Pratinjau ECB: Perkiraan dari 13 Bank Besar, Mencari Cara untuk Pertahankan Akomodasi

European Central Bank (ECB) akan mengumumkan keputusan kebijakan moneter dan menyajikan proyeksi ekonomi baru pada hari Kamis, 16 Desember pukul 12:45 GMT (19:45 WIB) dan saat kita semakin dekat dengan waktu rilis, berikut adalah ekspektasi seperti yang diperkirakan oleh para ekonom dan peneliti dari 13 bank besar.

ECB secara luas diperkirakan akan membiarkan suku bunga pada operasi refinancing utama tidak berubah. Lebih penting lagi, ECB akan mengambil langkah menuju normalisasi kebijakan dan mengungkap rencananya untuk menghentikan Program Pembelian Darurat Pandemi/Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP).

Seperti yang dicatat oleh Eren Sengezer dari FXStreet, prospek kebijakan yang dovish dapat menyebabkan EUR/USD berbelok ke bawah.

SocGen

“Tujuan utama pertemuan Desember: Mengumumkan perkiraan akhir fase krisis virus corona sambil mempertahankan opsi kebijakan untuk skenario negatif dan positif. Seruan kami: Pengumuman niat untuk menunda PEPP dan menaikkan APP pada bulan Maret bersamaan dengan menaikkan batas kepemilikan utang supranasional. Karena meningkatnya ketidakpastian, keputusan akhir pada APP dapat diambil pada bulan Maret bersamaan dengan mengumumkan TLTRO4. ECB akan menekankan bahwa ia telah membuktikan kemampuannya untuk campur tangan jika fragmentasi menjadi masalah dan fleksibilitas tetap ada dalam reinvestasi PEPP. Data terbaru dan masalah hukum mengurangi kemungkinan paket pasca-PEPP. Risiko utama: Meninggalkan pasar dengan ketidakpastian dalam skala pembelian obligasi setelah Maret, sesuatu yang dapat mengundang volatilitas pada Januari ketika penerbitan tinggi.”

Citibank

“Pertemuan ECB berlangsung dalam konteks ketidakpastian yang tinggi dan perpecahan yang mendalam di dalam Dewan. Kami memperkirakan ECB akan menghentikan PEPP sesuai jadwal pada Maret 2022 dan berkomitmen pada pembelian aset bersih pasca-PEPP hanya hingga Desember 2022.”

Rabobank

“ECB akan tetap berpegang pada penilaiannya bahwa inflasi bersifat sementara. Di tengah ketidakpastian yang tinggi, ECB harus menyeimbangkan komitmen dan stabilitas dengan fleksibilitas. Pertemuan Desember akan fokus pada modalitas pembelian aset setelah PEPP berakhir, sementara keputusan kebijakan lainnya dapat ditunda hingga awal 2022. Prakiraan inflasi 2024 akan memberikan petunjuk penting untuk kebijakan jangka menengah. Pengumuman bahwa PEPP akan dihentikan pada akhir Maret; penebusan untuk diinvestasikan kembali. APP akan dinaikkan menjadi EUR40 M/bulan. Tidak ada perubahan pada capital key atau limit penerbit; tetapi bagian yang lebih tinggi dari pembelian supranasional. Forward guidance berbasis waktu untuk pembelian aset bersih 'sampai setidaknya Desember 2022'. TLTRO baru adalah mungkin tetapi mungkin ditunda hingga Maret. Modalitas akan tidak begitu murah hati.”

Nordea

“Keputusan besar pada prospek kebijakan moneter yang juga lebih panjang seharusnya diambil pada pertemuan Desember, tetapi di tengah meningkatnya ketidakpastian dan perbedaan pendapat, banyak keputusan sekarang dapat ditunda hingga awal 2022. Pembelian bersih di bawah PEPP kemungkinan akan berakhir pada akhir Maret 2022, tetapi pembelian masih akan terlihat dalam beberapa bulan mendatang. ECB mungkin akan meningkatkan APP saat PEPP bersih berakhir, tetapi masih jauh dari kepastian apakah ECB siap untuk membuat keputusan rinci minggu depan. Risiko kenaikan inflasi dan ketidakpastian jangka pendek yang tinggi pada perkembangan ekonomi membuat banyak anggota Dewan Pengatur lelah melakukan pra-komitmen untuk jangka waktu yang panjang. Perkiraan staf mungkin akan menunjukkan inflasi di bawah target untuk waktu yang lebih lama. Kami melihat lebih banyak penurunan dalam EUR/USD dan potensi kenaikan pada imbal hasil obligasi."

ING

“Kami memperkirakan ECB akan terus berhati-hati dalam prospek ekonomi, mengakui risiko inflasi lebih tinggi sambil tetap berpegang pada pandangan bahwa inflasi bersifat sementara dan pada akhirnya akan kembali ke 2%. Untuk secara bertahap mulai keluar dari kebijakan moneter ultra-longgar tanpa melepaskan fleksibilitas di tengah gelombang keempat pandemi, kami memperkirakan ECB akan mengkonfirmasi akhir PEPP pada Maret 2022 dan akan memperkenalkan program pembelian aset ketiga untuk memperlancar transisi. TLTRO tidak akan diperpanjang pada kondisi yang menguntungkan mereka saat ini tetapi sebagai gantinya, pengganda berjenjang akan ditingkatkan dari 6 menjadi 10. Kalibrasi ulang bertahap semua tindakan darurat untuk mempersiapkan kemungkinan inflasi yang lebih permanen adalah langkah yang sangat logis dan manajemen risiko yang baik di persimpangan saat ini.”

Danske Bank

“Inflasi telah naik lebih cepat dari yang diantisipasi sementara prospek pertumbuhan suram, yang kami perkirakan akan menghasilkan pendekatan sabar pada kebijakan moneter di 2022, tetapi dengan opsi untuk mengkalibrasi ulang pada tahun 2023. Kami memperkirakan proyeksi staf pertama untuk inflasi tahun 2024 akan mendarat di sekitar 1,8%. Itu dikombinasikan dengan rates riil yang melayang di sekitar terendah bersejarah, memungkinkan ruang untuk kalibrasi ulang. Secara khusus, kami memperkirakan pembelian bersih PEPP akan berakhir pada Maret 2022, seperti yang direncanakan semula. Hubungan antara kenaikan suku bunga pertama dan APP diperkirakan akan melemah melalui forward guidance berbasis kalender, dengan APP berjalan hingga kuartal keempat 2023 dan kenaikan suku bunga pertama beberapa saat setelahnya. Kami memperkirakan APP akan terus berlanjut di EUR20/bulan, dan dengan paket tambahan EUR250 M yang tersedia dengan implementasi yang fleksibel, tetapi dengan capital key dan batasan ISIN masih berlaku. Kami memperkirakan setidaknya indikasi kuat operasi TLTRO muncul pada tahun 2022, namun, pengumuman sebenarnya hanya dapat terjadi pada pertemuan Februari, mengingat komentar terbaru dari anggota Dewan Pengatur. Kami memperkirakan pasar akan menilai kembali front-end di 2022 lebih datar, tetapi membiarkannya relatif curam pada akhir 2023/2024. Pandangan kami mungkin berada di sisi ekspektasi yang hawkish, namun, begitu reaksi awal telah selesai, kami yakin pasar akan menyadari bahwa ini masih merupakan sikap kebijakan moneter yang relatif akomodatif.”

Citibank

“Pertemuan ECB berlangsung dalam konteks ketidakpastian yang tinggi dan perpecahan yang mendalam. Kami memperkirakan ini akan membuat Dewan hanya membuat keputusan yang tidak dapat ditunda (yang berkaitan dengan pembelian aset) dan membuat keputusan yang membutuhkan inovasi minimal. Itu mungkin berarti mengakhiri PEPP sesuai jadwal pada Maret 2022, berkomitmen pada pembelian aset bersih setelah PEPP hanya sampai Desember 2022, dan membawa ke dalam sisa pembelian bersih dari PEPP dan menginvestasikan kembali janji fleksibilitas yang tidak mungkin diterapkan dalam praktik. Yang lebih kontroversial mungkin, kami juga memperkirakan komitmen untuk pembelian aset pasca-PEPP hanya akan diperpanjang hingga akhir 2022, yang akan memutuskan hubungan antara forward guidance pada pembelian aset dan suku bunga (itu bisa menjadi kejutan 'hawkish'). Kami memperkirakan ECB akan mencoba dan menyeimbangkan apa yang secara efektif menghapus pembelian aset sebagai instrumen kebijakan moneter dengan memperkenalkan opsionalitas dalam komunikasinya. Tetapi mengingat pengalaman PEPP, dan mengingat perpecahan di dalam Dewan, kami tetap skeptis janji fleksibilitas apa pun akan benar-benar dilaksanakan.”

Barclays

“Kami memperkirakan Dewan Pengatur akan mengumumkan akhir pembelian aset melalui Program Pembelian Darurat Pandemi/Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) pada Maret 2022. Kami memperkirakan pembelian EUR60 miliar per bulan melalui PEPP pada kuartal pertama 2022 (turun dari EUR70 miliar per bulan pada kuartal keempat 2021). Kami berpikir Presiden ECB akan menunjukkan bahwa program ini dapat diaktifkan kembali jika diperlukan dan bahwa re-investasi yang berasal dari program ini dapat dilakukan secara fleksibel di seluruh yurisdiksi dan kelas aset. Kami juga memperkirakan ECB akan meningkatkan Program Pembelian Aset/Asset Purchase Programme (APP) regulernya, mengumumkan paket tambahan EUR180 M akan digunakan dari April 2022 hingga September 2022 (sebelumnya Desember 2022).

TDS

“Kami memperkirakan ECB akan mengonfirmasi bahwa PEPP akan berakhir pada bulan Maret, dan mengumumkan peningkatan sementara pada APP hingga kuartal kedua 2022 ke sekitar EUR50 M/bln, dengan komitmen untuk meninjau kembali program tersebut nanti. Lebih banyak fleksibilitas mungkin tidak akan berarti banyak dukungan untuk EUR. Ketika EUR tetap oversold dan diperdagangkan dengan harga diskon, kami melihat konsolidasi jangka pendek memudar. Juga perlu diingat bahwa ECB kemungkinan akan mengikuti langkah hawkish The Fed, menyarankan dukungan untuk EUR, jika mengarah ke kesimpulan itu, mungkin mencerminkan pelonggaran perdagangan carry yang berkorelasi risiko daripada pandangan pada pengaturan kebijakan."

ANZ

“Di tengah rekor jumlah kasus COVID-19 dan meningkatnya rawat inap, kami memperkirakan ECB akan meningkatkan pembelian APP sebesar EUR20/30 M per bulan untuk sebagian besar tahun 2022. Dalam penilaian kami, kemungkinan inflasi akan mencapai target dalam jangka menengah meningkat. Kebijakan fiskal bekerja sama dengan kebijakan moneter, sementara perubahan bauran energi, kenaikan harga karbon, dan pemulihan investasi publik dapat membantu inflasi mencapai target secara berkelanjutan. Dalam jangka pendek, divergensi jalur kebijakan dengan AS dapat terus membebani EUR/USD. Ketika banyak yang diperhitungkan, sulit untuk melihat dominasi dolar surut dalam waktu dekat."

BBH

“Dengan APP saat ini berjalan di sekitar EUR20 M per bulan, kami pikir kemungkinan ECB akan mengumumkan proses tapering sederhana dengan menaikkan APP ke EUR50-60 M per bulan setelah PEPP berakhir. Kami juga mengetahui dari komentar publik bahwa banyak pembuat kebijakan menentang kerangka waktu tanpa batas sehingga ECB kemungkinan akan menetapkan tanggal kedaluwarsa kapan APP akan kembali ke laju bulanan EUR20 M regulernya. Tidak seperti The Fed, ECB tidak terburu-buru untuk menaikkan suku bunga dan kami memperkirakan periode 12 bulan kenaikan APP secara bertahap diturunkan setelah mungkin enam bulan. Laporan terbaru mengindikasikan beberapa pembuat kebijakan ECB ingin menunda keputusan ini karena ketidakpastian yang berasal dari omicron. Ketika penundaan mungkin terjadi, kami pikir ECB akan mencapai semacam konsensus yang bisa diterapkan minggu ini. Sebagai catatan, prakiraan makro baru akan dirilis minggu ini dan 2024 akan ditambahkan ke dalam horizon prakiraan. Prakiraan inflasi kemungkinan akan dinaikkan, sementara prakiraan pertumbuhan kemungkinan akan dipangkas. Prakiraan inflasi tahun 2024 yang baru akan menjadi faktor utama dalam forward guidance. Jika perkiraan tetap jauh di bawah target 2%, itu akan mengirim sinyal yang sangat dovish pada kemungkinan kenaikan suku bunga."

BMO

“Para pembuat kebijakan sekarang melihat peningkatan pembelian (saat ini di EUR20 M/bln) di bawah Program Pembelian Aset reguler setelah menidurkan PEPP pada bulan Maret. Jika angkanya naik signifikan (contoh: menjadi EUR50 M), maka jangka waktu untuk pembelian tersebut akan singkat. Jika angkanya dinaikkan minimal (contoh: menjadi EUR30 M), maka linimasa akan lebih lama. Tapi angka tidak akan tidak terbatas, jika tidak, hawks tidak akan setuju. Apa pun keputusannya, pesan pada suku bunga akan tetap jelas bahwa kenaikan suku bunga tidak mungkin terjadi pada tahun 2022.”

Deutsche Bank

“ECB tampak di jalur untuk memulai transisi ke sikap kebijakan moneter yang lebih didasarkan pada suku bunga kebijakan dan panduan suku bunga dan lebih sedikit pada penyediaan likuiditas. ECB akan mengkonfirmasi bahwa pembelian bersih PEPP akan berakhir pada bulan Maret, tetapi akan meredam pukulan dengan pengerjaan fleksibel pada pengaturan pembelian aset pasca-PEPP. Mereka juga akan membuat kerangka kebijakan lebih fleksibel untuk merespons ketidakpastian inflasi dengan lebih baik. Satu hal yang harus diwaspadai khususnya adalah proyeksi inflasi terbaru, dengan laporan dari Bloomberg mengindikasikan bahwa mereka akan menunjukkan inflasi di bawah target 2% pada tahun 2023 dan 2024. Jadi jika itu benar, itu bisa menawarkan rute untuk berdebat menentang pengetatan kebijakan moneter untuk saat ini, karena forward guidance ECB adalah bahwa ECB tidak akan menaikkan suku bunga sampai melihat inflasi di target 'bertahan lama selama sisa horizon proyeksi'."