年终报道｜转向合规引阵痛 资管行业仍是未来蓝海

财联社（北京，记者 姜樊 张晓翀 林汉垚）讯，2020年备受关注的资管新规再度延长。业内人士表示，监管部门有意推进资管产品及业务平稳有序过渡，但行业转型之路仍不平坦，新老顺利交替后，资管行业有望重新迎来大发展。

展望2021年，未来资管行业仍将以合规为主线，进一步清理老产品，同时发展符合资管新规的新产品。虽然行业的阵痛仍然会有，各个资管行业将继续在产品及业务方面转型。

他们指出，目前仍困扰市场的是资管新规要求产品打破“刚兑”，但客户仍多是刚性思维，客户扭转观念仍有待时日，资管部门压力重重。预计资管新规的平稳过渡，资管大时代有望来临。

资管新规过渡最后一年

今年7月31日，监管层提出了“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排：将延长资管新规过渡期至2021年底；对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，在其说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理。与此同时，监管层鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。

资管新规延期一年，在业内人士看来，时间虽然有些紧张但已经够用。

一家股份行的理财子公司人士向财联社表示，到明年年底过渡期结束，公司会按照要求把老产品关掉，全部转成新产品。对于周期较长、最难处理的资产，政策也有预留空间。“结合监管政策和自身发展态势来看，资产整改虽有压力，但明年非常有信心能够圆满解决。”

植信投资研究院研究员贾瑞林也认为，目前金融机构在理财产品净值化转型方面的进度有所差异。少数机构由于产品存量规模较大、产品期限类型较为复杂等，过渡期延长一年时间仍较为紧张。

“为确保顺利转型，监管部门对于资管新规过渡期安排已采取了’延长1年+个案处理’，这总体上是符合市场实际情况的。”贾瑞林表示，在一年过渡期内，金融机构应抓紧时机，加快顶层设计的调整，加速清理资金池业务，推进存量产品的净值化转型工作。

在监管方面，人民银行前副行长吴晓灵在接受财联社记者采访时表示，在过渡期延长的问题上，主张“宽严相济”。“宽”就是要适度延长资管新规的过渡期，“严”就是要增加过渡期本身和执行过程的刚性约束。“过渡期不应该成为自由放任期，也不意味着监管空窗期。金融机构应该按照自身情况按照过渡期目标分解压降进度任务。”

在她看来，监管部门应加强对压降进度的过程考核和重要节点的检查，早达标的机构要给予正向激励，进度落后的机构要增加监管措施。通过监管的压力传导，敦促金融机构进一步加大整改力度，加快新老产品的转化速度，“跳起来摘桃子”，努力在过渡期内主动实现转型，确保2021年底的过渡期结束后，不会再度延长。她特别强调，金融机构对此要有清醒认识，争取主动，早整改，早受益。

实际上，随着金融监管部门加强协调、资管新规和各项配套规则的贯彻落实，金融乱象得到治理，金融风险明显收敛。数据显示，“大资管”业务规模在2017年触顶至111.58万亿元，至2018年底已不足100万亿元，2019年持续压降至94.64万亿元。

吴晓灵认为，从总体上看，资管新规实施两年来，监管和市场主体在遏制套利和防范风险上的共识已经达成，投资者的风险意识和风险识别能力也不断提升，市场秩序实现了根本性的好转，资管业务回归本源的大方向已经不可逆转。

资管业务转型进行时

实际上，各个资管行业的转型正在进行。近年来，银行、信托等金融机构正在加速老产品的退出，多家银行净值化产品的比重正在逐渐增加。然而银行理财资产端要匹配新规的要求，但负债端仍是刚性的客户思维，银行资管本身难度较大。

央行近期发布的《中国金融稳定报告2020》指出，下一步，将继续加强各类资管产品运行情况监测，会同监管部门稳妥有序推进资管业务整改，培育长期资金，扩大对外开放，为资管行业转型升级提供良好环境。

央行称，将引导金融机构加快业务转型升级，积极提升投研能力、主动管理能力和产品创新能力，实现长期健康发展。同时金融管理部门进一步加强协调，密切监测各类资管产品整改、运作情况，强化激励约束机制，既要防范金融机构道德风险，又要防范业务整改引发的风险。

国金证券研报也提示，2021年底资管新规过渡期将到期，但当前银行理财存量规模中预计还有一半左右仍是非净值化产品，对应规模超过10万亿，需要密切关注资管新规过渡期到期对明年信用环境影响。

不过，植信投资研究院高级研究员郭建锋预计，2021年银行理财业务将在上述变化趋势的基础上加速转型步伐。从机遇方面来看，银行理财子公司成立后，市场化、专业化优势将进一步凸显，不但投研和产品设计能力显著增强，与券商、基金之间在投顾方面的合作将更加深化，同时还能以市场化的薪酬吸引更多专业化资管人才。

而信托行业也正在去通道、降融资，转型也是每家信托公司不得不关注的事情。据信托业协会数据显示，单一资金信托和事务管理类信托占比自2018年1季度以来已连续11个季度持续下降。压降融资类信托也已取得初步成效，第三季度末融资类信托的规模、占比分别下降至5.95万亿元、28.52%。

有业内人士向财联社记者表示，转型的方向很多，比如标品业务、资产证券化业务等，但都有待时间检验。他直言：“新的利润增长点不好找，不然信托早就成功转型。比较成功的经验也有，比如消费金融，但市场空间有限，要求也比较高。”

此外，贾瑞林认为，资管新规出台后，券商资管和保险资管等其他资管行业逐步迎来统一监管。随着资管机构的转型，新的发展机遇不断浮现。券商资管、保险资管正加速向财富管理转型，设立专业化的财富管理部门，投研能力和主动管理能力不断提升。

与此同时，投资范围和服务对象拓宽，资产配置方式不断丰富，将带来更多新的业绩增长点。此外，养老金融、大健康产业也是保险资管未来投资的蓝海。

权益类产品比重将增加

资管行业的转型，也正在带动着资管产品的转型。而监管多次强调将居民储蓄向投资转化之下，权益类产品的比重正在增加。

有业内人士认为，目前我国居民资产配置以房地产和实物资产为主，股票和公募基金仅占2%，随着房地产红利消退和无风险利率降低，会加速居民资产向资管产品的转移。因此，无论是公募基金还是银行理财子公司，都有更多的增长空间。

实际上，各家银行销售的公募、私募基金中，权益类产品的比重正在上升；而“固收+”产品也逐渐成为银行理财子公司发布的资管主流产品。

“固收+，加的就是权益类产品。”平安银行零售业务总监李明在接受财联社记者采访时表示，今年资本市场表现不错，投资者对于这类产品的需求有所增加，加上平安银行对复杂类产品销售能力的提升，促使权益类基金等产品销售规模的快速提升。

李明表示，今年平安银行非货币的公募基金销售量大约在1500亿左右，而去年仅仅600亿元；去年私募余额仅为160亿元，今年则多达600亿元。而平安银行理财子公司发布的“固收+”产品，单只产品的发行规模也不断上升。

今年以来，理财子公司发行权益类产品的速度明显加快。普益标准数据显示，截至目前，共有9家银行的理财子公司权益类产品数量合计达100款（含移行产品）。新发权益产品数量相比去年同期增长超12倍。

有业内人士预计，在资管新规下，为了获得较稳定的高额回报，同时面向不同风险偏好的投资者，银行理财子公司参与权益类资产是未来趋势，五年后权益资产配置比例或将达到10%以上。

贾瑞林认为，“固收+”策略越来越为市场投资者所认可，今后券商资管、保险资管在重点配置固收产品的同时，还可适当增加权益类产品的比例。而中金公司研报显示，证券行业的资管业务已在2020年迎来增长拐点、直接融资占比提升带来的投行红利进一步向资管业务传递，未来这一趋势仍将得以延续。