茅台的业绩算不算炸雷？

贵州茅台发布2020年年度业绩预告，预计2020年归属上市公司股东净利润455亿元，同比增长10%左右。

2020年度，茅台生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨，预计实现营业收入977亿元，同比增长10%左右。

然后很多在讨论，"茅台的增速增速太低无法匹配50倍的估值"，"茅台的业绩增速算是炸雷了"。

这样的业绩算不算炸雷呢？刺客觉得不算，茅台在年初的计划就是增长10%，这样的增长对于公司经营计划来说是符合预期的。

至于说业绩增速低于预期，那是因为茅台现在是全A股市值最大的公司，人民币市值2.5亿元，估值55倍，普遍觉得茅台的估值高。

刺客的看法是茅台之所以估值如此之高，参与的大资金也是很无奈的，放眼望去最强的科技在美股，最强的科网在港股，A股只有最强的消费。而茅台恰恰又是消费里最优秀的一家，财务基本面几乎是教科书式的优秀。

的确过了高速增长期

茅台目前没有公布正式年报，按照已经公布的数据，营收和净利润增长10%符合预期，如果看4季度单季度表现，4季度单季度营收增长10.9%，净利润增长8.56%，净利润增长应该算是比较低了。

如果我们看茅台近五年的四季度业绩增速，从2017年之后就一路下滑，2019年4季度单季度业绩增速只有2.69%，2020年增速8.56%虽然很低，但比2019年要高。

以茅台这样的体量保持前几年那种30%以上的增速是不可能的，这一点也几乎被机构默许了，但是有一点需要注意的是，这个巨头的增速真的慢下来了，未来很长期的时间可能是保持稳定的增长，只是不是猛增长了。

茅台在白酒行业里属于稀缺品，高端份额行业第一，茅台、五粮液、泸州这三家几乎垄断了高端白酒，其中茅台的高端市占率63%。

大家可以看到，茅台酒是需要抢购的，涨价是最快的，价格是最贵的，其实根本不缺销路，独有的高端噱头，强大的品牌护城河。

千亿资金去向

茅台2019年三季度报公布公司账上有1100多亿的现金，到了4季度的时候1100多亿只有132亿元。2020年前三季度公司账上货币现金270.75亿元，公司的钱去哪了？

茅台2012年就成立了茅台财务公司，其实就相当于是一家内部银行，目的是为了便于归集资金统筹使用。因为集团的分子公司遍布全国各地，通常会出现A家闲置资金较多，B家资金匮乏到要到当地银行贷款，所以成立财务公司统筹管理。

因为成立了财务公司，公司就不用将钱存到银行买理财产品，目前国内大量的龙头企业手里都捏着巨额的现金，但是大多数都选择了理财和买基金，比如洋河就在投资基金。

在茅台的利润表里，有一项收入是利息收入，2019年该项收入贡献了34.24亿的利润。

先收钱后发货

在茅台的资产负债表中，公司没有一毛钱的借款，酿酒行业本身就是轻资产、低研发、无负债、高毛利。

1，茅台酒一直是供不应求的状态，不仅散客很难买到连经销商也都在抢购，经销商需要先预交款，然后才能提货。

2020年前三季度公司预收款94.10亿元，预收款下滑的原因主要是茅台2019年大规模清理经销商，导致预付款减少。另外，2020年前三季度"预收款项"更改为"合同负债"以及"其他流动负债"。

2，公司毛利率高达91%，而且这样的毛利率已经维持了12年，2008年之前的毛利率是80%左右，净利率也常年保持在50%左右，在A股绝对算的上顶级优秀。

估值到底贵不贵

不可否认茅台顶级优秀的企业，从公司的财务基本面上几乎找不到任何瑕疵，但是茅台的估值目前不算低。55倍的估值放在茅台历史的估值曲线上来看，这也算是比较高的，除非2007年那种超级的大牛市，大资金都是闭着眼睛炒的。

高端白酒的确很稀缺，市场空间未来、长期、很长期都可能会持续下去，酒也可能会卖的越来越贵。但估值贵了明年的上涨空间就有限了，我不相信2021年茅台还能上涨50%，如果你决定持有10年20年，那不知道说啥，反正这个位置我是不敢上了。

回到开头我说的，现在大资金其实很无奈，无奈就无奈在太好的公司估值很贵，而估值低的都是垃圾没人要，所以资金无处可去。

总之，茅台是一家好公司，一家估值不便宜的好公司。

本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助，喜欢的朋友可以点右下角在看支持一下，谢谢大家。