美国实施买买提，全球经济恐将面临海啸！ 26 Jan 2021, 17:15
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在美国古典金本位时代（ 1917年之前 ），美联储有多少黄金，就会印多少美元，不存在超发问题，政府债务自然也是审慎而轻微的负债。 第二次世界大战后期，美国官方掌控了全球70%的政府黄金储备。在这种情况下，1944年，美国财政部主导建立起 35美元=1盎司黄金 的布雷顿森林体系。1951年，财政部与美联储达成《财政部-美联储协议》，美联储也开始独立运行。 为了取信于世人，美国政府当然要在财政平衡方面做出表率。具体来说，就是美国政府每年的财政支出不能显著超出财政收入；更准确地说，就是每一届政府的赤字（ 新增债务 ），绝对不能超过GDP的增加值——唯有如此，才能使美国联邦政府债务/GDP的比值，从战争当中形成的120%高位上回落。 罗斯福死后，从杜鲁门政府一直到约翰逊政府，虽然并没有明确的约定成文，但是，经历过“二战”这种残酷历史的美国历届总统和政府，对于美国信用、对于美元信用，都有这么一种不言而喻的责任意识——正因为如此，从1945年到1969年，不管美国经济如何变化，不管国际风云如何动荡，美国的政府债务/GDP一直在稳步下降。 说明：数据来源于美国财政部，2020年债务/GDP为预估。 政府是负责任的政府，独立的美联储当然也是负责任的央行。 1951年，威廉-麦克切斯尼-马丁（ William McChesney Martin ）开始担任美联储主席，财政部副部长出身的他，深知货币政策的要义。他用一句风趣的话，总结了美联储制定货币政策的深刻要义： “美联储的工作，就是在宴会开始时拿走满斟的酒杯” 。 他的意思是说，要对通货膨胀实施先发式的调控，抢在经济复苏之初就提高短期利率，通过维护物价稳定实现美国经济和美元信用的整体稳定。 马丁担任了19年的美联储主席，在他的治下，虽然美国和全球的经济都在不断发展，美元的发行量也持续增加，但全球范围内以美元计价的物价基本保持稳定。 下面的表格，就是美联储建立迄今的历任美联储主席列表。 然而，在尼克松当政时期，因为不能应对法国等欧洲国家用美元兑换黄金的需求，美国不得不关闭了黄金兑换窗口，布雷顿森林体系垮台，人类正式进入信用和货币体系。 与此同时，接替马丁担任美联储主席的阿瑟-F-伯恩斯（ Arthur F. Burns ），在尼克松政府的压力之下， 为了政治投机，就和今天的美联储一样，放松货币政策，成为迎合联邦政府的应声虫。 布雷顿森林体系垮台之后，美元的发行失去了黄金这个锚的约束。可以想象，美元发行 “放飞自我”、“我的地盘我做主”的结果，就是货币发行量急剧上升，带来的结果不难想象——通货膨胀肆虐。 美元是世界货币，美元的通货膨胀，带来了整个西方乃至全世界的剧烈通货膨胀，在整个1970年代，西方国家都深陷经济滞胀之中： 汇率混乱，经济停滞，失业率高涨，同时通胀肆虐，社会也动荡不安 。 可以肯定，1971-1980年，是有史以来美元名声和信用最狼藉的10年。 这个时候，一个人站了出来，他是当时的新任美联储主席保罗-沃尔克（ Paul Volcker ）。 沃尔克曾经是美国财政部官员。在他的建议和主导之下，布雷顿森林体系垮台，他认为自己对此负有责任——就像自己打碎了一件最珍贵的瓷器，所以希望能够再造一件类似的瓷器。所以，沃尔克有种强烈的历史使命和历史责任感，想要模仿金本位体系，重建一种“健全的信用货币体系”。 沃尔克重建美元信用的方式，正好和今天的美联储相反，就是直接缩减货币供应量，重建人们对美元价值体系的信任，用他的原话来说： 也就是说，那个时候，你存美元，1年就有20%的利息，今天的我们能够想象么？ 下图，就是1971年以来美元基准利率的变动情况，注意1980年的那个超高点。 这种超高利率，终于让那些过去10年习惯了通货膨胀、习惯了借钱消费的人们，开始存款美元，也没有人再敢使劲儿借贷美元来赌通胀了。 沃尔克成功了，美元价值重获世界信任，黄金和原油暴跌。 在重建美元信用的基础上，美联储也逐渐将二战期间以债为锚 的美元发行方式发扬光大，逐渐代替黄金为锚的美元，成为最主要的美元发行方式。 具体来说，就是美国政府发行国债，市场上的金融机构来认购，需要放松货币的话，美联储就从这些金融机构的手中购买国债，这样就给市场上额外释放了美元，美国的金融机构，则可以用这些美元给企业放贷，或者购买企业债券，或者给居民放贷（ 房屋贷款 ），然后这些钱再流入到民众手中，形成消费的信用，然后这些钱，流入到全球的生产企业手中，然后，形成全球化的生产-消费的经济循环…… 若需要收紧货币，那美联储就会反过来卖出国债，回收美元，市场上的钱自然减少。 苏联解体后，这个模式开始通行全球，在全球化的世界里，美联储就是世界的央行。美联储放出美元，世界经济就扩张；美联储收缩美元，世界经济就收缩…… 不过，以债为锚的美元发行要顺利运行下去，需要有个最基础的信任： 不管美国政府、美联储、金融机构、每个美国人乃至其他国家的政府、央行和民众，所有人都相信，美国政府的借债，是要还的！ 美国政府是“以债为锚”这场信心游戏的核心，它可以发行国债，但必须以未来税收作为担保，如果供给过多（ 借债过多 ），金融机构不认账（ 美国的金融机构都是私营的 ），没有人购买，国债收益率会飙升，政府融资会急剧减少，美元信用也会衰败…… 但只要美国政府愿意担负责任，认真对待财政赤字和债务问题，不在国债发行上胡搞乱搞，这套体系运行起来与金本位并没有本质的差异。 从里根时代开始，美国政府失去了对政府债务和货币历史的敬畏，大肆增加负债，慷他人之慨，使劲儿借钱，然后用借到的钱发福利、减税，还美其名曰“ 新自由主义 ” ，由此，美国政府的债务开始飞速增加并一直持续到今天。除克林顿当政时期，美国政府稍稍注意了一下美国政府的债务责任之外（ 克林顿当政时期也是1971年以来美元信用最好的时期，黄金价格跌成屎 ），其他的政府，几乎都在向里根学习，使劲儿借债发福利，然后，把更多的债务留给下一任…… 特别是从2001年开始，我吃肉，下一任你吃屎，每一届美国政府，都越来越不负责任： 只管拼命花钱，从不考虑挣钱，财政赤字增加远远超出GDP增 加 ！ 下面的图，就是1991年以来美国的财政收入与财政支出的对比。其中每年的差额，就是财政赤字，而这些财政赤字累积，就是美国联邦政府债务的增加值。 注意看2009-2012和2018-2020年的财政收入和支出的差额，都特别的离谱，最离谱的是2020年，收入3.4万亿美元，支出高达6.6万亿美元，简直是丧心病狂。 为什么我一直说，特朗普是一个对美元毫无责任感的无赖，这个图就很能说明问题。 如果说，美国联邦政府对美元不负责任始于1980年的里根政府的话，那么，美联储开始对美元不负责任，应该说始于格林斯潘（ Alan Greenspan ）时代的“ 不对称降息 ” 。就是说，我降息的时候，10%的利率，我马上就降到4%、3%，但加息的时候，我却一直是0.25%、0.5%的加，而且从3%开始加息，我最多只加到6%，我就再也不加了，然后又开始降息…… 降息如猛虎下山，加息如蜗牛爬坡，从1989年，一直到2020年，一直都是这样。 和马丁一样，格林斯潘当了19年的美联储主席，直到把美元的利率空间从接近20%的高位，降低到了1%。 在我看来，他一个人彻底榨干了沃尔克所提供的美元利率空间，然后拍拍屁股走人，留下一个潇洒的背影，华尔街更是把他吹捧成1987-2006年20年美国经济的繁荣之神。 格林斯潘担任美联储主席的时代，绝对是美国经济战后最好的时代。但在卸任之后，他写了一本自传叫《动荡的世界》，其中不断吹嘘自己如何应对“动荡的世界”（ 其实就是降息 ）。 2006年伯南克（ Ben S. Bernanke ）上台，美联储的基准利率从1%提高到了5%。 接下来，就是2008年金融危机，伯南克降息当然也是猛虎下山，一下子将美元利率降低到历史上从来没有过的低位：0-0.25% 。 美元的利率政策，已经完全被格林斯潘榨干了，常规政策无效，伯南克只能另辟蹊径—— 美联储直接冲到二级市场上，以极高价格去大量购买国债，压低国债收益率，释放大量美元给资本市场，这就是QE。 进一步来看，QE的本质，其实是在二级市场上给美国政府融资。 ——因为，美联储承诺购买国债，那么大家都知道，只要买到了美国国债，美联储一定会以更高的价格来购买； ——接下来，政府只要发行国债，大家一定会抢着去买，转手就可以卖给美联储赚钱，这样一来，政府发行债券的约束机制就没有了。 既然约束机制没有了，政府当然想方设法借债，而在美国债务暴增的情况下，美联储又不计成本地购入债券，导致了美国债券发行利率不断降低，这进一步鼓励了政府负债。 由此，美国政府债务，从2008年以来飞速增长（ 见第一幅图表 ），与此同时，美联储的资产负债表（ 央行基础印钞数量 ）也是从2008年以来一路飞速增长（ 见下图 ）。 直接印、硬印，是从根子上破坏了传统的以债为锚的美元发行方式，彻底模糊了美联储和财政部的界限，所以伯南克遭到了很多人的指责。 卸任美联储主席之后，伯南克也学格林斯潘，写了一本书，叫《行动的勇气》，书中自然也是大段大段的辩解，自己是多么地勇敢，在2008年美国乃至全球金融市场面临崩溃的时候，我敢于提出QE这种非常规的印钞方式，就是行动的勇气。 美国的QE，从2008年一直实施到2014年，有了伯南克的持续印钞，美国经济从次贷危机的一滩烂泥当中率先爬上岸，西方国家中一枝独秀。 然后，伯南克也觉得自己拯救了美国，功成名就，于是就把美联储主席的位子，让给了当时的副主席珍妮特-耶伦——也就是拜登前不久任命的新一任美国财政部长。我的文章“MMT，有人扣动了扳机！”里专门写了她，所以这里就不再赘述了，她基本跟随伯南克预先定好的货币政策框架执行。 特别要说的一个情况，是2017年特朗普上台之前，一直在指责美联储的QE印钞，说他们印钞太多，破坏了美国经济，于是，他当选总统之后，耶伦在2018年辞职，鲍威尔上任。 但是，当鲍威尔延续耶伦时代的政策，开始加息和缩表的时候，特朗普却动不动发推特指责鲍威尔不应该加息、不应该缩表——果然是屁股决定脑袋，他不当总统的时候，总是在说美联储印钞太多，但他来当总统的时候， 恨不得让美联储印更多的钞票…… 在以债为锚的时代，与大家想象中不同的是，美国政府并不是先借钱，后花钱，而是先花钱，后借钱——美国政府直接在美联储有一个账户，需要花钱的时候，直接支取就行，想花多少花多少，等花完了，与财政收入进行收支相抵，如果不够，那就发行国债…… 2020年3月份，美联储主席鲍威尔荒唐地宣布，实施“ 无限制QE ” ——既然有美联储的无限印钞，本就对美国和美元的国际信用丝毫不负责任的特朗普，立即开启其天量的救助计划，直接就花了3万亿美元来实施疫情救助法案。因为他明白：政府借钱，其实根本是不用还的，无非就是美联储电脑上敲下数字而已！ 任何一个负责任的人都知道，“ 借钱不用还 ” ，是彻头彻尾的流氓无赖思维，然而，经过里根政府以来美国40年来的实践和2008年以来美联储的QE实践，这套思维，现在已经彻底占领了美联储和美国政府的大脑。按照现在美联储“无限QE”的做法，马丁说的那句话，需要改一下： 美联储的工作，就是让宴会一直开下去，并且提供无限量的美酒！ 正是从2008年开始，鉴于世界货币美元都变得如此不负责任，其他货币自然是有样学样， 甚至开始实施更为荒唐的名义负利率： 2011年，欧央行向美联储学习，开始实施大规模QE；
2012年7月，丹麦开始实施负利率；
2013年，日本央行更进一步，开始实施量化质化宽松（QQE）；
2014年6月，欧洲央行将隔夜存款利率降至-0.1%，启动了负利率；
2014年12月，瑞士央行将超额活期存款利率设为-0.25%，此后一直持续迄今；
2015年，欧央行再度扩大QE规模；
2016年1月，日本央行意外宣布降息至-0.1%，开始实施负利率；
……
过去的9个月里，包括美国、欧洲和日本在内的西方央行，印钞数量更是超过2008年以前5000年文明史的所有印钞…… 我曾经无数次强调过，货币是财富的计量，财富是稀缺的，那么货币也必然是稀缺的，如果国债收益率变成0或者负值，那么就意味着，政府可以无限借债，不用偿还，这就是买买提（ MMT ），就是彻头彻尾的流氓行径。 有人说了，日本已经实施了20年的买买提，不也没啥事么？ 我在“MMT，一个足以毁掉金融系统的理论”一文中说了： 日本可以实施买买提，没啥问题；
欧元区也可以实施买买提，没啥问题；
当代人类的信用经济模式下，任何一个 非美国的发达经济体 ，因为其长期的货币价值稳定， 短期内 都可以实施买买提，但同时要接受金融市场失灵、经济发展停滞的代价；
但是，包括中国在内的任何一个新兴国家，都没有资格也没有能力实施买买提，因为，人们心目中的该国货币价值本来就没有那么稳定，如果实施买买提，人们对货币价值本身的信心就会丧失，通货膨胀随之而来，物价飞涨，国家会陷入混乱。
……
至于美元，作为世界货币，更是没有任何资格实施买买提——因为美元是全球所有财富计价的基础，如果美国实施买买提，长期国债搞成0利率或负利率，那就意味着全球资产价格的逻辑开始紊乱，整个当代全球金融市场（ 以美元计价的股票和债券总市值，分别占了世界的50%左右 ），很可能面临超级海啸和大地震。
要么，是部分金融资产价格将涨至天际脱离想象，然后，引发整个世界范围内关于财富分配的大革命。 简单说吧，因为，当代世界经济的真相，简化了之后，其实就是G2： 正是因为 有了美国和中国，日本、欧元区、英国、北欧国家的买买提，才能真正实施下去： 当代信用货币经济的天，是由美国和中国这两个高个子，一人扛着一头儿在顶着； 由此，欧元区日本英国北欧加拿大澳大利亚这几个矮子，才能在下面自由活动，装逼实施买买提，无论中国或美国，若任何一个出现身体不支无法顶天立地，所有人的天，都会塌下来！ 在我昨天的文章中提到，当新任美国财政部长耶伦，建议要 “搞一场大的” ，其实就会要在实质上实施在美国MMT。我不知道耶伦以及美联储主席鲍威尔有没有考虑过这样做的后果，如果美国真的开始实施买买提，这意味着，美元作为世界货币的根基遭到损毁，意味着美国无法再充当顶着天的那个支柱…… Reprinted from 微信公众号 ，the copyright all reserved by the original author.
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