19只新股中近50%上市首日破发，闭眼打新为何行不通了

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记者 | 赵心怡（实习）

新股首日破发已成为近期股票市场的一大热门话题。

Wind数据显示，自10月22日中字科技破发以来，截至11月5日，19只新股中已有10只新股上市首日破发，破发比例接近50%。在已破发的10只股票中，成大生物开盘即跌18.19%，中科微至在上市首日的跌幅也超过了10%。

是什么原因导致本轮“破发潮“？中金公司近日发布研报认为，主要原因是定价环节的制度红利快速消失，叠加市场调整。

历史上，定价管制对于新股初期涨幅贡献较大，定价偏差导致新股长期获得涨幅。因此，注册制询价新规实施后，定价环节的制度红利快速消失，新股首日涨幅受影响较大。

除此之外，中金公司还指出近期破发新股普遍存在的特征是所在行业表现欠佳、绝对价格较高且定价高于行业。

前海开源首席经济学家杨德龙在接受界面新闻记者采访时表示：“新股破发和询价机制改革有关，注册制的市场化询价制度不再人为限制市盈率，新股发行价格直接反映二级市场的价格，从而出现破发情况。”

招商证券研报提到，询价制度调整后，市场对新股的定价趋于理性，所以估值较高可能导致新股破发。此外，近期市场持续走弱，情绪较为低迷，所以新股破发可能与短期系统性风险释放有关。

如何看待新股未来趋势？多数业内人士认为，新股破发是件好事，参考成熟的美港股资本市场，近10年新股破发是常态，这代表着市场更加理性，也应证了注册制要求下“市场化定价”发挥有效性。

中金公司表示，新规实施初期未形成新的均衡博弈，导致整体报价较高。后续在市场化定价机制下，网下投资者将通过降低报价的方式影响新股定价回落至合理水平，从而改善新股破发现状。

中金公司还提到新股破发情形及锁定份额带来的收益下滑风险，使得后市打新收益贡献难以延续前期态势，打新逐渐不再是“无风险收益”。具体来说，在注册制的大背景下，询价机制的改革加速了新股发行定价市场化进程，赚取一二级市场价差不再是无风险收益，市场博弈更趋均衡。

杨德龙表示：“打新已经从原来靠制度红利打新转变成靠研究打新，如果不会分析定价和基本面，则要谨慎打新。”

招商证券认为，在询价新规有利于提升首发定价市场化程度，一二级市场的价差或将逐渐收窄，也许新股破发在未来将成为常态，但对于投资者来说，需要理性参与新股投资，结合基本面研判，提高精选标的的能力。