快手估值破万亿一步到位，谁是背后推手？

06 Feb 2021, 08:30 · Views 132

记者 | 曹立
编辑 | 陈菲遐

2月5日，快手-W（1024.HK）登陆港交所，首日大涨160%，总市值达到1.2万亿港元。

去年11月，快手刚刚披露招股书时，市场普遍预计其上市后的估值3000亿元左右。现在看来，快手在资本市场的表现显然大超预期。

快手本身的业务发展是重要的原因之一。2021年1月快手进一步更新了招股书，数据显示，2017年、2018年、2019年，快手营收分别为83.4亿元、203亿元和391.2亿元，复合增速为116.5%。2020年上半年，公司营收达到253.2亿，同比增长48%。2020年前三季度，公司营收同比增长49.18%，营收增速继续加快。

值得一提的是，快手的线上营销服务2020年三季度有显著增加。

快手的主要营收分为三部分，分别是直播、线上营销服务以及其他业务。

按照招股书的解释，直播服务即直播打赏，主要指的是用户在直播间与主播进行互动，用户为主播购买虚拟礼物对主播进行打赏的过程，快手对直播打赏流水进行抽成。直播服务的成本中，主播的分成比例约占营收的38%到52%。

线上营销服务主要指为生态系统参与方提供整套线上营销解决方案，主要包括广告服务以及快手粉条。广告服务指，基于大数据和人工智能，为广告提供精准触达，并收取费用。快手粉条，则是面向内容创作者，创作者可以通过付费的形式推广他们的作品。

2017至2019年，线上营销服务收入从3.9亿元增至17亿元增至74亿元，分别占总收入的4.7%、8.2%、19.0%。2020年上半年收入达71.62亿元，与2019年全年所差无几，收入占比也进一步提升至28%。2020年前三季度收入达到133亿元，收入占比进一步提升到32.8%。如果计算2020年第三季度单季，线上营销服务收入的占比几乎达到40%。

未来，快手在利润端的增长将来源于结构的变化。由于快手没有分业务披露毛利率，因此只能简单估算。

直播业务方面，快手的成本主要是主播分成以及税收。从过去情况看，主播收入分成及其他税项占直播收入的比例在55%到58%之间，换而言之毛利率最高不会超过45%。而线上营销服务中，除了带宽服务器以及支付渠道手续费之外，基本没有成本。

随着快手线上营销服务收入占比的进一步提高，有利于提高快手整体的毛利率水平。

快手对标公司估值的大幅提升，对快手的估值也有提振作用。

由于短视频平台没有上市先例，快手唯一能够参照的就是主打中长度视频的平台哔哩哔哩（BILI.O，下称B站）。从2020年11月开始，B站的股价已经上涨了2倍。

从变现效率看，快手远超B站。2020年上半年，快手以4.8亿月活用户创造253.2亿收入，B站以1.72亿月活用户创造49.3亿收入，快手的ARPU值比B站高80%。这主要是由于在直播用户粘性方面，快手远高于B站。另外快手也找到了直播电商这一增长点，可以保证未来两三年的增长，而B站在直播带货方面的尝试还十分有限。

以目前形势发展，快手未来的收入可能将主要来自于直播电商及其衍生业务，而B站收入仍将保持多元化。

目前美股市场给予B站的市销率（TTM）为31.5倍，如果将快手的估值对标B站，可给予的估值将达到1.6亿元人民币。但前提是，B站目前的估值也是合理的。

Reprinted from 微信公众号，the copyright all reserved by the original author.

Disclaimer: The content above represents only the views of the author or guest. It does not represent any views or positions of FOLLOWME and does not mean that FOLLOWME agrees with its statement or description, nor does it constitute any investment advice. For all actions taken by visitors based on information provided by the FOLLOWME community, the community does not assume any form of liability unless otherwise expressly promised in writing.

FOLLOWME Trading Community Website: https://www.followme.com

If you like, reward to support.

快手估值破万亿一步到位，谁是背后推手？

Hot

Content related