凯赛生物凝望5倍业绩空间丨专精特新观察

近年来，全球合成生物学发展势头迅猛，涌现出了一大批初创公司，资本市场也对其青睐有加。其中，凯赛生物（688065.SH）在全球率先实现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基PA（聚酰胺，俗称尼龙）等生物新材料的产业化，是目前全球唯一实现规模化生产并盈利的合成生物学公司。

凯赛生物于2020年8月12日登录科创板，并于2021年8月入选第三批专精特新“小巨人”。第一财经于2021年10月21日走进凯赛生物，试图通过一线的观察调研，挖掘这家专精特新“小巨人”公司可参考的成长路径。

生物基材料未来十年替代空间近6000亿美元

在石化资源走向枯竭、环境污染日益严重、全球能源结构转型的背景下，合成生物学成为近年来发展最为迅猛的新兴前沿交叉学科之一，而生物基材料作为合成生物学的重要应用方向之一，正迎来历史性发展机遇。

生物基材料是指利用谷物、豆科、秸秆、竹木粉等可再生生物质为原料制造的新型材料和化学品。相较于传统材料，生物基材料能有效减少生产过程中的碳排放。据中科院天津工业生物技术研究所统计，目前生物制造产品较石化路线平均节能减排30%-50%，未来有望达到50%-70%。

OECD（经合组织）预测，未来十年至少有20%、价值约8000亿美元的石化产品可由生物基产品替代，而目前替代率不到5%，缺口近6000亿美元。

此外，生物基材料还开辟了化纤发展新路径。

譬如，己二腈是化学法生产PA66的重要原料。但截至目前，生产己二腈的成熟工艺仍由少数国外企业掌握，行业长期呈寡头垄断格局。我国是PA66消费大国，受制于原材料供应垄断，每年需进口大量PA66。

2014年，凯赛生物的生物法戊二胺取得成功，用其合成的生物基PA56与化工法PA66在产品性能上接近，在强度、耐磨性、回弹性、耐疲劳、可染色等性能上则更具优势，同时生物法技术在成本竞争方面也更有潜力。

除了PA56以外，生物法戊二胺还可作为纺丝、工程材料、医药、农药、有机合成等领域的原料，用途广泛。

生物法成LCDA主流制备工艺，凯赛生物垄断全球市场

凯赛生物的主营产品是LCDA（长链二元酸）系列（DC11-DC18），公司长链二元酸产品的全球市占率达到80%，处于绝对龙头地位，并且是全球唯一可生产DC18的企业。

资料显示，LCDA通常指碳链上含有十个及以上碳原子的脂肪族二元羧酸，是合成工程塑料、热熔胶、香料、耐寒性增塑剂、液晶等产品的主要原料。以生物发酵法制备长链二元酸具有条件温和、污染小、成本低等多方面优势，已成为主要的长链二元酸制备路线。

目前，国内仅凯赛生物具有量产LCDA的能力。凯赛生物于2002年建成世界上第一个用生物法生产长链二元酸的大型生产装置，并实现大规模商业化生产。由于生物法在反应条件、成本、产品多样性等方面相比起化学法有压倒性的优势，国际龙头英威达市场份额迅速缩减并于2016年3月起关闭其在美国的长链二元酸生产线。自英威达退出化学法生产长链二元酸后，全球LCDA需求主要由凯赛生物满足，

据凯赛生物董秘臧慧卿介绍，公司目前拥有7.5万吨生物法长链二元酸产能，已与杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等国际知名企业建立了合作关系，系列产品已经应用于汽车、电子电器、纺织、医药、香料等多个领域。2018年，凯赛生物还因此被工信部评为制造业单项冠军。

近年来也有部分厂家宣布进入生物法长链二元酸领域。例如，2017年中国石化集团清江石油化工有限责任公司宣布建设千吨级长链二元酸项目；2017年新日恒力公告其计划在宁夏建设年产5万吨DC12项目，2021年9月6日新日恒力公布该项目已结束试生产，拟小批量进入市场销售。

对于新进入者，臧慧卿表示，凯赛掌握了该领域下游的主要客户，新进入者产品需要客户进行重新认证，短时间对于凯赛现有产品的销量影响较小。

此外，高研发投入是公司保持创新活力和竞争力的基础。2021年上半年，公司研发费用达0.57亿元，同比增长34.7%，占总营收比例约5.57%，公司还持续进行相关专利布局。

生物基PA顺利投产，上下游布局开辟新赛道

凯赛生物近年来一直保持着较高的业绩增速。2021年半年报显示，上半年公司实现营收 10.14 亿元，同比上升 27.83%；归母净利润 3.26 亿元，同比上升 58.12%。

此前在2017-2019年，公司营业收入、归母净利复合增速分别达到18.58%、19.97%；2020年，受国内外疫情影响，公司业绩小幅下滑4.43%。

值得注意的是，生物法长链二元酸系列产品在公司主营业务收入中占比极高，2017-2020年分别为 95.21%、92.23% 、92.43%和97.33%。公司董秘臧慧卿表示，2021年上半年依然如此，预计随着公司乌苏及太原生物基PA项目的投产，这种单一产品占比过高的情况将得到显著改善。

资料显示，公司新疆乌苏基地年产5万吨生物基戊二胺及10万吨生物基PA项目已于2021年6月底投产，产能将逐步提升。山西太原基地年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基PA项目也已经开工建设，其中，年产4万吨生物法癸二酸项目计划于2022年上半年投产。

生物基PA具有原料可再生、产品可回收、性能更加优异和更高性价比等特点，在汽车、风力发电、建筑等领域比传统尼龙更有优势。仅在尼龙市场中，据Fortune Business Insight数据，2019年尼龙全球市场约为243亿美元，保守估计生物基尼龙5年内替代5%，公司生物基尼龙产品对应的市场空间将超过80亿元人民币，是现有公司营收的5倍以上。

据悉，针对生物基PA的下游应用，凯赛生物注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。其中，ECOPENT系列包括从200℃到310℃熔点范围的多种产品，可应用于汽车、电子电器、高强复合材料、管材等领域。

此外，公司的DC18产品与国际知名医药企业诺和诺德合作，助力其研发生产新一代降糖药物；生物基戊二胺在通过下游国际客户验证的基础上，继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用。