北上资金不再“聪明”了么？

证券时报记者 阮润生

长期以来，被称为“聪明资金”的北上资金，最近似乎不再聪明了：在部分个股上，出现了北上资金越卖，公司股价越涨的背离现象，这其中以A股安防龙头海康威视(002415,股吧)最为显著。

业绩为王、增速与估值已经被验证是北上资金选股的关键标准。虽然海康威视是当年北上资金“亲手”发掘出来的行业龙头，系深股通重仓股之一，但是从2018年开始，北上资金已经着手减持，而且从2019年7月开始，北上资金的减持方向与公司的股价走势，就已经出现了明显背离，此后两者差异越来越大。

对应同期，海康威视虽然在探索拓展人工智能等新兴领域，但归属母公司股东净利润的同比增速从2019年开始明显回落。如果单纯以业绩来评判，北上资金并未背离自己的选股策略；如果单纯以个股走势作判断，应该说北上资金从彼时起就不再“灵光”。

不过需要进一步指出的是，相比以往，北上资金受非市场因素的制约也越来越多，所以，在一定程度上，可能增加其判断“失准”的概率。

受中美关系因素影响，美国投资者去年已被禁止买入海康威视，明晟、富时罗素等指数公司相继将公司剔除出成份股，所以全球锚定指数的被动资金不得不跟随调整。

从资金性质而言，流向新兴市场的外资通常偏好风险，寻找确定性高收益，但在疫情持续扰动全球市场背景下，北上资金总体风险偏好有所降低。这也在一定程度上解释，为何2020年A股走强，但是北上资金净买入合计2089亿元，出现了沪深港通开通以来首次净买入同比下降。

另外，历史数据也证明北上资金整体买入方向和力度，更容易受到欧美市场情绪波动影响。去年3月份北上资金净卖出高达679亿元，而回顾当时，新冠肺炎疫情影响下，外围市场普遍大跌，跌幅一度超20%，远超同期A股跌幅，资金流出的恐慌性因素影响更甚。

从资金配比来看，目前外资对A股依旧属于低配。2021年随着全球经济逐步复苏，预计外资的风险偏好也会提升。所以，判断北上资金是否“聪明”，不妨放眼全球，放宽眼界，长久考虑。