandemi/Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP).”

Deutsche Bank

“Kami menyerukan kenaikan 50 bp dan strategi komunikasi yang hawkish tetapi tidak mengesampingkan kenaikan 75 bp lagi sebelum penurunan laju terjadi. Mereka memprakirakan keputusan dan pesan sejalan dengan ekspektasi mereka yaitu suku bunga terminal 3%, tanpa penurunan suku bunga sebelum pertengahan 2024 dan kontraksi neraca c.20% pada akhir tahun depan, terutama melalui pembayaran kembali TLTRO.”

BMO

“Ini adalah keputusan yang sulit, tetapi kami melihat ECB menaikkan tiga suku bunga utama sebesar 50 bp, penurunan laju dari dua kenaikan suku bunga 75 bp berturut-turut tetapi membawa suku bunga refi ke 2,50%, fasilitas pinjaman marjinal ke 2,75%, dan fasilitas deposit ke 2,00%, semuanya tertinggi dalam 14 tahun. Namun, diskusi tersebut tidak boleh digambarkan sebagai diskusi antara hawks dan doves; melainkan antara mereka yang hawkish dan mereka yang lebih hawkish. Seluruh Dewan Pengatur setuju bahwa inflasi yang hampir mencapai rekor tertinggi adalah masalah utama mereka, tetapi mereka tidak setuju dengan seberapa agresif kenaikan suku bunganya. Jadi, diprakirakan komentar hawkish akan menyertai kenaikan 50 bp, yang akan dibuat bersamaan dengan KTT para menteri energi UE.”

Citibank

“Kami memprakirakan ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 50 bp, menjadikan suku bunga fasilitas deposit menjadi 2,00% dengan pesan yang menyertainya bahwa kenaikan suku bunga akan berlanjut hingga dinamika inflasi berubah secara meyakinkan. Kami juga memprakirakan keputusan pada prinsipnya memulai QT di semester pertama 2023. Ekspektasinya tetap akan dimulai pada bulan April menyusul keputusan pada pertemuan Maret, dan dengan laju yang lambat. Kami juga memprakirakan ECB akan mengikuti para peramal lain dan merevisi profil inflasi HICP secara material, setidaknya dalam waktu dekat."

Wells Fargo

“Untuk bulan Desember, kami mengantisipasi penurunan laju kenaikan suku bunga, dan memprakirakan ECB akan menaikkan Suku Bunga Deposit 50 bp menjadi 2,00%. Topik lain yang mungkin akan dibahas adalah pengurangan besaran neraca ECB, atau pengetatan kuantitatif. Di sini, kami memprakirakan para pembuat kebijakan ECB membuat keputusan 'pada prinsipnya' melanjutkan pengetatan kuantitatif awal tahun depan; namun, konfirmasi dan implementasi keputusan itu mungkin tidak terjadi hingga Maret 2023. Secara khusus, mulai Maret tahun depan kami memprakirakan ECB akan memungkinkan pengurangan pasif dalam kepemilikan di bawah Program Pembelian Aset dengan mengizinkan obligasi bergulir saat jatuh tempo.”

MUFG

“Kami memprakirakan kenaikan 50 bp menjadi 2,00% dengan panduan konsisten dengan kenaikan suku bunga lebih lanjut di kuartal pertama tahun depan. Tetapi pedoman itu juga seharusnya memberikan beberapa petunjuk tentang potensi memperlambat laju lebih lanjut. Kami memprakirakan dua kenaikan suku bunga 25 bp di kuartal pertama membawa suku bunga kebijakan utama menjadi 2,50% – tingkat di mana kami memprakirakan ECB akan berhenti sejenak.”

Swedbank

“Dewan Pengatur akan menaikkan semua suku bunga dasar sebesar 50 bp Kamis ini, diikuti oleh dua kenaikan lagi sebesar 25 bp pada bulan Februari dan Maret. Baru-baru ini kita telah melihat perbedaan pendapat yang lebih jelas antara hawks dan doves di ECB. Kami berpikir suku bunga akan memuncak pada tingkat yang lebih rendah dari konsensus pasar saat ini. Namun, untuk menenangkan hawks, Dewan Pengatur kemungkinan akan memulai QT secepat bulan depan – obligasi yang jatuh tempo akan dibatalkan, tetapi dengan batas EUR20 miliar per bulan. QT simultan dan kenaikan suku bunga adalah campuran kebijakan berbahaya di kawasan euro yang rapuh dan berutang, yang belum keluar dari krisis energi. Kemungkinan besar, pengetatan moneter akan terbukti berlebihan dan akan menyebabkan pembalikan cepat pada akhir tahun 2023.”

RBC Economics

“Kami memprakirakan kenaikan 50 bp oleh ECB pada bulan Desember, menaikkan suku bunga deposit menjadi 2% yang menurut kami mendekati netral. Kami memprakirakan kenaikan suku bunga akan berlanjut dengan laju yang lebih lambat di kuartal pertama 2023 sebelum ECB berhenti sejenak setelah pertemuan bulan Maret. Bank sentral telah menyusutkan neracanya melalui penebusan TLTRO, dan kami memprakirakan bank sentral akan menambahnya dengan mulai mengurangi kepemilikan APP pada musim semi mendatang, tak lama setelah kenaikan suku bunga terakhirnya. Kita seharusnya mendapatkan detail dari ECB pada pertemuan yang akan datang tetapi pada tahap ini memprakirakan QT pasif dengan membatasi investasi ulang daripada penjualan aset langsung."

OCBC

"Kami memprakirakan ECB akan memoderasi laju kenaikan suku bunganya menjadi 50 bp, menyusul dua kenaikan berturut-turut 75 bp pada bulan September dan Oktober, yang akan membawa suku bunga fasilitas deposit menjadi 2,00%."