美股突然连跌两天，这次的可怕之处是什么？

摩根士丹利、美国银行以及德意志银行都已经加入不断壮大的唱空行列，警告市场正处于严重动荡时期，投资者似乎听从了警告。

根据美国银行发布的最新机构和高净值客户数据，该行的资金流量表出现了五个月以来最大的资金流出，其客户是上周高达52亿美元美国股票的净卖家，这是自去年11月中旬以来的最大净卖出额，规模之大也在历史上也排第五。

矛盾的是，这发生在标普500指数续刷新高之际，通常在股指达到创纪录的高水平时，大部分投资者倾向于跟随趋势，甚至买入更多。

随着抛售开始，本周二美股连续第二天下跌。

周二，美股三大股指自3月31日以来首次连续两日集体收跌。道指收跌256.33点，跌幅0.75%，报33821.30点；标普500收跌0.68%，报4134.94点，均录得最近四个交易日最低收盘水平，并均创3月23日以来最大收盘跌幅。纳指收跌0.92%，报13786.27点，创4月7日以来收盘新低。

美银警告，“市场的疲弱可能会在近期持续。”

根据以前周度资金流数据出现此等规模流出之时的市场表现，美银计算得出，次周的平均回报（中值）为-1%，录得负回报的概率为75%。

另外，美银追踪的四周平均客户流量在最近几周呈下降趋势，并且自2月中旬以来首次转为负值，这表明美银所谓的“情绪越来越兴奋”的现象已经暂停。

雪上加霜的是，3、4月是很多美国企业的“限制买卖期”（blackout period），即在财报期暂停股票回购，从而令市场暂时失去大部分主要买家，而这也意味散户对美股整体走势的影响加大，进而造成更大的波动。一个月前，零对冲曾观察到股票回购已悄然飙升至历史高位。

美银最新写道，在财报公布之前的过去几周平静期内，年初至今累计回购仅比去年同期的水平高出9%，而相对于2019年的水平则低了5％。

尽管该行预计今年的回购将给每股收益增长带来适度的提振，但现金部署策略可能会更多地转向资本支出。

美银报告中还值得一提的是：机构和对冲基金客户已经抛售并且已经抛售了几周，而散户是上周的唯一买家，并且连续第八周买入。

正如高盛的戴维·科斯汀（David Kostin）在周末最新的流动性报告中警告的那样，就连散户的热情也正在烟消云散，这也许是由于整个市场的平静所致。

根据科斯汀的说法，截至4月，标普500指数的平均交易量占市场总值的比例已创下2020年1月以来的最低水平。这位高盛策略师将散户交易的放缓归咎于以下因素：

“尽管在线零售经纪人的日均交易量仍同比增长约75%，但交易的增长速度已从2020年8月的峰值250%急剧下降。”

同样地，美国股票看涨期权的总交易量也已降至2020年末以来的最低水平。就目前而言，好消息是，尽管交易量低，但大多数市场流动性指标（例如买卖价差）仍保持健康。

不过零对冲称，如果像本周二那样的行情走势再持续几天，如果股市在未来几天骤跌，抛售肯定会加速，并且流动性会蒸发，到时一切都可能会改变。