不只是加息？英国央行2月决议恐要为缩表打开大门

在下个月初英国央行的利率决议上，市场将面临比加息更大的风险，那就是关于缩表的决定。

随着英国通胀率逼近6%的30年高点，市场预计英国央行在2月3日会议中宣布加息的可能性为90%。在去年年底，英国央行的加息举动已经让投资者措手不及。

如果英国央行在2月的决议上加息至0.5%，这将是其自2004年以来首次连续加息，并为缩表打开大门。尽管在加息至0.5%之后，停止国债再投资并不会立刻发生，但英国央行会促使其成为2月份决议上的一项议程。

此前英国央行行长贝利曾表示，英国央行将在利率升至0.5％之后采取行动，缩减资产负债表规模。这将影响到即将在3月到期的280亿英镑（380亿美元）的英国国债。而如果利率触及1%，英国央行将考虑积极出售所持债券。

尽管加息已经发生过了，但是缩表仍是个未知数。十多年来，英国央行的债券持有量只增未减，当英国央行不再是市场上最大的买家时，没有什么历史剧本可以借鉴。Aviva Investors投资公司的高级投资组合经理Edward Hutchings表示：

“任何市场参与者都未曾面临过这种程度的潜在波动，除了量化宽松，他们什么都没经历过。”

缩表有何影响？

分析认为，政府将面临借贷成本迅速上升的风险，并影响到英国财政大臣苏纳克恢复公共财政秩序的计划。

缩表是许多全球货币政策制定者都在努力解决的一个问题，其中就包括了美联储。在英国，量化宽松政策的结束将打破英国央行刺激计划与政府支出之间的联系，这一关系被指为货币融资，即央行直接为政府提供资金。

自新冠疫情暴发以来，英国央行的债券购买对国债收益率进行了控制，并消化了苏纳克为应付危机而支出的大量借款。

而一旦英国央行结束再投资，英国债券市场上将多出大量无人购买的国债，同时又将影响后续大量新发行的英国国债。债券供应的大量涌入可能会促使收益率曲线的陡峭化，这在一定程度上是由于缺乏较长期债券而造成的。

RBC预计，英国国债在量化宽松后下一财年的净发行量将约为10年来最高水平，达到820亿英镑，而2021和2022财年仅为350亿英镑。考虑到这点，市场将需要对债券拍卖和价格波动方面做好准备。

自去年12月英国央行加息以来，10年期英国国债收益率已上升逾40个基点，并有可能突破1.20%的阻力位。RBC资本市场（RBC Capital Markets）的英镑利率产品经理David Parkinson表示：

“这不仅是一次加息，而是一次双重打击。这增加了2月份央行会议的不确定性。”

不过英国央行还有回旋的余地，那就是在适当的经济环境下不进行“加息0.5%就停止再投资”的方案。荷兰国际集团（ING）驻伦敦的经济学家James Smith表示：

“英国央行在2月份加息或不加息决定的可能性与再投资不同。他们可以先加息，然后在4月份开始缩表。因此，加息之0.5%和停止再投资不一定要同时出现。”