准财长耶伦面临的首要问题：美国债务水平是否过高？

本周二，耶伦将出席关于她担任美国财政部长事宜的参议院听证会。市场目前高度关注其对于美国债务水平和美元的观点。考虑到拜登政府一系列新冠刺激计划，这可能会对美债收益率、美元走势产生影响。

过去4年美国政府新增债务达到7万亿，这使得美国总债务水平攀升至21.6万亿美元。考虑到拜登上任后即将实施一系列新冠刺激计划，美国的债务水平有望进一步攀升。

美国目前的债务与GDP之比已超过100%，债务规模已超过年度经济产出。美国已加入希腊、意大利和日本等高债务国家行列。

但政府债务的持续攀升与耶伦历史上的长期立场相反：早在克林顿政府时期（耶伦担任白宫经济顾问委员会主席），耶伦就积极推动政府预算平衡。

这与当时的经济背景息息相关：90年代通胀依然被视为经济增长的主要威胁，10年期美债收益率当时也处于6%的高位。当时的主流观点认为，庞大的政府债务和赤字将进一步推高利率，挤出私人投资。

但在经历多年的低通胀和近零的利率后，目前主流的经济学观点认为：由于私营部门投资不足（2%），政府应当借款以保持经济增长，由于经济增长脆弱且借贷成本长期维持低位，因此暂时的赤字是可以容忍的。

该观点也有数据上的支撑：尽管去年美国政府债务规模增加了4万亿美元（增幅25%），债务的利息支出却下降了8%。美国国会预算办公室预计，未来十年的大部分时间里美国利率将保持低位，利息成本占GDP的比重将低于大流行前的预期。

候选财长耶伦目前似乎也持类似观点。

根据拜登团队释放的耶伦听证会文稿信息，耶伦将周二的听证会上表示，如果国会不批准更多的援助，美国可能面临更长、更痛苦的经济衰退：

无论是当选总统拜登还是我，在提出这一系列救助方案时，都考虑过美国债务负担的问题。

但考虑到目前美国利率处于历史低点，我们能做的最明智的事情就是采取行动。

从长远来看，我相信收益将远远超过成本，特别是如果我们关心、帮助那些长期挣扎的人群。

文稿显示，耶伦认为在接下来的几个月中，美国政府将需要更多的援助来分发疫苗、重新开放学校、帮助各州让消防员和教师继续工作。

英国金融时报解读认为，这意味着耶伦将暂时“无视”美国债务问题，集中精力解决受疫情影响的经济问题。

同时耶伦也将重申市场决定美元价值的承诺，并保证美国不会刻意寻求美元贬值。这将与特朗普政府形成鲜明的对比。

华尔街日报分析认为，如果耶伦的财政部长提名得到通过，其最大的挑战将是如何团结民主党人并说服一些共和党人也支持增加开支的提议。

但对于美元未来前景，目前市场持较为悲观的态度。

摩根资产管理全球利率负责人Seamus Mac Gorain上表示，2021年美元仍可能走低。许多更受惠于全球增长的货币，特别是新兴市场货币和澳元将走强。

美元的空头仓位水平也在耶伦讲话前激增。

美国商品期货交易委员会数据显示，截止1月12日当周，对冲基金所持的美元净空头头寸升至2018年4月以来最高水平。