为什么要警惕输入性通胀? 22 Dec 2020, 11:17
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最近统计局新公布的数据吓到了不少人,因为居民消费价格指数(CPI)转负了。
要知道这是2009年10月至今的十一年以来,中国CPI首次出现同比负增长。
很多专家都在说,由于CPI和PPI出现双负值,所以未来陷入通缩的可能性很大。
还有人说今年那么大的货币投放量,居然出现通缩了。 真不知道这些装模作样的专家,宏观经济学是从哪儿学的。
本篇我们会尽量用通俗易懂的语言,讲清楚这个双负值的事儿。
这里大家需要明白: 未来一年我们不但没什么通缩的可能,后面输入性通胀的压力也会异常的大。
CPI是居民消费价格指数的简称,主要衡量的是消费品和服务项目的价格水平。
我们通常用这个指标衡量通货膨胀,以及货币购买力的变动。
这也是为啥CPI变成负值以后,很多人非常惶恐,都在想是不是后面通缩要来了。
和统计数字不同的,是大家对物价的直观感受,相信多数人最近两个月都觉得物价涨了。
而且不是涨了一点,很多东西都有百分之三四十,甚至翻倍的涨幅。
比如常买菜的读者应该知道,最近葱姜蒜这些小品种蔬菜价格就涨得很厉害。
多年未见的“蒜你狠”“姜你军”“向钱葱”又开始重出江湖了。
最应景的是,我爹一大早就打电话过来,说的第一句话就是现在葱怎么这么贵。去年同期价格一块多,现在六块多。
除了调味品,各种粮食和工业品的价格,从疫情之后到现在也是持续上涨。
其实粮食并不算涨的凶的东西,最猛的是各种工业相关的原材料和金属。
大宗之王铜,疫情之后就开始一路上升,最近两天又创了新高。
建筑用的平板玻璃,疫情之后也是价格飞涨。不但价格飞涨,而且还要排队买货
就连大家觉得产能过剩的电解铝,疫情之后也没拖后腿,疫情之后价格是节节攀升。
以前的铁矿石,现在都已经开始被人们叫做铁矿金了,因为越来越贵。
这段时间价格已经突破1000元大关,创2013年以来新高。
讲到这里,可能很多人要觉得奇怪了,为啥到处价格节节攀升,统计数据还是负值啊。
而且从大家自己的个人感受看,也是感觉《到处都在涨价》啊。
问题出在猪肉价格, 仔细看CPI构成可以发现,猪肉在里面影响很大。
11月CPI出现负值,不过是猪肉在CPI里权重过大的表现。
食品价格,尤其是猪肉价格大幅下降,才是11月CPI超预期下降的主要原因。
要知道 猪肉价格在去年11月是最高值,今年只要猪肉价格不高于去年11月
计算一下猪肉价格在CPI的权重,就基本能确定今年11月的CPI是负的,并不是啥预料之外的事儿。
所谓核心CPI,是把受气候和季节影响较大的产品剔除之后的居民消费价格指数。
我们通常认为,核心CPI是剔除了食品和石油价格影响的CPI指数。
虽然11月CPI大幅回落,但核心CPI还一直维持在0.5%,离通缩还差得远。
等12月的CPI数据出来,没意外的话,很多现在大谈通缩的专家又会大跌眼镜。
因为最近这波猪肉反弹了10%,原油价格涨了接近30%。
核心CPI下个月 虽然看起来依然稳定,但是CPI显然会大幅反弹。
不知道下个月数据出来的时候,这些专家又会怎么解读。
PPI的全称是生产价格指数,是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和程度的。
这个指标主要是用来衡量,企业购进原材料等一篮子物品,和劳务的总费用。
可以看出,生产价格指数PPI里面,大多数都是原材料类商品。
观察最近的PPI走势图,会发觉PPI走势已经开始探底回升。
这也和我们在文章的第一节说的,最近各种原材料价格都在上涨的走势,是一致的。
不过为啥各种原材料涨了这么久,PPI到现在才探底回升呢?
原因出在油价,油这玩意在PPI结构里的占比,非常的大。
因为疫情影响,原油价格今年三月出现暴跌,期货一度跌到了负值。
即使到了现在,油价和去年同期相比也是下降的。再加上我们原油大部分进口,叠加人民币升值,用人民币计价跌价就更厉害了。
这里大宗商品疯涨,PPI依然是负值的原因也很简单。 油价影响PPI,就像猪价影响CPI一样,都是错觉罢了。
我们知道企业生产出来东西是要卖的,所以企业最终会把它的费用加上利润, 转移到消费者。
原材料价格上涨以后,企业总是倾向于通过涨价来转移这种成本,消费者是所有环节的最终买单方。
在PPI持续上涨的情况下,终端消费品价格必然会上涨。所以PPI和CPI虽然短期不同步,但是拉长看多数不会背离。
所以通常认为生产价格指数PPI的变动,对预测消费物价指数的变动是有前瞻性的。
到目前为止,还是原材料价格上涨更多,消费品涨价的比较少,所以生产商都很苦恼。
然而原材料涨价,最终迟早会传导到终端消费品的价格,也就是涨价迟早的事儿。
现在出厂价格指数PPI的上涨,其实就已经逐步开始影响下游产品了。
比如前几天我们不是写了篇《全球PMI新高》,里面就提到电机涨价的事儿。
目前世界前五大电机厂商里,已经有三家因为成本压力,决定上调终端产品售价。
小伙伴告诉我,电机厂涨价以后,电机厂下游的空调企业也开始造势,准备涨价了。
这里肯定有不少人有个疑问,到处都在涨价,真的是需求支撑的么?
我们很确定的可以告诉你,确实是需求支撑带来的涨价。
从外部市场看,需求可以说十分旺盛。现在很多外贸公司,订单根本就做不完。
数据上看也很明显,中国11月对外出口总额暴涨了21.%,创下了历史新高。
11月份我国机电产品出口增速,从上月的12.3%上升至25.5%。
高新技术产品(比如液晶显示板、数控机床、光学元件之类)的出口增速,从上月的4.3%上升至21.1%。
汽车的出口增速,从上月的9.8%上升至30.5%。
家用电器的出口增速,由上月的39.7%上升至61.9%。美的这种大公司,四季度冰箱的外销订单甚至增长70%。
出口的强劲增长,也反映到新出口订单指数上来。这个指数现在已经上升至近十年新高。
现在这些订单,不光来自欧美这些发达国家,也来自很多发展中国家。
这些发展中国家本来是生产国,并不需要进口这么多东西,之前甚至还会出口不少产品。
但现在由于疫情导致生产力停滞,不但出口停了,就连自家要用的东西都要从中国进口。
可以预见的是,在这些发展中国家控制住疫情之前,外部订单还会源源不断的转移中国。
因为各国虽然由于疫情导致生产停了,但老百姓吃喝拉撒还要继续,需求并不会停啊。
就算现在疫苗足够有效,这些生产国大规模接种以后,重启启动产能导致订单回流,也得到明年底才会开始。
所以我们认为目前火爆的外部需求,后面至少还能维持一年时间。
这段时间我们抢到大量的外部订单,会不断把经济推向良性循环。
11月社会消费品零售总额,可能会同比增长6.4%以上。
10月份的时候这个数字是4.3%,可以看出社消零售数据又提升了不少。
出口和内需的旺盛需求,也带动了工业生产总值增加。和10月相比,11月的工业生产总值同比增长8%。
可以看出,不管是内部还是外部需求,都呈现出供需两旺的局面,并没出现啥问题。
这段时间我们抢到大量的外部订单,会使得经济不断向上,步入良性循环。
生产和需求都没有出现问题,意味着经济本身并没有出现啥问题。没意外的话,PPI和CPI后面都会探底回升。
我们预计到明年一季度,生产价格指数(PPI)同比就可能会转正。
国盛证券有个报告也讲到了这个事儿,还对未来的CPI和PPI走势做了预测。
所以这里我们并不认为,11月CPI和PPI双负值,会带来大家担心的通缩影响。
我们知道生产价格指数(PPI),通常会和经济复苏以及工业利润呈现正相关。
这里面有个敏感的指标是M1,可以从侧面反映经济好转的趋势。
M1同比增速持续上行,反应的是企业生产活跃度上升,标志着企业需求持续好转。
可以说M1同比增速,是观察经济基本面是否好转,最为领先的指标。
所以在经济复苏和企业利润回升的情况下,M1的增速也会变得非常好看。
除了和企业利润相关,M1的同比增速,和资本市场的走势也是息息相关的。
如果你做过统计会发现,M1的同比增速和上证指数的同比增速,在过去20年是基本一致的。
这里面唯一出现滞后效应的时期,是受到政策影响的2015年。
除去这次以外,其他时间的M1同比增速,和上证指数的涨幅几乎是同上同下的。
M1同比增速和上证指数涨幅这么接近,其实隐含的道理也很简单。
因为不管是M1同比增速还是上证指数涨幅,都指向了企业盈利这个指标。
M1同比增速持续上升,往往意味着企业现金流不断好转。企业现金流的好转,领先于企业盈利回升。
A股经济复苏带来的牛市,基本上也会伴随着企业现金流的好转和盈利的回升。
所以M1同比增速处于上升周期,和上证指数出现经济复苏带动的牛市,往往是非常同步的。
这个问题,我们以前在这篇《 M1定买卖 》里面,专门展开讲过。
最近不光企业利润开始不断回升,信贷脉冲持续向上,就连热钱也在不断流入了。
除去沪港通不停在买买买,最近几个月的贸易顺差也越来越大。
11月单月外贸顺差,已经超过了七百亿美金,这是一个非常惊人的数字。
这笔钱你把它理解成贸易顺差也好,热钱流入也好,反正是实实在在的来了。
热钱不断涌入的原因也非常简单,美联储这个世界央行印的钱太多了,这些钱亟需买入资产保值。
2020年美联储印的钱,相当于过去100年的21%,这意味着美元内在价值已经大幅贬值。
就像我们之前在这篇《 资金大幅涌入权益资产 》说的一样。
这些热钱除了部分进入生产领域,大部分都会买入股票和各种大宗商品以求保值。
西方国家财政刺激以后需求起来了,本来商品的供需已经很紧张了。
要是再加上热钱的囤积和炒作,后面很快输入性通胀就要来了。
今年虽然大家觉得涨价已经挺猛了,明年的涨价显然会更猛。
所以这里要担心的从来不是什么通缩,而是输入性通胀。
我们知道采购经理人指数PMI在50以上的时候,意味着经济处于扩张期。
从目前国内经济复苏情况看,11月PMI数据是在继续上升的,而且趋势可以持续
因为这次PMI上升,是由于需求拉动和经济复苏带来的全方位提升。
最近公布的结果,确实也是这样,统计局和财新制造业PMI都上升明显。
无论是新订单指数、生产指数、库存指数,还是原材料和新就业指数,都出现了全面提升。
其实不光是中国,全球主要国家,比如美英德法,制造业PMI都已经处在景气区间。
因为全球需求旺盛叠加热钱炒作,工业品尤其是大宗商品价格,都会保持上涨趋势。
这是经济转萧条之前的最后一次繁荣,这次繁荣除了商品价格暴涨,还伴随着资本市场的大幅上涨。
没意外的话,明年的这个时候或者2022年初,我们应该就会见到资本市场的历史新高。
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