电商和SaaS的黄金一周

11月差不多过去了，本月的行情可以说是惊天地泣鬼神，道指创下了有史以来最强的11月表现，纳指也是近30多年来的最佳11月表现，在疫情如此严重的情况下，市场正在变得越来越疯狂。

大盘为什么上涨？背后的逻辑其实很简单：一方面，市场觉得拜登上台之后，新一轮刺激计划会很快问世，疫苗马上也要正式推向市场，拜登也比特朗普更加温和，更有利于全球贸易和经济复苏；另一方面，全球风险资金正蜂拥而入，流向美股的资金已经连续好几周创下历史记录了。

我上周末的文章中提到了一个观点，那就是黑天鹅总是在不经意间就来了。现在市场这么疯狂，恐惧与贪婪指数现在已经高达92，这是已经进入了极度疯狂的阶段，资本和散户正在疯狂买入一切能上涨的标的。说句实话，我觉得现在这大盘真是有点不太正常了。

举几个简单的例子，一个是Booking，现在全球旅游业基本是彻底跪了，很多欧洲国家都进行社交封锁，旅游业因为疫情遭到了巨大的冲击，Booking的业绩可以说是惨不忍睹，然后这货马上就要历史新高了。另一个是Visa，这当然是非常好的公司，但三季度刚刚交出了利润和营收下滑近30%的成绩单，现在股价已经创下了历史新高。

前几天刚上市不久的PLTR创下了历史新高，市场觉得这公司太便宜了，接下来还能继续涨，但仔细看一下基本面，三季度营收增速实际上也就50%，在saas板块并不算太高，但就是这样，短短不到一个月的时间，股价上涨了接近2倍，PLTR的市销率直接上升到了55倍左右，它在saas板块中的估值排名，一下上升到了第三名。股价涨的已经让人无法理解了。

特斯拉则是这一轮泡沫的典型，我承认新能源是未来，这点已经成为市场共识了，特斯拉也有一堆故事，什么自动驾驶、汽车智能联网、汽车不再是一次消费、遍布全球的充电桩和能源服务商等等，但这一切总是要站在销量的基础上吧。我们如果看特斯拉的销量，今年相比去年也就增加了12万辆，最近几个月在中国的销量更是停止增长了，但就是这样的特斯拉，股价从低点翻了10倍。

类似当前业绩一般般，但股价却创新高公司实在太多了，我就不一一举例了，这里只想说一件事，那就是市场现在似乎突然不再关注基本面了。对疫苗的憧憬，对新一轮刺激计划的憧憬，对经济复苏的憧憬，彻底颠覆了我们过去的价值投资理念，现在的市场更多是完全由资金在驱动。

说到这，我并不是要做空美股。事实上，我觉得美股还有进一步上涨的动力，接下来一周的主线明显是购物季和SaaS的财报，市场只要有热点存在，那资金就会出现板块轮动。只要资金不从美股市场流出，那大盘肯定就会进一步上涨。有泡沫存在，并不意味着美股就会回调，因为泡沫还会变得更大。

那么现在泡沫有没有潜力变得更大呢？我觉得显然是有的，最主要的信号那就是FAAMG五大巨头还在低位趴着。FAAMG从9月差不多一直横盘到现在，当市场炒作完价值股和成长股之后，当他们发现科技巨头还没新高的时候，资金必然会流向这些巨头。巨头的权重都是很高的，它们一涨，大盘想跌那都困难。

下周最重要的是什么？其实还是资金会轮动到哪些板块，从当前的信息来看，似乎已经有明确的答案了。黑色星期五购物季，电商消费同比激增21.6%，达90亿美元，创历史同期新高。另外，美国塔吉特百货公司、百思买公司、迪克体育用品公司等大型零售商纷纷鼓励消费者疫情期间采取线上购物、线下提货的消费方式，“黑五”当天此类提货服务需求同比增长了52%。

电商板块在上周就有相当不错的表现，相信随着网络星期一到来，线上消费需求还会进一步上涨，电商板块还会继续有不错的表现。要知道，现在最大的电商巨头亚马逊还在低位趴着，如果亚马逊能发力起来，那电商整体板块势必还会继续上攻。现在市场正在告诉我们，有没有疫苗那都不会改变电商消费增长的趋势。

另一个自然就是saas，Zoom、CRWD、CRM、ZS、DOCU、SNOW等等公司都会在下周业绩，现在是检验saas板块能否继续在后疫情时代高增长的关键时刻，好消息是前段时间因为板块轮动，saas板块已经提前暴跌过了，这对接下来的财报季应该是一个好消息。一旦Zoom等明星股有不错的表现，整个saas板块必然会进行补涨。

电商和SaaS其实是当前美股市场里面业绩最确定的板块，它们不仅没有受到疫情影响，反而因为远程办公和社交隔离等因素，在疫情期间加速增长，所以很难想象，现在市场如此疯狂的情况下，这些业绩好的板块反而会跑输那些垃圾板块。做多，仍然是胜率更高的一件事。

还是那句话，不要去预测大盘，这本来就是不可预测的，但保持谨慎终究不是什么坏事，还是那句重复了无数遍的话，「我相信美股会继续牛市，但不相信会在如此高位开启新一轮牛市」，仍然确信坚信以及肯定，圣诞节之前，我们会看到一轮接近10%左右大幅回撤。

要知道，自1950年初以来，标准普尔500指数已经经历了38次至少10%的调整，或者说每1.84年一次。此外，自2010年初以来，标普500指数有15次修正幅度至少为5.8%。每8.7个月一次。历史永远无法准确预测市场崩盘何时发生，会持续多久，或调整幅度有多剧烈。不过，这确实表明，投资者情绪在华尔街发生转变是多么寻常。

物极必反，市场现在有多疯狂，回撤幅度就会越多大。毕竟当前的股价上涨，并非是因为基本面很好，这和过去的牛市完全是两码事。失去了特朗普强势护盘的牛股，还能不能继续有强势表现，这也是值得市场关注的，但有一件事可以肯定，那就是明年美股的回报将远低于今年，毕竟3月的腰斩行情是百年难得一遇的。

理想谨慎的对待市场，所以我一直强调的是，在FAAMG没有创新高之前，暂时不要去看空美股，也不要整天担心大盘涨太多了。大家想想一件事，那些业绩很差的公司最近都涨得热火朝天，一个个眼瞅着都历史新高了，业绩这么好的FAAMG凭什么不涨，它们又凭什么不历史新高，但乐观的情绪之下，保持仓位控制这显然是有必要的。

泡沫明显存在，市场情绪明显处于疯狂，你可以继续享受泡沫估值，继续跟着市场狂欢，然而，当市场出现大幅回撤的时候，也不要抱怨，今天没有做好风险管理。

谨慎一些，这并没有坏处。