重磅！中央经济工作会议明确2021年九大方向（附机构解读）

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。新华视点用一张图带你速览2020年中央经济工作会议干货。

//  释放九大信号  //

21世纪经济报道记者将三年来的会议重要内容进行梳理，今年主要有以下变化：

1、经济恢复基础尚不牢固，努力保持经济运行在合理区间

由于今年疫情冲击下中国经济基数较低。在低基数作用下，明年经济增速预计将达到8%左右的水平。但这一增速来源于低基数，并不具有可持续性，一些经济学家测算2021-2025年中国潜在经济增速在5.5%左右。

此次会议指出，必须清醒看到，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。明年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，

2、宏观政策要保持连续性，不急转弯

在统筹疫情防控和经济社会发展的过程中，中国经济稳步恢复：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。在宏观经济增长恢复后，市场人士也在关注、讨论超常规政策的退出问题。

本次会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。在经济恢复基础尚不牢固的背景下，宏观政策不会大幅收缩，依然会保持一定的度。

3、财政政策要更可持续

去年中央经济工作会议提出，积极的财政政策要大力提质增效。在疫情冲击后，财政政策的定调为“积极的财政政策要更加积极有为，大力提质增效”。在今年的政策实践中，主要有赤字率突破3%达到3.6%、发行新增专项债3.75万亿、发行抗疫特别国债1万亿等措施。

本次会议指出，积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，党政机关要坚持过紧日子。

所谓可持续可能指向政府债务。今年地方债额度大幅增长后，地方政府债务率已接近红线，后续大幅增长的空间压缩。

4、稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

去年中央经济工作会提提出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。疫情影响下，货币政策定调为“稳健的货币政策要更加灵活适度”，今年，央行多次降准降息，政策利率（7天逆回购、一年期MLF利率）下调30B）。不过这些货币政策操作主要在上半年，下半年货币政策已边际收紧。

本次会议则提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币政策表述从灵活适度变为了灵活精准、合理适度，合理适度指向市场流动性水平，精准则意味着今年直达实体经济的货币政策可能会继续创新。

5、稳定宏观杠杆，打击各种逃废债行为

业界有时也用M2或者社融除以GDP衡量一个经济体的宏观杠杆率。考虑到今年名义GDP增速低于M2、社融增速，宏观杠杆率阶段性升上。

此次会议指出，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

金融风险方面，此次会议特别提到隐性债务化解、逃废债。会议明确表示，完善债券市场法制，打击各种逃废债行为。

6、继续提“房住不炒”，解决好大城市住房突出问题

房地产事关经济增长、金融稳定等方方面面，“房住不炒”大原则不会动摇，“三道红线”等已经将龙头房企纳入宏观审慎监管并推动其去杠杆。不过，在此过程中，也不允许房地产行业出现系统性问题，平稳健康发展仍是目标。

此次会议将“解决好大城市住房突出问题”单独作为一项任务列出，凸显其重要性。本次会议提出，住房问题关系民生福祉。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因地制宜、多策并举，促进房地产市场平稳健康发展。考虑到当前部分城市房地产市场上涨预期相对强烈，为维持房地产市场稳定，部分城市存在调控加码收紧的可能。

会议对租赁市场着墨较多，意味着未来将对租赁领域将加大供应，并加强调控。会议提出，土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划。

7、强化反垄断和防止资本无序扩张

科技反垄断已是全球现象，科技巨头形成垄断，可能通过影响力来收取更高价格，不利于消费者；控制在线商务、内容和通信的关键领域，吞噬其他行业利润；削弱竞争并压制创新。中国更需要硬科技的突出，而非无序的模式创新甚至监管套利。

8、需求侧改革调整为需求侧管理

12月11日的政治局会议首次提到“需求侧改革“，引起市场关注。自2015年以来，供给侧改革稳步推进，但当前我国需求侧仍有一定的结构性问题，体现为地产、基建强势而消费相对弱势。需求侧改革的推出正是为了解决当前国内需求的结构性问题。

举一个简单的例子类比，国内类似日本马桶盖的产品太少了，因此要供给侧改革增加这类产品的供应；买得起这类马桶盖的人还需增加，因此要推动需求侧改革。从政策思路上看，这要求更加注重国内需求结构的均衡优化，与传统意义上的地产、基建等需求刺激政策具有本质区别。

9、部署明年八项任务

明年是“十四五”开局之年，在关注短期经济工作的同时，会议更加关注长期问题，重点在构建经济发展新格局方面。本次会议围绕这一战略目标提出了强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力、坚持扩大内需这个战略基点、解决好种子和耕地问题等八项任务，任务数为三年最多。

三年来，中央经济工作会议内容重点梳理如下：

//  机构解读亮点多  //

而昆仑资产管理中心首席宏观研究员张玮分析认为，对于明年的宏观政策，会议指出“明年宏观政策要保持联系性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济复苏的必要支持力度”。

这段话实际上给市场吃了“定心丸”。

此前市场普遍担心明年在疫苗问世后，政策环境会边际收敛，导致禁用环境收紧。国内市场对于“紧信用”的担心是建立在“去杠杆”基础上的。而实际经验告诉我们，杠杆由升转降并非是一个快速过程，往往要经历一定时期的“平滑”。历史上最近一次“降/稳杠杆”发生在2015-2017年。从2015年“三去一降一补”的提出，到非金融企业部门（可以简单理解为实体经济部门）杠杆率的真正下降，经历了大约两年时间（2015年的中央经济工作会议提出“三去一降一补”，而实体部门杠杆率的转向发生在2017年二季度）。这意味着，从政策转向到杠杆真正收敛并非一蹴即成，而是需要一定的过渡时间。

会议提出：“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。

实际是强调非特殊时期，大水漫灌的货币政策不可持续。受到基数原因，明年上半年，尤其是一季度经济同比增速会非常高，而下半年经济大概率回归长条。初步判断明年一季度经济增速会达到17%左右，尽管数额很高，但意义不大。真正有意义的是明年下半年的经济增速，预计三、四季度GDP同比在6%，或许这会成为未来一段时间的“合理增速”。这意味着，未来的货币供应量和社融增速大概率是与这个6%左右的经济增速相匹配。

//  近5年中央经济工作会议影响  //

中央经济工作会议，是中共中央、国务院召开的规格最高的经济会议。自1994年以来每年举行一次，它的任务是总结当年的经济工作成绩，分析研判当前国际国内经济情况形势，制定来年宏观经济发展规划。

而2020年是 “十三五”规划收官之年。“十三五”时期召开的中央经济工作会议，以新发展理念为指导，以供给侧结构性改革为主线，推动形成了引领我国经济持续健康发展的政策体系。从产业发展到城乡区域协调发展、从资源环境到社会民生、从对外开放到创新驱动，经济工作的顶层设计日益完善，引领中国经济航船行稳致远。

每年的中央经济工作会议，坚持稳中求进工作总基调，确定实施有针对性的宏观调控举措，相机抉择、开准药方，有效引导市场行为，稳定社会预期，为实现目标任务制定“施工图”。

5年来，中央经济工作会议推动深化改革全面发力、多点突破。大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，积极稳妥改革粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度，支持民营经济发展，继续精简负面清单，保护外商在华合法权益特别是知识产权……一项项改革举措逐步落实落地，重点领域关键环节改革取得重大突破，中国经济不断迈向高质量发展。

（Wind综合新华视点、央视、21世纪经济报道、机构观点等）