金市周评：FED下周缩债和明年加息预期升温，金价本周回落9美元

周六(10月30日)当周金价维持震荡走低的走势，金价当周下跌9.27美元，跌幅0.52%。

金价本周走低，主要因市场对美联储下周决议缩债和明年升息的预期不断升温，这给金价带来沉重的压力，不过由于美国经济增长缓慢，劳动力市场依然面临严峻问题，这导致滞涨担忧兴起，这种担忧限制了金价在美联储决议前的跌幅。

展望下周，投资者需要密切关注下周美联储11月的利率决议，可以说全球商品走势都会围绕着下周决议给出的基调来运行。下周四11月4日北京时间凌晨2点整，美联储将会公布最新的利率决议，本次决议并不会公布经济预期和点阵图，但鲍威尔会召开新闻发布会。投资者一定要保持高度警惕。




金价日图走势

美联储下周决议缩债预期升温，支持美债收益率施压金价

美联储主席的鲍威尔在上周五的压轴演讲，几乎已经宣告了缩债进程的开启已正式步入倒计时。鲍威尔在最新讲话中对持续高通胀的担忧有所加重，他明确表示将很快开始缩减债券购买规模。而美债收益率走高会给金价带来沉重压力。

鲍威尔指出，我确实认为是时候缩减购债了；但现在言论加息还言之过早，与新冠疫情之前相比，美国现在仍然减少了500万个就业机会。供应瓶颈可能持续更长时间并刺激通胀升高，这显然是现在的一个风险。不过他依然重申了自己的观点，即随着疫情压力消退，明年高通胀可能会减弱。

目前，美联储每月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS），市场普遍预计美联储将在11月2日至3日举行的政策会议结束时宣布启动减码。

分析人士指出，从鲍威尔11月决议前的压轴讲话中不难看出，美联储内部目前对11月宣布缩减QE几乎已经达到了共识，但在对于何时加息的问题上，鹰鸽两派的分歧依然较大。但无论如何，通胀已经成为了眼下美联储评判货币政策前景时愈发关键的要素。

景顺全球市场策略师Brian Levitt在一份报告中表示，鲍威尔不再否认通胀，他预计通胀压力将随着时间的推移而缓解，但价格上涨对经济的风险正在增加。

伴随着近来美债抛售行情的持续，不少华尔街投资组合经理们近来也正日益忧心一个越来越危险的前景：收益率接下来哪怕仅温和上升，也可能将造成数万亿美元的损失。

这是因为投资者此前对债券久期的风险敞口过大，久期是衡量债券持有人风险的关键指标，目前已接近纪录高位水平。即便收益率从现在的水平仅跃升50个基点，达到2019年疫情前的平均水平，也足以摧毁各类基金，同时也将影响到从新兴市场到高企的科技股的所有资产类别。

对冲基金Wincrest Capital创始人Barbara Ann Bernard表示，如今，加息已成为一种系统性风险。加息对一切都是不利的，除了银行。此外，如果通胀继续保持在这种水平，经济增长也将非常缓慢。

随着政府和企业发行更多长期债券，以及利率下降，债券久期大幅增加——债券计算表明，低息债券增加了久期风险。与此同时，疫情救济计划导致债务负担激增。

Algebris Investments的投资组合经理Alberto Gallo指出，由于实际利率较低，许多风险资产价格此前过于昂贵。而随着各国央行试图正常化，这种情况将会改变。

华尔街目前普遍认为，10年期美国国债收益率将在一年后升至2%，这将使其逼近2019年的均值2.14%附近。自8月初以来，该收益率已飙升了约50个基点。对于那些预计未来会有现金流的公司来说，在高利率的环境下降尤为敏感。这使得科技公司面临的风险最大。许多风险资产都很脆弱，包括低于投资级的公司债。

行业人士指出，在债券市场上，无需出现像1994年那样规模的暴跌，对债券投资者来说，1994年是声名狼藉的一年，损失就会很大。美国银行本月稍早对基金经理进行的最新月度调查显示，他们对债券市场的投资配比降至纪录低点：全球债券配比降至净负80%，是该调查开始以来的最低水平。

美联储2022年加息预期升温，给金价压力

黄金对于利率变动非常敏感。美联储此前在公开场合多次表示，目前的通胀“只是暂时的”。在超预期的通胀数据发布后，市场预期美联储可能会加速收紧货币政策，这将推高利率，削弱黄金的吸引力。

越来越多的人预期，美联储可能在2022年下半年之前开始收紧利率。芝商所分析工具CME FedWatch Tool显示，市场预计明年6月加息的可能性超过48%。

在能源价格上涨等因素推动下，通胀压力正持续攀升，美联储加息的脚步也日益迫近。本周联邦基金利率期货显示，明年6月加息25个基点的可能性超过60%，且市场已经完全消化了明年9月加息，期货交易员还消化了2022年底之前两次加息的预期。需要注意的是，仅在几周前，联邦基金利率期货还预示首次加息将在2023年初。

与此同时，华尔街大行也正在考虑美联储更早更快升息的可能性，法国巴黎银行甚至预计明年可能加息多达四次。法国巴黎银行美洲G-10利率策略主管Shahid Ladha 25日表示，美联储可能最早在明年夏季启动加息周期，并持续到2022年年底，美联储可能会在2022年7月至12月的四次会议上每次都加息。

而随着投资者开始押注央行将收紧政策来应对通胀，这已经推动对利率相对敏感的短期国债收益率持续上涨。美国2年期国债收益率在一个月内已经翻了一番多，达到0.45%。与此呼应的是，截至10月21日，美国国债指数今年已经下跌了3.3%，或将创下2009年以来的最大年度跌幅。

对于未来而言，美债收益率或仍有不少上行空间。美银已经上调了美债收益率预测，从而反映美联储将更早、更快加息的预期，美国银行已将2022年5-10年期债券的收益率目标位上调了10-15个基点，2021年末10年期美债收益率目标位为1.65%，2022年末为2%。

此外，美国银行在截至10月14日当周进行的最新月度基金经理调查显示，随着通胀议题推高利率走升预期，投资者对债券市场的看空程度创下自20年前调查开始以来之最。

鲍威尔连任之路再添阻力，可能导致鲍威尔被迫加速升息

对鲍威尔不满的人越来越多，甚至横跨国会两党。由于现在美国通胀持续走高，这导致国会两党议员普遍不满，鲍威尔连任的压力，可能会导致他考虑加速升息。

鲍威尔的美联储主席任期将于明年2月届满，由七名成员组成的美联储理事会也有一个空缺席位，未来几个月内还将有一至两个席位需要填补。一些进步派人士支持由现任理事布雷纳德接任鲍威尔的主席职位。

几周前，民主党参议员伊丽莎白?沃伦在参议院银行委员会的例行发言中大肆抨击鲍威尔。她坚称鲍威尔领导下的美联储施行宽松货币政策无异于把大企业的利益置于普通民众之上，随后还称鲍威尔是一个“危险的”人，“不能信任”、不应由他来掌管世界上最重要的中央银行。

最新消息称，共和党参议员里克?斯科特也站出来反对提名鲍威尔连任。斯科特表示，除非美联储主席鲍威尔表明美联储是一个为美国人的最佳利益而工作的“独立机构”，否则他不会支持鲍威尔的再次提名。他在给鲍威尔的一封信中说：如果政策路线没有重大和明显的变化，我将无法支持你在现任任期结束后继续担任美联储主席。

斯科特对美联储的资产负债表、美联储在融资和购买联邦债务中的作用以及通胀趋势表示担忧，称美联储应实现“促进就业最大化和维持物价稳定的目标“。

不同于沃伦，斯科特并不是参议院财政委员会的成员。这也表明，不满鲍威尔连任的参议员范围正不断扩大，横跨了国会两党。

此前，在地区联储主席们在2020年例行披露的财务报告中，存在对某些个股的短线交易记录，引发了他们对美联储内部利益冲突的担忧。两位地区联储主席已经因此递交辞呈。鲍威尔也采取了一些重大的行动试图堵住批评者们的嘴，包括加强道德审查、促进关于限制美联储官员参与交易的禁令。然而不幸的是，鲍威尔自己也未能逃脱新闻界的怒火，他本人涉及数百万美元的交易不久后便被爆了出来。

太多人担心美联储只是在盲目地向市场注入资金，并在银行储备中倾泻更多资产，却都无法对实体经济产生实质影响。考虑到斯科特在佛罗里达州的影响力，他的直言反对或许会对鲍威尔的连任前景带来严重影响。

佛罗里达州已经不止一次跟拜登政府对着干。近日，佛罗里达州州长罗恩?德桑蒂斯表示，佛罗里达州希望招募其他州因未接种新冠疫苗而被解雇的执法人员。他表示，搬迁到佛罗里达州的执法人员将可以避免接种新冠疫苗，并获得5000美元的奖金。德桑蒂斯认为，拜登授权强制接种新冠疫苗政策会导致执法人员失业，并对美国经济造成严重破坏。

上月底，佛罗里达州就边境政策起诉拜登政府。州长德桑蒂斯当天还同时签署了一项行政命令，阻止该州机构协助转运抵达该州的无证移民。

在周二，参议员布朗表示，总统拜登很可能会提出“多名”候选人进入美联储理事会，其中可能不包括现任美联储主席鲍威尔，并将确保更加重视工人的问题。布朗认为，鲍威尔“做了一些在放松监管方面过于支持华尔街的事情，而且对气候问题的参与程度并不足够”。

美国三季度经济增长惨淡支持金价

本周市场关注的美国三季度GDP初值数据表现远不及预期，这给疫情下复苏的美国经济当头一棒，同时支持金价。具体数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率初值实际公布2%，预期2.6%，前值6.7%。

机构评美国第三季度实际GDP数据称，随着疫情的爆发，美国经济在第三季度以一年多来最慢的速度增长，进一步加剧了全球供应链的紧张，导致汽车等商品的短缺，几乎抑制了消费支出。 

机构分析称，在新冠疫情期间，由于供应短缺和政府提供的疫情救济金，加剧了通胀。财政刺激措施的减弱和飓风“艾达”在8月底摧毁了美国的海上能源生产，也给经济带来了压力。 

受到供应链和疫情问题影响，美国经济增速放缓。另有分析指出，第三季度经济增长放缓主要与德尔塔变体导致的感染病例激增有关。

在夏季结束时，美国民众为了避免感染病毒，减少了外出和旅行。这意味着在酒店、餐馆、剧院、度假胜地和其他地方的消费减少。其结果是，作为经济的最大引擎，消费者支出可能只增长了不到1%。相比之下，春季支出的年增长率为12%，今年头3个月的则为11.4%。

德尔塔变体并不是使得人们减少开支的唯一原因，联邦政府提供的大规模政府刺激计划到第三季度末已经基本到期。今年早些时候，对个人和家庭发放的巨额刺激支票曾经提振了消费。

即使消费者想要增加消费，但由于持续的劳动力短缺和供给不足，有时也无法购买到足够的商品，比如新汽车和卡车。随着美国经历30年来最严重的通货膨胀，全球电脑芯片短缺导致生产放缓，价格飙升至纪录高位。汽车销量下降是消费者支出减少的另一个重要原因。

道明证券的经济学家在给客户的说明中指出，德尔塔变体、财政刺激的结束和供应限制可能抑制了美国的GDP。今年夏季，抑制经济增长的其他因素包括创纪录的国际贸易逆差和停滞不前的房屋销售。由于劳动力和材料的短缺，建筑商也无法建造足够的房屋。

不过，美国经济在第四季度的第一个月似乎有了点起色，随着德尔塔变体的影响消退，美国民众又重拾了他们之前的消费方式。经济学家预测，在今年的最后三个月，GDP将加速到4.8%。

Naroff Economic Advisors公司的Joel Naroff表示，人们对通货膨胀、供应链混乱和劳动力短缺有各种担心，但经济继续在相当稳固地向前发展。如果劳动力短缺和供应瓶颈很快得到缓解，经济复苏会更快。然而，这些问题预计将在2022年持续发酵。

美国劳动力市场依然面临严峻问题支持金价

种种迹象显示，眼下美国劳动力市场短缺的问题依然严峻。对于那些亟需招聘员工扩张生产线，以满足市场需求的美国企业而言，当前的处境显然不容乐观。

全美商业经济协会最新公布的商业状况调查显示，近一半47%的受访者报告在第三季度面临熟练工短缺，这一比例远高于今年第二季度的32%。

同时，没有一个受访者表示他们公司的劳动力短缺现象会在2021年年底前缓解，36%的受访者预计这将在2022年的某个时候发生，14%的人则预计要到2023年或更久之后才会好转。

根据调查，劳动力短缺如今已经成为了疫情大流行经济复苏时期的一个标志，这在商品生产部门尤为普遍。企业很难吸引到所需的员工，以满足消费者日益增长的需求，同时人们感染疫情的风险依然存在。

有些人也在等待更合适的时机出现以重返劳动力市场，或者为了获得更好的职位而辞职，或者因为家庭和照顾孩子的责任而选择留在家里。从这些受访企业的角度而言，27%的公司表示他们没有收到足够的求职申请，而20%的公司表示申请的求职者缺乏相应的岗位技能。

不过值得一提的是，非熟练工的短缺有所减少。NABE报告显示非熟练工短缺的比例从7月份调查的16%下降到了10月份调查的11%。

虽然如何留住现有员工和吸引新员工已成为了诸多美企如今最关心的问题，但它们眼下同时还面临着其它多个层面的严峻挑战，例如物价上涨和供应链混乱。

在NABE调查中，三分之一的受访者表示，节节攀升的成本压力是他们经营面临的最大下行风险。参与调查的企业中没有一家在第三季度降价，也没有一家预计会在未来三个月内降价。
今年夏天，美国官方的通胀指标就持续飙升。

美国CPI数据已连续多个月高居“五时代”，9月同比涨幅更是触及了13年高位5.4%。而最受美联储青睐的追踪消费者支出的价格指数——PCE物价指数，在8月的涨幅也刷新了30年高位。

到目前为止，更高的物价涨幅尚还没有令消费者停止消费，但经济学家担心这种情况可能在未来发生。而这对经济复苏来说将是一个真正的坏消息。

美国通胀持续攀升，滞涨恐慌加剧支持金价

伴随着市场对滞胀风险担忧的加剧，金价有望迎来转折点。通胀指标方面，最新数据显示，美国CPI连续16个月上涨，9月CPI同比上涨5.4%，超市场预期，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。

从历史上看，当通胀攀升时，黄金一直被视为一种有吸引力的投资。在上世纪70年代的通胀失控年代，黄金暴涨上演史诗级行情：在美国通胀上升的72-80年阶段，黄金价格涨了10倍，而同期美股下跌了5.6%，债市更是大幅暴跌。

伴随着全球供应链扰动持续，“暂时性”通胀还在持续，且影响范围及持续时间正在扩大。美国交通部长Pete Buttigieg此前承认，美国目前面临的一些供应链问题非常复杂，“挑战”将继续存在，不仅是未来一两年，可能会持续“年复一年”。

而受供应链中断影响，全球经济复苏已显示出停滞的迹象。来自美国、英国和欧元区的商业调查显示，随着交货时间延长和积压的增加，制造业活动放缓。与此同时，欧美企业则陷入严重的用工荒。

英国央行行长贝利已经承认，供应瓶颈和劳动力短缺正在恶化，可能会在未来几个月抑制经济增长，加剧通胀。亚特兰大联储主席Raphael Bostic也持类似观点，其认为物价上涨不是“暂时性的”，通胀率飙升的持续时间比预期的更久。

M&G Investments固收部门主管里维斯Jim Leaviss表示，如果各国央行选择收紧政策应对通胀，将压低经济需求，拖累经济增长，但却无法解决供应链中断带来的通胀难题，滞胀状况恐加剧恶化。

在“滞胀”恐慌加剧情况下，黄金有望迎来转折点。MKS金属策略组主管Nicky Shiels表示，如果“暂时性“通胀转变为持续通胀和经济增长放缓，黄金肯定会有一些不错的上涨空间。滞胀将迫使资产配置从典型的通货紧缩资产或石油、铜等大宗商品，转向贵金属行业。

道明证券也持类似观点。该行分析师表示，尽管滞胀已经引起了部分投资者的注意，其尚未转化为额外的黄金需求。但随着全球能源危机加剧，一个寒冷的冬天可能会使能源价格继续疯狂走高，助长滞胀。该行预计，黄金市场的空头回补可能在2022年初引发更大的势头。

OANDA高级市场分析师Edward Moya认为，尽管美元影响占据主导的市场情况可能持续到美联储宣布缩减购债行动，但黄金的下行压力开始接近尾声，市场正接近转折点，金价有望企稳并重拾历史上持续较长时间的看涨趋势。