互联网公司进行大规模并购的可能性，正在迅速缩小

在2021年4月30日发布的斗鱼年度报告当中，“反垄断”(Anti-monopoly)一词出现了26次之多，而“反托拉斯”(Antitrust)一词也出现了6次之多。在任何一家中国互联网公司的财报当中，这种频率都是前所未有的。

不用说，上述词汇大部分出现在“风险提示”部分，告诉投资者：斗鱼和虎牙的合并仍然悬而未决，是有风险的。在合并进展方面，这份财报没有提供任何新的有效信息。我们只知道，国家市场监管总局从去年12月开始，就在评估这次合并的市场影响——这是各大媒体早就报道过无数次的。

直到目前，监管部门对互联网巨头的并购行为，就算予以处分，也仅仅止步于罚款。根据相关法律法规，这种罚款的上限很低，没有什么威慑力。但是，监管部门还握有几项更强大的武器，至今市场尚未见识其威力。

2021年2月7日印发的《平台经济反垄断指南》（定稿），整个第四章都用来监管“经营者集中”（也就是并购整合）行为。这一章的内容不但具体，而且宽泛，几乎考虑到了互联网公司进行并购的所有方面。在这种监管政策下，是不可能打擦边球，更不可能蒙混过关的。我们可以看看下列规定：

• 即便并购行为没有达到明文规定的申报标准，反垄断执法部门仍然可以主动展开调查。

• 如果并购的一方为初创企业或新兴平台，或者市场内的竞争者本来数量就较少，反垄断执法部门将予以特别关注。

• 对于具备排除、限制竞争效果的并购，反垄断执法部门可以要求其剥离有形或无形资产、开放数据或平台基础设施、修改平台规则或算法等。
  

斗鱼与虎牙的合并是一个标志性事件。从今年1月到现在，市场上已经出现了许多彼此冲突的传闻，至今尚未有完成的时间表。这起合并案一直被审查到今天，其实已经显示了监管者的态度：互联网巨头依靠并购进行市场整合的时代正在迅速消逝。

过去几年，几乎所有的互联网巨头都在各种各样的平台领域进行了大规模的、导致市场集中度提升的并购：

• 腾讯主导了QQ音乐与海洋音乐的合并，从而构成了现在的腾讯音乐集团。
• 阿里巴巴先后增持菜鸟物流、饿了么、大润发，将它们从联营公司或投资公司升格为控股子公司。
• 字节跳动每个季度都会进行多起并购，虽然其并购方向主要是指向教育、游戏、数据等技术解决方案，而不是平台领域。
• 美团收购了一些餐饮SaaS公司，以加强线下业务；当然，竞争对手阿里巴巴也不遑多让。