速度赶超美联储，美国财政部将削减万亿发债规模

本周美联储不会是唯一宣布收紧的机构，因为美国财政部有可能会宣布缩减其庞大的长期债券季度销售规模，这是自五年以来首次缩减。

随着时间的推移，美国财政部减少发行的有息债券（包括票据和付息债券）规模，将会超过美联储购买的美国国债规模。富国银行表示，这一动态尚未引起投资者的足够重视，央行退出宽松措施将有助于限制借贷成本的上升。

据一些华尔街银行称，到2022年第三季度左右，美国财政部常规息票债券的销售规模将缩减约1万亿美元。相比之下，美联储主席鲍威尔曾表示，在经济大体上如预期发展的情况下，美联储每月800亿美元的国债购买计划将在2022年年中完成。

财政部的债券拍卖规模缩减将从本周的季度拍卖开始，预计总金额将低于过去三次拍卖中1260亿美元的历史纪录。

尽管财政部的借款需求在一定程度上取决于国会在未来几周实施的两项长期财政计划，但美国预算赤字目前正处于下行通道，这让去年疫情期间实施的创纪录标售规模显得不是很必要。

高盛集团首席利率策略师普拉文·科拉帕蒂（Praveen Korapaty）表示：

“在谈判的财政方案结果不确定的情况下，现在的拍卖时间表将导致财政部资金大量过剩。而债券发行规模的减少将很大程度上抵消美联储缩减购债带来的预期需求损失。”

美国财政部缩债预期

本周三财政部将公布涵盖11月份季度再融资销售的具体数据，其中包括3年期、10年期和30年期国债，以及未来几个月美国国债发行的计划。

一级交易商对此次销售的预期总规模约为1190亿至1200亿美元。

发行计划的前提是，美国国会最早将从12月初开始提高联邦债务上限。

Jefferies分析师Thomas Simons和Aneta Markowska在一份报告中写道：

“由于政府支出存在不确定性，财政部再次面临作出融资预测的问题。”

两位分析师提到了提高债务限额的紧迫性，以及民主党人试图通过的1.75万亿美元社会支出法案将带来的潜在赤字风险。

Jefferies分析团队预期此次发行的再融资销售总额为1180亿美元。各个期限的削减规模为：2年期、3年期和5年期债券每月削减20亿美元；7年期债券每月削减30亿美元；10年期和30年期新发行的债券每月削减30亿美元；20年期债券的新发行债券和债券增发削减40亿美元。

不过，目前交易商普遍预计财政部将遵循其借款委员会（由交易商、投资者和其他利益相关者组成）的建议，该委员会在8月份建议从11月开始削减所有期限的债券，其中7年期和20年期国债的削减幅度更大。

由于全球最大债券市场的供需形势即将发生重大变化，且交易商对每一种债券期限的下调幅度存在一些意见分歧，这或许会为投资者提供一些交易机会。

目前交易商预计财政部将继续增加发行与通胀挂钩的债券。这是因为在过去一年半的时间里，通胀保值国债（TIPS）的发行速度落后于普通票据和债券（名义票据和债券），同时近期通胀担忧也刺激了对TIPS的需求。

另外，在最近几个月迫于债务上限压力而耗尽现金储备后，财政部希望重建充足的现金缓冲。要做到这点，财政部需要增加国库券的供应。

目前美国财政部的现金余额约为2600亿美元，虽然自10月14日470亿美元的低点有所反弹，但这仍是2017年9月以来的最低水平。

NatWest Markets策略师Jan Nevruzi表示：

“目前很难确定票据发行水平，因为这实际上取决于财政部现金耗尽的速度以及债务上限得到解决的速度。”

NatWest当前的预测是，债务上限问题将在11月或12月初得到解决，财政部将在2022年把净短期债券发行量提高约3000亿美元，使其现金余额恢复到8000亿美元左右。

不过，大多数投资者将更热衷于关注国债和债券发行量下降的拐点，以及在美联储政策正常化之际，这种动态帮助限制借贷成本上升的可能性。

因此，包括 Zachary Griffiths 在内的富国银行策略师团队在一份报告中表示：

“我们预计国债供应量的下降速度将超过美联储的国债购买量，市场对美国国债供应减少的关注太少了。但这会在11月3日发生变化，财政部会在万圣节后几天宣布缩债，这就像一部恐怖电影。”